新三板“后万家”时代来临后的价值发现？

　　摘要 【新三板“后万家”时代来临后的价值发现？】从“破万”到“万家以下”，新三板经历规模“瘦身”过程：新三板自2012年底成立以来至今走过一个轮回，经历了从1000家企业成长到10000家以上的规模，2016年12月新三板市场公司数量突破万家，而随后至今逐渐经历了“瘦身”过程，2017年11月是新三板公司规模的“顶峰”时期，公司数量达到11645家，而之后2017年全年退市709家，2018全年退市1517家，2019前四个月退市770家。随着退市公司数量增多以及挂牌速度减缓，后万家时代新三板迈入“价值和质量”并重时代。（安信证券） 　　■从“破万”到“万家以下”，新三板经历规模“瘦身”过程：新三板自2012年底成立以来至今走过一个轮回，经历了从1000家企业成长到10000家以上的规模，2016年12月新三板市场公司数量突破万家，而随后至今逐渐经历了“瘦身”过程，2017年11月是新三板公司规模的“顶峰”时期，公司数量达到11645家，而之后2017年全年退市709家，2018全年退市1517家，2019前四个月退市770家。随着退市公司数量增多以及挂牌速度减缓，后万家时代新三板迈入“价值和质量”并重时代。

　　■走向稳定，“去浮躁化”后需关注价值？：当市场在经历2017-2019年的政策密集期以及退市高峰期之后在逐渐走向成熟与稳定。政策端、企业端、投资人端以及市场各个参与者主体其实都在“去浮躁化”，价值投资正在成为市场的共识。那么当前在“金字塔”结构之下的万家企业如何筛选“头部”优质公司？我们在围绕2018年报情况系列报告中结合行业、盈利、估值、科技属性等多维度筛选了目前新三板各行业头部公司建议关注，详见正文。

　　■政策风潮影响企业选择，优秀公司需要自我规划最适合自身道路：转板A股——赴港“潮”——科创板2017年A股IPO审核速度加快，新三板企业纷纷申报上市辅导和转板；2018年随着港交所的制度改革，一大批“新经济”企业蜂拥而至，新三板+H制度在2018年4月落地，多家企业纷纷发布了拟在港交所上市的公告；2018年11月随着科创板拉开资本市场改革的帷幕，目前有28家公司表达了科创板上市意向历史总在重演，新三板企业的资本市场路径也随着政策和监管的方向不断调整。建议优秀的企业在新三板市场成长起来，要避免盲目跟风，提前规划自身资本道路。

　　■退市公司多源自“金字塔”中上层公司，新三板需扶植目标企业：从市场规模顶峰时期(2017年11月)至今，新三板企业利润“金字塔”结构的变化主要来源于利润1000-3000万的部分公司数量占比下降，而利润1000万以下的部分公司数量占比提升。从2017以来的退市公司的情况来看，利润1000万以下的退市公司占比达到54%，这一比例小于当前市场上存量公司“金字塔”结构中的占比(70%)，近两年的退市高峰中1000万以下的小型初创期企业和1000万以上的中小型成长企业几乎各占一半。从新三板市场定位看，需要抓紧培育1000-3000万利润体量公司壮大成长。

　　■风险提示：流动性风险、政策风险。

　　（文章来源：安信证券）