新三板集成电路企业“小而美” 国产替代带来发展机遇

　　国产替代带来发展机遇

　　根据数据，在120家新三板半导体企业中，集成电路企业约占一半，主要以设计和封装测试为主。新三板集成电路企业整体规模不大，但一些企业在细分领域表现突出。在国产替代的发展逻辑下，这些“小而美”企业迎来发展机遇。

　　　　设计瞄准中低端市场

　　2017年，新三板半导体行业企业总计实现营业收入204.74亿元，同比增长18%。近八成企业实现营收增长。

　　41家新三板企业从事集成电路设计业务。“集成电路设计行业多为轻资产经营。新三板企业的产品目前主要处于中低端领域。从目前情况看，中低端领域国产自给率提升较快。”中国半导体行业协会一位分析师表示。

　　根据中国半导体行业协会数据，2017年国内集成电路设计业销售额达2074亿元，同比增速超过26%。目前中国集成电路设计行业以中小企业为主，1380家集成电路企业中员工人数少于100人的企业数量占比达九成。“总量不低，但平摊下来企业收入并不高，研发创新投入也有限。”上述分析师表示。

　　广证恒生分析师认为，新三板集成电路设计企业主要立足中低端市场，国产替代市场空间较大。此外，汽车电子以及物联网等新兴应用市场逐渐兴起，不同应用场景对功耗、尺寸、性能都有不同层次的要求，产品定制化需求强烈。这也给新三板集成电路设计企业带来发展机遇。

　　华联电子营收规模居前。2017年公司实现营收11.95亿元，同比增长21.93%，实现归母净利润6210.67万元，同比增长56.34%。公司主要设计制造各类智能控制器、智能显示组件和红外器件及其他电子元器件，是伊莱克斯、Arcelik A.S。、江森自控、A.O。 Smith、格力电器(000651,股吧)等知名企业的供应商。

　　芯朋微是电源管理芯片领域的佼佼者。公司产品包括电源管理芯片、显示驱动芯片及其他模拟集成电路。公司表示，将在电源管理电路系统设计和器件工艺研究上持续投入，保持并扩大在特色高低压集成技术上的优势。2018年一季度，公司实现营业收入6790万元，同比增长28.47%，净利润为884万元，同比增长45.56%，扣非后净利润为810万元，同比增长141.51%。

　　芯朋微的发展比较稳健。2015年-2017年，公司营业收入分别为1.87亿元、2.30亿元、2.74亿元，平均增长21.17%。净利润分别为2063万元、3005万元、4748万元，平均增长51.85%。毛利率分别为28.91%、34.68%、36.37%。

　　艾为电子专注于模拟、射频和数模混合IC产品的设计、研发、生产外包管理和销售，拥有“声、光、电、射、手”五大产品线，累计申请专利100多项。公司为vivo旗舰新机NEX提供了“屏幕发声”技术。

　　2017年，艾为电子实现营收5.22亿元，同比增长58.99%；实现归母净利润5111.35万元，同比增长153.64%。公司表示，客户群体基本覆盖国内手机品牌公司以及为全球品牌做ODM的方案公司等。公司以手机为中心延展到物联网等智能硬件领域，并与一线品牌客户建立了良好的合作关系。

　　贝特莱主要产品为电容式触控芯片、心电监测芯片等。2017年公司实现营业收入1.23亿元，同比增长34.28%。其中，触控芯片业务同比增长14.58%；指纹识别芯片业务同比增长111.19%；生命健康芯片业务同比增长208.97%。

　　集成电路设计领域竞争激烈。贝特莱2017年整体毛利率41.20%，较上年同期下降了4.5个百分点；归母净利润为1318.91万元，同比减少32.68%。公司表示，将继续加大研发投入，不断开发具有高毛利的新产品。2017年，公司研发费用为4038.20万元，同比增长46.31%。

　　　　封测国产替代率先突破

　　封测门槛相对较低。国产替代已在封测领域率先得到突破。根据中国半导体协会数据，2017年国内集成电路封测业的销售额达1889.7亿元，同比增长20.8%。封测三强——长电科技(600584,股吧)、通富微电(002156,股吧)、华天科技(002185,股吧)通过自主研发和兼并收购，技术能力基本与国际先进水平接轨。

　　广证恒生指出，新三板约有33家挂牌企业与半导体封测产业相关。其中，约十家企业作为上游为封装提供所需的材料及零部件。部分企业在特定器件领域从事封测服务。虽然规模不大，亦占有立足之地。

　　利扬芯片专业从事集成电路测试业务，拥有信息安全、北斗导航、智能电表、SOC、触控、指纹识别等不同产品类型的测试方案开发及测试量产经验。尤其在指纹识别芯片测试方面，公司在国内具备领先优势。全球指纹识别产品市场占比较高的汇顶科技(603160,股吧)是利扬芯片营收占比50%以上的大客户。

　　2017年，利扬芯片实现营收1.29亿元，同比增长34.4%，归母净利润为2015.5万元，同比增长38.05%，毛利率达44%。依托优质客户，利扬芯片指纹识别芯片测试占全球市场20%份额。公司提前布局IoT(物联网)以及RF(无线射频)芯片业务，应用领域包括智能家居、智能穿戴、智能交通、智能物流、智能安防、智能医疗等，预计可带来新的利润增长点。

　　封测为半导体产业链的后端制程，业绩与半导体整体景气程度高度相关。晶圆制造产能向亚太区迁移，叠加国产替代加速带来市场增量，将驱动封测行业业绩增长。

　　近期，多款半导体元件产品缺货涨价。中泰证券认为，人工智能、汽车电子、工业控制、物联网等领域都带动半导体元件需求增长。这些产品制程工艺主要来自于8英寸晶圆制造产线，短时间产能难以增加，不管是上游硅晶圆片还是下游的封测厂产能吃紧。

　　红光股份将产能结构向MEMS领域调整。2017年，MEMS产量增长两倍，并成功开发了用于汽车音响等领域的功率器件产品，进一步巩固公司在MEMS封装领域的强势地位。2017年，公司实现营业收入2亿元，同比增长12.1%，归母净利润为1529.4万元，同比增长53.11%。

　　一位消费电子领域投资人对记者表示，集成电路属于资本密集、人才密集行业，讲究规模效应，小微企业若想取得较大突破难度大。“未来行业将出现很多整合并购。”

　　　　整合并购活跃

　　多家新三板半导体企业成为上市公司并购标的。

　　2016年，全志科技(300458,股吧)以1.68亿元自有资金认购东芯通信非公开发行的7000万股股份，占东芯通信发行后63%股权，成为东芯通信的第一大股东。全志科技当时表示，东芯通信是新兴的LTE基带芯片设计企业，专业从事高端通信核心芯片及解决方案的研发和产业化，系全球少数自主掌握LTE基带芯片核心技术的企业之一，控股东芯通信有利于公司提升在物联网方面的竞争力。

　　不过，东芯通信的盈利能力堪忧。2016年、2017年，东芯通信连续净利润为负，且2017年归属于挂牌公司股东的净利润亏损5142万元，相比2016年扩大了五倍。对于亏损扩大的原因，东芯通信表示，2017年公司加大研发投入，管理费用比上年同期增加2387万元；此外，考虑到5G对公司4G产品的影响，缩短了内部研发项目形成的无形资产的摊销年限，由原来十年摊销期限改为余额三年摊销完毕，致使资产减值损失比上年同期增加1086万元。

　　北京君正(300223,股吧)和韦尔股份(603501,股吧)先后看中了芯片设计企业思比科。2016年12月，北京君正发布收购预案，拟收购CMOS厂商北京豪威100%股权、思比科94.28%股权，试图通过整合两家CMOS企业，发挥协同优势。按照当时北京君正的预案，北京豪威100%股权作价120亿元，思比科100%股权估值6.93亿元。思比科2017年-2019年承诺净利润分别不低于3300万元、3960万元、4750万元。

　　不过，思比科2017年营业收入为4.62亿元，增长0.22%，主要原因为手机市场增长放缓，恶性价格战导致收入减少、利润降低。2017年，公司实现归属于挂牌公司股东的净利润为-1488.27万元，产品销售的毛利同比下降了3.48%。思比科表示，2018年将加大高端产品开发力度，全面对接手机摄像头产品市场需求，同时加大安防市场开拓力度。

　　上述重组失利后，今年5月，韦尔股份再次向这两家公司抛出橄榄枝。随着智能手机双摄的普及以及汽车、工控领域图像传感器的应用扩大，市场研究机构Yole发布的报告指出，2015年-2021年，CMOS图像传感器产业的复合年增长率为10.4%，预计市场规模将由2015年的103亿美元增长到2021年的188亿美元。

　　今年4月，万业企业(600641,股吧)发布公告，拟以发行股份及支付现金方式收购新三板挂牌企业凯世通的股份。凯世通是一家半导体设备公司，2016年新三板挂牌，主要研制、生产、销售高端离子注入机，重点应用于光伏太阳能(000591,股吧)电池、新型平板显示和半导体集成电路领域。

　　此外，捷佳伟创、芯能科技(603105,股吧)两家新三板半导体企业的IPO上市事项获得证监会审核通过。2017年，新三板半导体行业总计48家企业完成56次定增，实际募资总额达17.1亿元，同比增长80.57%。其中，定增规模最大的企业为利扬芯片，实际募资总额达1.24亿元。2018年上半年，5家新三板半导体企业完成定增，共计募集资金5890.01万元。其中，定增规模最大的企业为宁波协源，实际募资总额达1800万元。