中新赛克：国内网络可视化龙头

　　价值发现

　　中新赛克(002912,股吧)：国内网络可视化龙头

　　中新赛克成立于2003年，自成立之初就专注于网络可视化基础架构产品及其在信息安全领域的应用，为政府、运营商和多个行业客户提供信息安全的定制化服务和解决方案，是国内网络可视化领域的龙头。

　　网络可视化快速发展

　　网络可视化涉及国家网络安全，近年来监管趋严、政策频出标志着网络与信息安全持续受到国家重视，政策导向助力行业景气度提升。网络可视化是指以网络流量的采集与深度检测为基本手段，对网络进行监测、识别和统计等功能，相当于网络空间的“探针”和“监控摄像头”，是网络安全领域重要的基础工具。

　　一方面，在当前流量持续爆发的背景下，网络带宽的扩容和后续5G建设将持续拉动网络安全市场的需求，同时网络接口技术升级，将推动网络可视化产品更新换代，为网络可视化行业的增长带来持续的需求;另一方面，网络安全事故频发和中央将网络安全的自主可控上升到国家战略高度，将有利促进网络可视化行业快速增长。随着流量快速增长带来的需求拉动，我国网络可视化市场规模有望在未来3-5年进入快速发展期。根据赛迪顾问数据显示，2016年我国网络可视化市场规模为137亿元，预计2018年规模或将达到200亿元，复合增长率将达到20.75%。

　　把握关键竞争优势

　　中新赛克在网络可视化和网络内容安全等领域有十多年的经验积累，目前已形成从数据提取、数据融合计算到数据应用的全面布局，目前是该行业内提供全系列产品的领先厂商。公司毛利率近80%，高于竞争对手;营业收入、归母净利润体量优势明显，增速相对稳定。公司产品适应多种制式，应用范围更广泛、更符合移动网络发展趋势，在固网和移动网的双轨流量采集中，公司产品更容易发挥协同效应。

　　公司宽带网产品的最终用户以运营商为主，移动网络可视化产品主要面向公安市场，其采购需求来源于全国省、市、区县各级公安单位，渠道下沉明显。2018年一季度，公司与中国电信签订了4.99亿元的订单，包含12个省份分别独立执行的订单，公司预计将于2019年12月31日之前履行完毕，公司2018年收入确认有望达到合同一半的金额。

　　大数据产品放量在即

　　公司的大数据产品主要包括大数据运营的硬件和软件产品，收入目前占比较小(约1%)，2017年收入增速高达135%，处于快速成长期。目前，中新赛克已经成立了数据分析及人工智能团队，将大数据和人工智能有机结合，推出了智能化大数据平台，产品在可视化、灵活性、适应性方面已形成差异化竞争优势。

　　在网络安全智能化升级过程中，数据价值持续凸显，网络安全大数据市场有望迎来爆发式增长。根据IDC预测，中国大数据市场未来5年的年复合增长率将高达51.4%。在我国推进国家大数据、网络安全战略实施大背景下，信息安全领域大数据应用有望迎来快速增长。公司作为网络可视化基础架构领域龙头，从硬件和软件层面切入大数据领域，加速推进网络安全智能化升级，后续有望在网络安全大数据市场快速爆发中充分受益。公司大数据运营产品放量在即，未来发展可期。

　　此外，公司是国内较早涉足海外网络内容安全市场的企业之一，早在2006年公司管理团队便意识到海外市场的广阔发展前景，开始布局亚太、非洲等地区海外市场，先发优势明显。

　　正值快速成长阶段

　　华泰证券(601688,股吧)表示，公司是A股网络可视化基础架构产品龙头，预计2018年至2020年每股收益分别为1.69元、2.27元和2.99元。可比公司2018年的平均PE为46倍，考虑到未来网络可视化基础设施的需求增长与公司在行业中的龙头地位，公司未来六个月的PE区间为56-61倍，合理价格区间为94.64-103.09元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　中泰证券表示，公司是网络可视化领先者，盈利能力强，下游客户优质，渠道优势明显，技术实力强劲，获得涉密信息系统集成资质，网络内容安全产品和大数据运营产品也将逐步放量，未来发展可期。预计公司2018-2020年每股收益分别为1.82元、2.50元和3.33元，对应PE分别为53倍、39倍、29倍。首次覆盖给予“买入”评级。

　　招商证券(600999,股吧)表示，公司正值快速成长阶段，一方面网络内容安全及大数据运营下游需求高景气度，并且持续受流量爆发增长推动;另一方面通信技术的更迭持续驱动产品的换代及升级。预收及存货等均表明高景气订单需求，强增长可期。预计2018-2020年每股收益分别为1.74元、2.85元和4.75元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。