五大行业受益海南自贸港，蓝海市场扬帆起航

　　第一章 海南自由贸易港政策简析

　　说起海南，中国两大岛屿之一，拥有阳光、海水、沙滩、绿色、空气与得天独厚的热带海岛自然风光，再加上独具特色的民族风情会让你流连忘返。除了优美的风光、宜人的气候，美丽的海南还是我国南方航运交通的要道，发展海南是对我国具有重要的意义。

　　自2010年国家根据海南独特的风景资源，颁布了发展国际旅游岛的政策，这直接推动了近几年海南经济的高速发展。国家对海南政策的支持力度从未间断过，2018年4月，国资委颁布了《国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》，将海南划为自由贸易港试验区的规划方针，其为海南经济发展提供了巨大的政策支持。海南的发展将因国家政策支持迎来一波红利的增长，剖析政策才能明确其发展路径。

　　分步骤，有计划地发展海南经济

　　国资委于2018年4月颁布《国务院关于支持海南全面深化改革开放的指导意见》（以下简称《意见》）明确了发展海南自由贸易港的战略规划，指出的发展目标为：

　　国家政策意味明显，是分步骤、有计划地发展、循序渐进的发展海南经济。我们需要认识到，海南经济发展长期利好，但结合海南现有经济基础，并不会爆发式增长，因此无论是国家、企业亦或是个人投资者，应尽量避免投资激情过热，投资跟风等行为。

　　第二章：政策带来的产业机会

　　2.1 受惠于政策的几大产业

　　从国际经验来看，自由贸易港政策优势包含关税、出入境、公司注册、货物审批、税收、离岸金融等方面，作为国家首个自由贸易港试验区，对比国内其他自贸区，有以下优势：

　　从政策来看：

　　※ 关税的降低和出入境的放宽有利于推动国际贸易、离岸贸易的发展，高度发达的国际贸易是自由贸易港的显着特性。

　　※ 企业注册的流程放宽，将会提高国内外企业入驻海南的积极性，这对离岸贸易的发展以及海南借助外力进行产业升级提供了帮助。

　　※ 离岸金融的开放属于无疑大大促进海南金融行业的发展。

　　※ 而《意见》中指出，鼓励发展沙滩运动、水上运动、赛马运动等项目，支持打造国家体育旅游示范区。探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票。开放海南博彩业，其将迎来一片蓝海市场。

　　旅游业仍是海南经济支柱，另外所有经济的发展离不开基础建设，因此，研究中心认为，海南的国际贸易（离岸贸易）、旅游业、博彩业、基础建设等产业将会迎来一波红利增长。

　　2.2 海南博彩业

　　《意见》指出，鼓励海南发展沙滩运动、水上运动、赛马运动，探索发展竞猜型体育彩票和大型国际赛事即开彩票，从意见中解读，海南博彩业开放程度虽然不如澳门，但与香港的博彩行业开放程度相当。

　　纵观香港，2017年香港赛马会年收入2165亿，其中赛马投注额为1158.18亿，足球投注额为970亿，彩票37.06亿。

　　2017年，香港GDP达到2.4万亿港元的，海南GDP为4462亿人民币，香港GDP约是海南GDP的5倍，而香港赛马会其营业构成基本为足球、赛马、彩票领域，海南博彩政策开放也蕴含了赛马、国际赛事竞彩等。因此，对比香港博彩业2千多亿的份额，海南博彩业理论也是数百亿级别的市场。

　　2.2.1良好的博彩群众基础

　　※ 本地博彩群众

　　海南私彩成风，大街小巷中都有充斥着叫卖私彩的吆喝是海南独有的特色，私彩才是海南人博彩业的主流，仅仅在2015年海南省公安厅抓获的“3.31”私彩赌博案件就涉及赌资近160亿元，初步估计，海南每年私彩的份额达数百亿元，拥有良好的博彩群众基础。

　　※ 外来游客

　　2017年，海南接待旅游6745.1万人次，众多游客中部分有赌博的需求，但本土盛行的私彩对于外来旅客毫无吸引力。随着赛马和国际赛事竞猜等为本土居民和外来游客提供多样化的博彩选择，这近7千万的游客会成为博彩业的一部分客户来源。

　　※ 澳门、香港赌客分流

　　2003年7月推行港澳通行证，其短短5年的时间里，访澳人数从574万，上涨到1750万人次，增幅近1200万人次，其中绝大部分为大陆居民。

　　1999年后澳门、香港两地成为大陆主要居民博彩旅游消费的主要途径。但因一国两制的体制，国家对大陆居民实行港澳通行证，大陆居民去香港、澳门受手续、时间限制等诸多不变，而海南对大陆居民没有此要求，凭借方便性和快捷性优势，肯定能吸引部分人流到海南，而海南特殊的情况还有美丽的风景，其博彩带来的不仅仅是博彩行业的增长，还有对应旅游行业的增长。

　　2.2.2制约因素

　　于海南博彩业而言，对比香港2000亿港元，日本1亿人口单赌马就带来300亿美元赌注，海南开放博彩业后其市值理应远远超过百亿，但研究中心认为，有以下两点制约着海南博彩业的发展：

　　※ 国人赌马热情不高，需培养马彩环境

　　马彩并不属于国人熟悉和经常接触的赌博行业，相反，各类六合彩、私彩等占据了博彩业主要市场，其香港赌马巨大的市场份额无疑跟港民十分高涨的赌马热情有关，国人需要长期的培养才能逐渐形成对赌马行业的热情。

　　※ 香港，澳门博彩产业成熟

　　香港、特别是澳门，其已经成为了国人旅游博彩的主要目的地，其丰富的博彩产业链能满足赌客多样化的需求，相比，海南博彩行业初创，产业链的完善需要长时间的积累。

　　基于上述原因，初步估计，海南博彩行业能为政府贡献上百亿数量级的GDP，但中短期内无法成为与旅游行业并肩的产业支柱。

　　2.2.3开放赌场

　　现国家开放力度仅在马彩与国际赛事竞猜领域，如若开放赌场，其市值远远超过百亿级别，根据国际经验显示，在博彩产业十分丰富的新加坡，2010年每单个旅游人次就带来280美元收入，相当于2017年海南省旅游人均消费的1.5倍。而全球三大赌城之一的澳门，更是单个旅游人次就可带来超过1万澳元的GDP产值。

　　如若海南能开放赌场，允许赌博，假设每单个旅游人次带来 200美元收入，7千万游客可带来140亿美元的收入，已经是近千亿的蓝海市场，再加上本地居民的博彩收入，博彩行业可成为与旅游行业并肩的经济支柱。

　　2.3旅游行业

　　海南其美丽的自然环境以及宜人的气候，发展旅游业充分利用了海南的环境优势。根据《海南省旅游发展总体规划（2017-2030）》，设立了2020年、2025年、2030年三个目标，主要在旅游人次和旅游收入两方面提高。

　　想要提高旅游收入，达到目标，提升旅游人次是一方面，另一方面是提升旅游人均消费。

　　※ 旅游人均消费

　　* 博彩旅游—赛马、国际赛事

　　虽然海南本土也有福利彩票，但其发展并不乐观，实际上海南盛行私彩，这仅仅只是对于本地人而言的一种博彩方式，对于大量外来游客，没有吸引力。博彩业丰富了旅客的消费选择，也旅游行业的人均消费水平。

　　* 免税商品

　　大多数人去香港旅游，主要原因是购物，自由港的免税政策让物品价格更具有竞争力，游客购物热情高，旅游体验好。海南作为自由贸易港试验区，其免税的政策同样会吸引大量有购买意向的游客，特别是对于大陆国民，还不需要办理港澳通行证。更加便利。

　　2009年至今，香港旅游购物消费占总消费比在60%徘徊，2015年香港游客人均消费约为6500元/人，单只是购物所带动的人均消费为3900元/人，而海南于2017年接待6745.1万人次，营收811.99亿，人均消费只有1212元/人，与香港差距很大。

　　对于人均消费的潜力方面，海南旅游业有巨大的提升空间。国际自由贸易港的免税政策，免税商品的消费将大幅提高海南旅客人均消费。

　　※ 旅游人次

　　* 博彩行业：博彩行业的发展必然会吸引一定的具有赌博性质的旅客，旅客除了赌博之外也有一定的旅游、消费的需求。

　　* 免税商品：大部分大陆居民区香港旅游主要是以购物为目的，免税店以及免税商品会吸引购物目的明确的旅客。

　　* 多样化景点、景点娱乐性提高：随着海南开放更多的景点与酒店，提供更好的旅游体验，扩大国内外旅游影响力会带来更多的旅游游客。

　　2.4海南贸易

　　2.4.1 海南贸易概况

　　《意见》指出海南发展不以转口贸易和加工制造为重点，而以发展旅游业、现代服务业以及高新技术产业为主导的开放型经济，《意见》主要考虑到海南长年贸易不足点，海南不足点如下：

　　一、海南制造业十分薄弱的，对比其他自由贸易区或国际港口，如天津自由贸易区，上海自由贸易区等多个自贸区建设，都是依赖工业制造为核心的转口贸易。而海南并不具备此优势，因海南工业薄弱，工业类制品产出能力有限制约了海南出口贸易的发展，是导致海南进出口贸易逆差大形成的主要原因.从贸易进出口额可以看出海南制造业的薄弱。

　　二、没有背靠大陆：新加坡，香港等依赖大陆，其本土仅仅只作为对外窗口，依赖大陆的加工成品和原材料源源不断的供给，实现经济的腾飞。而海南四面环海，其自身无法生产的工业制造品，还需从大陆运输，如若再转口贸易，多了运输成本，无价格优势。

　　本地生产无法满足供给，而通过大陆运输再出口也不具有价格优势，成为制约海南贸易发展的重要因素，因此，海南发展贸易必须走属于自己特色道路。

　　2.4.2传统贸易

　　海南自由贸易港的税收优惠政策有利减少海南贸易逆差，增加出口额。海南主要贸易逆差主要是因为海南自身自产能力过低，其工业类，电子信息类产品，高科技类产品自身都需要从大陆供给，其只能出口一些低附加值，制造工艺简单的本土产品。例如：2017年海南出口同比增长110%，其中成品油出口占同期海南外贸出口总值的42.9%，拉动海南外贸出口增长83.2个百分点，是海南外贸出口增长1.1倍的主因。

　　而自由港的税收优惠将会对于出口的拉动力大于进口的拉动力，主要系因税收的减免大于产品运费，大陆的工业品通过海南出口有了利润基础，弥补了海南自身生产能力低的问题，海南出口业将能提供更加多样化产品，这将大幅拉动海南出口贸易。

　　2.4.3离岸贸易

　　2017年海南进出口总额与GDP比仅仅只有15.74%，远低于全国平均33.5%水平，而新加坡与香港作为世界着名的自由港，进出口总额与GDP比例达到了216.47%与356.50%的水平，远高于海南。纵观世界自由贸易港，其关税的减免等方面的税收优惠优势极大，对于国内外贸易企业有非常巨大的吸引力，这是自由贸易港独特的优势。随着海南自由贸易试验区的成立，研究中心认为，海南凭借其优异的地理位置与优惠的税收政策，必然能够带动海南贸易的腾飞。

　　因为自身制造业基础的薄弱，作为离岸贸易可以快速地、巧妙地避开海南外贸特有制约的因素，将自由贸易港的税收优势最大程度地发挥出来。

　　传统贸易会因自由贸易港的税收优惠得到一定的缓解，特别是其出口贸易会因为税收的迎来一定的增长。而离岸贸易因海南“特殊”制约因素，将成为海南特色的外贸发展道路，迎来新的一轮增长的红利，成为海南未来贸易的主要支柱。

　　2.5基础建设

　　人们常说，想致富，先修路。

　　想发展自由贸易港带动海南经济，基础建设的投入必不可少，但海南自国际旅游岛政策颁布后，房价呈迅猛上涨状态，房地产成为推动海南发展主要经济支柱，2017年海南固定资产投资4125亿元，其中房地产投资2053亿元，占比固定投资近50%，房地产投资占比固定投资比例从2009年-2015年呈上涨趋势，成为“绑架”海南经济的元凶。

　　回顾海南发展的历史，1992与1993年，房地产高速发展，带动了海南当年GDP增速高达41.5%、20.6%，但随之而来的房地产泡沫，将海南经济在1994-1997年期间均低于国内GDP增长，1995年甚至只有3.8%。为吸取历史教训，减少经济对房地产的依赖，对于确保海南经济稳健发展有重要意义，因此，适当的减缓对房地产固定投资是政府发展海南经济所应采取的策略，并对应将其投资重心转移到其他第三产业，如金融、互联网、旅游、博彩、贸易等有实际刚需的产业上来。

　　海南发改委也采用同样的策略。2018年5月14日，海南省发改委提供数据，2018年海南共安排省重点项目70个，总投资6431亿元，年度计划624亿元，单个项目比以往标准提高了1-5倍不等。比如旅游业、会展业、地产业项目总投资20亿元以上，互联网、金融、物流、医院、教育、体育、文化总投资10亿元以上项目；热带农业、医药产业、创新产业总投资1亿元以上项目；路网、水网、电网、气网、光网、等五网基础设备总投资20亿以上项目。

　　全年安排省重点项目70个，比2017年计划项目数少431个，虽然总体规模比去年有所减少1664亿元，但项目集中度和质量大幅提升。

　　结合海南历年的发展轨迹和发展现状，研究中心认为，整体基础建设不宜高速增长，特别是房地产领域，但在以下重点领域中，会有享受到增长红利。

　　※ 交通基础建设

　　港口基础设施的便利程度将直接决定航运效率的高低，科学的规划港口基础设施建设将有利于航运业未来的发展情况。根据国际经验，自由港的设立将促进航运中心的基础设施建设，将有助于提升集疏运，体系、仓储设备、装卸效率和设备的充足能力，其中集疏运体系的完善是港口高效运转的重要保障，其他如机场、铁路、公交皆是如此。

　　贸易产业一直是自由贸易港的经济支柱，其优惠的税收政策必将带动贸易产业的快速增长，对应港口、机场、高铁等交通基础建设是发展经济不可或缺的基建。

　　※ 旅游建设

　　旅游产业仍然是海南未来的经济支柱，仍将以高速增长推动海南经济发展。未来，海南旅游业将提供数量更多、样式更多样化的旅游景点，以提高游客的旅游体验。

　　※ 博彩建设

　　博彩行业、如赛马场、养马、国际赛事竞猜等基础设施在海南是零基础，而博彩业本身至少是上百亿规模的蓝海市场，其带动的附属产业如博彩基础建设、博彩旅游等都会有良好的刚需基础。

　　※ 酒店建设

　　以游客人均消费来看，2015年香港旅客人均在酒店消费达到1196元，而海南单个旅客的人均消费只有1212元，虽然两地游客消费能力有一定差异，但海南无论是酒店的整体设施，还是服务质量仍远低于香港。

　　酒店是旅游产业的刚性需求，也是旅游产业发达程度的重要体现，海南旅游也需要走上更高的台阶，成为国际一流的港口和旅游省市，酒店基础建设的提升是必然之路。

　　第三章海南本土企业分析

　　3.1细分产业中的公司概况分析

　　※ 从旅游业来看，本土企业有金旅居和【大东海A(000613)、股吧】，3年的年均复合增长率为14%和11.37%，与海南旅游行业增长相当，未来成长性较好，但本土旅游企业规模较小，竞争力相对较弱。

　　※ 其中行业最多的上市/挂牌企业为基础建设领域，年均复合增长基本在20%以上，是所有行业中发展最好的行业，这与前几年房地产投资带动有关，未来几年海南政府会减少对于房地产的固定投资，涉及房地产类基础建设类企业会受到影响。

　　交通行业增长率普遍在10%以上，成长性较好，行业增长为企业发展提供了良好的跑道。

　　※ 贸易行业海南椰岛增长率表现十分亮眼，3年年均复合增长32.48%，虽然利润表现不尽如人意，但是贸易成长性非常高，已成为海南椰岛的主营业务支柱。

　　※ 【罗牛山(000735)、股吧】刚布局博彩业，面对这个百亿级的蓝海市场，罗牛山未来的发展前景可期。

　　3.2新三板企业分析

　　※ 金旅居：

　　金旅居主营旅游行业带来的酒店等服务，其海南旅游业发展势头良好，无论是旅游行业中旅游人次和旅客人均消费，都呈现持续上升，为金旅居提供了良好的市场环境，但企业的经营程度还是依赖于金旅居自身的经营状况。

　　※ 一卡通

　　一卡通主营是物业管理，与房地产行业具有高度相关性。根据海南省统计局统计数据显示，房地产完成年投资额从2010年的467.87亿上升到2017年2053亿，年均复合增长率为23.56%。而一卡通近3年的年复合增长率为22.69%，表现并不优异，在《意见》颁布后，海南政府显然想摆脱其海南经济过度依赖房地产的现状，必然对于房地产投资额会呈现放缓趋势。大环境增长的放缓对于一卡通是一个严峻的挑战。

　　※ 天汇能源：

　　天汇能源主营业务是水力发电以及光伏设备，水力发电属于海南发改委2018年重点投资项目，光伏设备属于高新科技产业，其行业会得到一定的政策扶持。

　　※ 天鸿设计：

　　天鸿设计的主营业务由勘探设计转为工程承包，其2017年工程承包占营业收入的85.6%，工程承包订单中房地产投资的投资订单会有一定放缓，非房地产类投资订单会迎来红利。

　　※ 成功网联：

　　成功网联虽然属于交通物流行业，但因为运输产品主要为钢铁、煤炭类大宗商品，2017年钢铁、煤炭占营收91.39%。其企业发展更多与钢铁、煤炭行业相关，与海南交通行业相关性不大。

　　总结

　　海南自由贸易港试验区的成立为海南经济腾飞提供了有利的政策保障，同时也将进一步推动海南产业结构升级，依旧以旅游为为主，新增博彩业，并加大开发高科技、互联网等高科企业，充分发挥自由贸易港免税优势，以离岸贸易为主全方位的发展海南经济。