高凤勇：新三板“精选层”的挂牌标准这样制定

　　摘要 【高凤勇：新三板“精选层”的挂牌标准这样制定】一直以来，很多新三板业内人士呼唤在新三板设立一个更高的板块，并比较意见统一地命名其为“精选层”。 　　一直以来，很多新三板业内人士呼唤在新三板设立一个更高的板块，并比较意见统一地命名其为“精选层”。

　　笔者也呼吁应该重视交易所、交易场所的激励功能，区分出良莠，让市场筛选出的好公司可以有更好的估值、更好的流动性、更便捷的融资方式，目前国内资本市场已经基本呈现出新三板、创业板、中小板、主板、科创板等丰富的层次，并给予了不同的制度体系，本着尽量避免重复建设、又有适度竞争的原则，我们似乎可以给新三板精选层的标准一些模糊的框架建议。

　　一、首先，精选层的挂牌或者上市以及再融资审核应该是注册制审核，注重信息披露，注重压实中介机构责任；

　　二、关于精选层的定位，笔者建议包含两个方向：

　　1、是目前审核条件下虽然公司企业规模、地位都很好，却因为行业因素、一些其他并不影响企业持续经营能力等具体原因却在A股上市困难的企业，以大传统为代表，也包含一些模式创新的新兴企业，较A股相比有较大的包容性；

　　2、是完全研发先导、技术领先的创新企业；

　　三、关于挂牌或上市标准：

　　1、对于前述定位第一个方向的公司，建议以盈利(或收入)+市值为核心标准，法规标准应较高，建议收入利润规模高于主板法规标准，保证公司在经营上确实领先并获得投资机构认可；

　　2、对于前述定位第二个方向的公司，建议以研发(投入+成果)+市值为核心标准，用于支持国内的大小新兴企业，主要特点是行业门槛要较科创板宽泛，比如也许可以给更多的纯互联网等行业更大的容忍尺度；

　　3、因为新三板本身分有不同的层次，还应该对前述两种标准给予差别对待，对于在新三板挂牌时间较久、运作规范、适用升层标准；对于直接申请在精选层挂牌的企业，适用另外的标准，后套标准应该比升层标准适度提高；

　　4、为了保证流动性，所有企业都要有股东人数标准；

　　四、关于交易与退市：

　　1、为了避免场内场外等无畏之争，减小改革阻力，建议精选层建设初期全面采用做市商制度，未来随着改革推进再兼容叠加其它制度；同时强烈建议做市商扩容；

　　2、降低合格投资者壁垒，从500万元门槛降低到50-100万区间，体现等同或略高于现行科创板合格投资者标准的特点；

　　3、要有退市、降层两套标准，退市是指已经完全不符合新三板挂牌条件的公司，降层是指不符合精选层但是还满足新三板其他层次挂牌条件的公司，退市和降层标准要与前述挂牌或者升层标准相对应，并且可以触发条件可以迅速执行；

　　五、关于公司治理与信息披露：

　　建议基本比照A股和科创板标准，标准不应过低，精选层公司应该建立较高的公司治理体系，能够承担较高信息披露的要求。

　　目前呼吁建设精选层的人士很多，讨论标准的人相对少，笔者抛砖引玉，期待大家讨论关注，真理不辨不明，辨得比较明了估计精选层也许就水到层成了，我相信这些层次的建设都涉及国内企业的福祉，也涉及我们每个人的福利。

　　（文章来源：新三板文学社）