和信投顾：三板市场动态跟踪与研究分析（10.22）

　　受政策利多影响及沪深A股推动，连续下跌的三板做市指数迎来反弹。2018年10月22日，三板做市指数收于 727.42点，上涨2.21点。对应A股指数当日4%以上的表现，三板市场仍显示较为疲弱。

　　跟踪三板市场来看，今年以来三板市场跌幅可谓较重，参与的投资者绝大多数亏损累累，而市场最大的特征是持股者难以兑现。

　　三板做市指数轨迹运行显示：今年以来，三板做市指数连续下跌，一方面成交量低迷，另一方面市场重心不断下移，5月28日，三板做市指数最低见861.52点，至后略有反弹，至2018年7月9日，收于828.67点。8月6日做市指数破位800点，9月3日，收于767.89点；9月21日，收于755.94点；10月22日，做市指数收于 727.42点，累积及成交运行结果显示，市场量能不佳，其回落轨迹较为明显。

　　市场运行轨迹显示：做市指数今年至10月22日，累积下跌为27.33%，2017年，新三板做市指数累计仅下跌了10.65%，如果对比来看，今年的下跌幅度也可谓幅度较深。

　　根据此前金融终端统计显示，2018年上半年，新三板已经公布半年报的10685家挂牌公司共计实现营业收入9794.68亿元，比去年同期上涨12.82%；共计实现净利润458.22亿元，相比2017年上半年的总净利润450.28亿元稳中略升。从所有披露的半年报数据来看，六成以上挂牌公司实现了较好的发展，6781家公司营业收入增幅为正，占已披露企业的63.46%。

　　今年上半年，营业收入和净利润位居前列的挂牌企业中，属于互联网、金融、贸易行业的居多。以营业收入前十指标来看，位居其中的钢银电商、福化工贸、瀚林汇、中建信息、天士营销、亿兆华盛等6家企业均从事商贸批发行业或为商贸提供服务的电商平台。信息产业挂牌公司上半年表现也可圈可点。游戏企业智明星通在非金融企业中净利润排名第一。神州优车实现营业收入37.62亿元、净利润1.45亿元。

　　根据全国中小企业股份转让系统(新三板)最新披露数据，今年以来至10月20日，共有1142家挂牌公司在新三板完成股票发行融资，累计发行股票金额503.51亿元。

　　　　成交量方面目前三板市场量能依然不振，从上图中我们可以明显看到这一变化轨迹情况。近三个月来，每日有成交的公司股份维持在500家左右。整体历史对比来看，进入到三个月的平台地量运行特征较为明显。可以说，成交量低迷特征非常明显。因此，三板做市指数4月18日破位900点，7月6日破位830点，8月6日破位800点，目前跌至727点也在情理之中。

　　　　市场研究发现，短期难以吸引外部新增资金入场，也对成交量构成了影响，量能不济，市场回落也较正常。另一方面，10900多家挂牌企业，可以说良莠不齐。少数创新层企业业绩增长，但多数公司的业绩起伏较大，在业绩分化与IPO转板不确定性因素共振下，业绩因素导致的市场交易风险也体现较为明显。

　　　　需要关注的是，三板市场受政策因素影响，其并购方面有所体现。全国中小企业股份转让系统数据表明，2018年前三季度，累计实施完成的上市公司购买新三板挂牌公司股权的案例共40起。数据表明，40起上市公司购买新三板挂牌公司股权案例中，有36起案例构成收购，第一大股东或实际控制人发生变更。该36起收购案例涉及交易金额合计达173.7亿元，主要集中在信息技术与制造业两大产业领域。其中，6起案例交易金额在10亿元以上，29起案例交易金额在1亿元以上。交易金额最高的为【天山生物(300313)、股吧】收购大象股份事宜，交易金额达23.7亿元。其次为帝欧家居收购欧神诺的交易，交易金额为19.7亿元。

　　研究认为，三板市场挂牌企业主要以中小企业特别是民营企业为主，从政策展望来看，国家支持民营企业发展的政策体现信号明显。比如对民营企业，相关政策显示：要强调“四个必须”：一是必须坚持基本经济制度，充分发挥中小微企业和民营经济在我国经济社会发展中的重要作用。二是必须高度重视中小微企业当前面临的暂时困难，采取精准有效措施大力支持中小微企业发展。三是必须进一步深化研究在减轻税费负担、解决融资难题、完善环保治理、提高科技创新能力等方面支持中小微企业发展的政策措施。四是必须提高中小微企业和民营经济自身能力，不断适应市场环境变化，努力实现高质量发展。因此，可以预期，其三板市场政策或有一定的体现。

　　总体来看，做市指数目前处于727点左右的位置，其总体依然表现为低迷不振的轨迹形态。虽然政策信号有所体现，但量能交投仍然低迷。如果从成份指数的情况来看，1000点整数关的破位后，也同样对应低迷，目前处于959点区域。从投资策略角度来看，投资者即要看到市场的交易流动性风险，同时也要对市场机会进行寻找。对于三板市场投资须密切关注政策面特别是相关政策的细化与操作性变化及量能指标的变化异动，其是三板市场投资的重要参考因素。另一方面如果目前日成交股票的估值来看，总体市盈率有所下降，但部分公司估值依然较高，由于估值的动态性演变，也须投资者密切跟踪品种业绩及整体市场变化而制定相应的投资策略。

　　（文章来源：和信投顾）