新三板若设精选层 先行同股不同权如何

　　此前证监会在回复两会代表委员多项建议和提案时表示，对在新三板创新层之上设置精选层的可行性与必要性进行深入论证，在防控风险的基础上研究推进市场精细化分层。

　　集中优势兵力，在目前的创新层基础之上再设立精选层，是深化新三板改革的重要改革思路。有专家提出设立精选层，降低准入门槛让更多交易型投资者进入，并实施连续竞价交易制度，由此可产生相对公允价格。笔者赞同这个思路，但对降低准入门槛就可帮助发现挂牌企业股价思路持保留态度。新三板若设立精选层，应作为资本市场改革试验田，需通过踏踏实实、真刀真枪的改革形成制度优势。比如，对处于初创期的创新型企业，完全可先试行发行拥有不同表决权的普通股法律安排(同股不同权)。当然，对精选层其他一些类型企业，为解决一股独大问题，也可实行表决权限制等制度改革。

　　精选层推行制度改革，理当重点围绕提高挂牌企业的公司治理水平。与此同时，也可针对信息披露、发行、交易、投资者准入、监管服务、退市等方面推进制度改革，形成有利于精选层发展的差异化制度，尤其精选层信披制度要严之又严，甚至可向上市公司信披制度靠拢，为今后精选层与A股市场建立转板机制打下良好基矗

　　2006年纳斯达克分层时首创了世界最高的初次上市标准，设置了纳斯达克全球精选市场，目前有“税前利润；市值＋收入＋现金流；市值＋收入；市值＋总资产＋股东权益”等四套上市标准，设立目的是为了打造一个高标准的蓝筹市常新三板精选层在上市标准设置、监管制度改革等方面，都可借鉴纳斯达克全球精选市场的经验。

　　说到底，精选层推进制度改革，要有能提升市场素质的干货，市场估值水平则无需在改革目标之内。只要建立了健康制度，即便精选层估值只有10多倍市盈率，也完全能求得投融资双方的良性互动发展。

　　全国股转公司谢庚董事长曾说过：“就市场定位而言，新三板不是为转板而准备的市场，也不是比沪深交易所低一层次的市常”新三板推出精选层，再由此推进一系列制度改革并形成制度优势，栽好梧桐树、引得凤凰来，挂牌企业稳健运行、高速成长、业绩优良，投资者自然纷至沓来，市场估值自然会达到其合理定位。

　　(作者系资深经济研究工作者)