蓝晓科技：与锦泰锂业签订4.7亿合同 盐湖提锂再下一城

　　事件

　　公司于 2018 年 6 月 18 日晚间发布公告，宣布与青海锦泰锂业签订 3000 吨/年碳酸锂生产线建设、运营、技术服务合同，合同金额 4.7 亿元，并预计于 2019 年 3 月底之前完成生产线投产。

　　简评

　　参与碳酸锂利润分成，显着增厚公司业绩

　　按照公告内容，该碳酸锂生产线将于 2019 年 3 月底前投产，产线投产后，锦泰锂业向公司分期支付建造款；产线运营期间，锦泰锂业向公司分期支付生产线的运营管理费用和利润分成。我们认为本合同的签订有两点重要意义：1)合同金额为公司 2017年营收的 105.31%，将显着增厚公司利润水平；2)在本项目中，公司除了可以获取传统的项目建设款以外，将参与碳酸锂生产利润分成，业务模式由单纯的技术输出延伸至参与资源利润分成，进一步拓宽利润途径。

　　锦泰锂业位于青海马海盐湖，现有 1 万吨碳酸锂项目在建

　　锦泰锂业位于青海省巴伦马海矿区，是青海锦泰钾肥的全资子公司。锦泰钾肥拥有巴伦马海盐湖采矿权，凭借资源禀赋，锦泰锂业积极布局盐湖提锂开发，2016 年 7 月，锦泰锂业启动建设1 万吨/年萃取法碳酸锂产线。根据当地政府公示，项目分两期建设，一期 3000 吨/年已于 2017 年 4 月投产，二期 7000 吨/年计划于 2019 年初投产。锦泰锂业借助此项目已积累了相当盐湖提锂生产经营，将有助于其本次与蓝晓合作项目的顺利实施投产。同时，也不排除后续进一步扩产可能。

　　盐湖提锂行业处于爆发前夕

　　新能源汽车行业发展迅速，预计 2018、2019 年销量分别达100、150 万辆，新能源汽车 2019 年碳酸锂需求有望超 16 万吨，年复合增速 40%以上，需求高增带动碳酸锂价格暴涨，从 2015年初的 4 万/吨上涨至当前的 13 万/吨。国内锂资源主要分为盐湖锂和矿石锂，其中盐湖锂占比 71%；由于矿石锂存在能耗高、成本高、污染高等缺陷，盐湖提锂将逐渐成为行业一大趋势，目前规划及在建盐湖提锂产能约 17.4 万吨，整个产业处于爆发前夕。

　　吸附分离树脂行业龙头，盐湖提锂技术积淀深厚

　　目前盐湖提锂成熟技术主要是膜分离法、吸附法、萃取法等，在众多盐湖卤水提锂工艺中，吸附技术与膜分离技术组合的吸附法提锂技术以其环境友好、适用性强、综合成本低等特点，具有独特的产业化优势。

　　而公司凭借在金属提取领域雄厚的技术储备，从 2009 年即开始盐湖卤水提锂的吸附材料和工艺开发，目前已经积累了包括核心材料、工艺和设备的一系列自主知识产权的工艺技术，并成功应用于盐湖卤水资源综合利用，已成长为我国吸附法提锂技术龙头。2018 年 1 月，公司宣布与陕西省膜分离技术研究院承担的青海冷湖100t/a 碳酸锂项目完成调试，进入常规运行阶段，产出高纯碳酸锂；2018 年 3 月，与藏格锂业签订年产 1 万吨碳酸锂的盐湖卤水提锂装置设备购销合同，合同金额约 5.78 亿元。本次再下一城与锦泰锂业签订合同，更体现公司提锂技术已充分得到相应认可。公司业绩可期爆发性增长的同时，未来成长想象空间同样巨大。

　　建议关注，维持增持评级

　　公司是国内吸附分离树脂行业龙头，在环保要求趋严、贵金属价格回升的大背景下，公司在生物制药、环保化工、湿法冶金三大传统优势领域实现稳步发展，同时盐湖提锂相关业务成为业绩和估值催化剂。我们上调公司 2018、2019 年预测净利润 1.80 亿、2.32 亿元，对应 EPS 0.89 元、1.15 元，对应 PE 40 和 31 倍，维持增持评级。