煜邦电力业绩背后藏“雷点”

　　6月12日，排队近一年的北京煜邦电力技术股份有限公司 (以下简称 “煜邦电力”)上会。公司主营业务为智能用电领域产品的研发、生产和销售，并向客户提供电能信息采集与管理整体解决方案和电网信息化技术开发与服务，虽然业绩增长比较好看，但公司应收账款和关联交易等关键数据还是值得投资者注意。

　　应收账款占营收比重高于同行

　　招股书显示，2015-2017年，煜邦电力实现营收5.43亿元、5.83亿元、6.19亿元，对应的各期净利润为3044.36万元、3649.29万元和5651.08万元，业绩表现还算好看。

　　但最近三期，公司应收账款也很“可观”。数据显示，2015-2017年末，公司应收账款余额分别为35329.95万元、40806.36万元和32964.27万元，占营业收入的比例分别为65.10%、69.94%和53.29%，占比较高。与同行相比较而言，2015年、2016年公司应收账款余额占营业收入的比重也高于行业平均，行业平均分别为62.75%、62.91%。

　　再来看应收账款周转率，2015年、2016年、2017年1-9月公司应收账款周转率分别为1.80次、1.53次、1.68次，而同期行业平均分别为2.25次、2.16次、1.50次，2015、2016年公司应收账款周转率也低于同行。

　　对于应收账款占营业收入比重高于同行及应收账款周转率低于同行的问题，煜邦电力在回复《金融投资报》记者时解释称，因三星医疗(601567,股吧)的主营业务中包括占比较高的医疗服务业务，海兴电力(603556,股吧)的主营业务中包括50%左右的海外业务，不具有可比性，而剔除三星医疗、海兴电力影响后，报告期内公司应收账款周转率与同行业可比上市公司周转率水平基本一致。

　　值得注意的是，2017年度，公司营业收入增长但应收账款大幅减少，公司在回复中表示：“主要原因系一方面公司 2015年签订的付款方式为1:3:3:3的合同较多，大部分质保期于2017年期满，2017年质保金回款较多；另一方面公司 2017年确认的收入中南方电网占比增加，其回款周期较国家电网短；与此同时，公司加强了应收账款的管理，2017年应收账款回收较往年有所改善。”

　　关联方频繁向公司借钱

　　现如今的A股市场，诸多上市公司因为内部控制不健全，大股东或实控人违规占用资金等问题，导致公司经营艰难甚至走向退市，*ST华泽(000693,股吧)即是典型一例。于是，资金占用问题是为大忌，关联交易也是发审委审查的重点。

　　招股书披露，煜邦电力的股权比较分散，控股股东高景宏泰持股36.68%，周德勤持有高景宏泰55%的股权，其配偶霍丽萍持有高景宏泰15%的股权，周德勤夫妇间接控制公司25.68%的股份。其余还有红塔创新等5名法人股东(持股在5%-9%之间)以及23名持股5%以下的股东，股东数量较多。

　　股权分散，公司的关联方就很多，不可避免的会有关联交易。值得注意的是，公司关联的资金拆借颇多。2015年初，高景宏泰、众联致晟、高管分别已经存在向公司借款2110万元、2万元和812万元的情况，当年高景宏泰、华景天润、瑞诺安科、众联致晟以及高管再分别向公司借款800万元、200万元、100万元、0、530万元；2016年，高管再向公司借款455万元。其中，瑞诺安科和众联致晟的借款还是无息借款。

　　煜邦电力关联方和高管频繁从公司借款，甚至无息借款，此举无疑是“雷点”，被质疑得较多。对于公司如何做好内控的问题，公司方面回复记者的回答也较为官方，让记者详细看招股书的说明。

　　另外，值得一提的是，在公司IPO前夕的2016年，煜邦电力以2840.68万元购买了大股东高景宏泰名下位于北京市海淀区苏州街55号名商大厦904-907室的房产，房屋建筑面积共705.32平方米。对于此笔关联交易，招股书着墨不多，当记者问及此笔交易的原因及合理性时，公司只是回答“不是必须披露范围”。

　　煜邦电力上会命运几何，《金融投资报》将持续关注。