缺乏“壳”价值

　　与A股市场不同，新三板ST企业二级市场交易不设涨跌幅限制，对于“摘帽”也未设置明确的财务指标，多数ST企业只要最近一个会计年度经审计的期末净资产为正值，或财务会计报告被中介机构出具了非否定审计报告即可申请摘牌。除加强自身经营外，部分新三板公司选择通过定增或者并购重组完成“摘帽”。

　　以新鲜传媒为例，公司因2016年度经审计的净资产为负值被实施风险警示，证券简称变更为“ST新鲜”。2017年下半年，公司通过定增募集资金340万元，定增完成后净资产从-157.73万元增至182.27万元。此外，公司通过出售资产获得一定收益，2017年净资产合计为257.48万元。2018年4月25日，公司摘掉“ST帽子”，证券简称恢复为“新鲜传媒”。

　　部分公司完成定增后仍免不了“戴帽”的命运。ST信隆行于2017年7月完成一轮定增，共募集资金1339万元。由于公司当年新增1216万元借款及其他负债，2017年归属于挂牌公司股东的净资产为-131.87万元。2018年5月3日起公司股票被实施风险警示，证券简称由“信隆行”变更为“ST信隆行”。

　　付立春对记者表示，A股ST公司存在一定的“壳”价值，而新三板ST公司缺乏相应价值，期望通过定增或并购重组“摘帽”必须是自身具备足够的吸引力。“例如，拥有核心技术，或股东有较强背景，或公司高管及无形资产等有吸引人之处。”

　　北京南山投资创始合伙人周运南则认为，新三板ST公司“摘帽”相对轻松，但对于ST公司应当区别对待。“对于因期末净资产为负值而被ST的公司可以重点关注，着重研究其亏损的原因，持续亏损的概率，未来扭亏的可能性以及定增的希望；对于其他原因导致被ST的公司，尽量保持谨慎态度。”考虑到新三板市场鱼龙混杂，投资者应尽量回避ST公司。

　　根据2016年10月21日公布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票终止挂牌实施细则(征求意见稿)》，挂牌公司最近两个年度的财务会计报告均被注册会计师出具否定或者无法表示意见的审计报告，或者是被出具持续经营能力存在不确定性的意见，其股票都将被强制摘牌。这对部分因财务会计报告被出具否定或者无法表示意见的审计报告而被ST企业敲响了警钟。但该政策至今未落地。

　　张驰认为，对ST企业不采取强制摘牌主要是出于保护投资者利益的考量。对于存在严重问题的ST企业应该出台配套的退市制度，符合条件该摘牌就摘牌，有利于促进市场健康发展。