三板市场动态跟踪与研究分析（6.3）

　　和信研究观察发现，今年4月4日三板做市指数触及806点附近后，出现总体回落走势，至5月31日，收盘于762.85点，从K线图可以明显看到，前期三板做市指数60周平均线800点附近构成较大阻力，而总体市场来看，虽然指数波动式上下，但部分个股依旧低迷，与A股市场形成了明显的不同风格，如果从投资者角度来看，其总体投资不确定性风险依然明显。

　　值得关注的是，至2019年6月3日星期一，三板挂牌企业跌破万家关口，目前挂牌企业数为9997家。据安信证券信息显示：目前111家科创板受理企业中有28家来自新三板，其平均营收为6.87亿元，低于111家科创板受理企业均值(15.26亿元)；28家归母净利润平均为9008万元，低于111家均值13747万元；招股书预计市值为28.73亿元，低于111家科创板受理企业平均值56.44亿元，来自新三板的28家企业构筑了科创板受理企业整体的“中间层次”。

　　注：信息来源于全国中小企业股转系统 和信研究

　　从三板市场运行来看，做市指数2019年1月16日见底706.67点后，出现了一定的反弹走势，至2019年4月4日，做市指数见高806点后出现总体回落走势。如果观察三板市场流动性来看，1-3月份相对有所好转,但4月中旬之后再次低迷，量能然有限，市场总体面临科创板及创业板竞争挑战的格局及品种分化特征依然较为明显。

　　三板近期关注点方面，年报问询量地加，据全国股转公司5月31日消息，截至5月30日，今年全国股转公司共出具了年报问询函76份，问询数量较去年同期提高了55.10%，对挂牌公司年报公开问询的覆盖面及问题深度均大幅提升。　　2018年年报问询工作重点关注四方面：一是关注挂牌公司财务会计核算的合规性，包括收入确认、成本归集、收入成本费用的匹配性，以及资产减值计提的合理性等；二是结合公司经营业绩、业务开展情况等关注挂牌公司的持续经营能力及合规经营情况；三是关注挂牌公司资本运作的规范性，如收购、出售资产的必要性、定价合理性等；四是关注挂牌公司治理与内部控制，如公司治理机制是否健全，三会运作是否规范，信息披露是否合规等。年报问询量的增加，一方面表明监管规范化提升，另一方面也反映出部分挂牌公司财务数据的真实性存在一定的问题。

　　进入2019年，至2019年6月3日，做市指数总体显示回落轨迹明显,年度做市指数升幅为6.10%左右，相对而言，较2018年阴跌情况略有变化。

　　图1：近一年以来三板市场日新增挂牌数变化情况(单位：家)注：信息来源于互联网CHOICE数据 和信投顾 图2：近1一个月来市场日成交金额变化情况(单位：万元)

　　注：信息来源于互联网CHOICE数据 和信投顾

　　成交量方面今年以来出现一定变化， 4月初增加量的变化较为明显，但近期很快转入低成交。交易显示：每日有成交的公司股份维持在日均不足500家左右,相对年初出现减弱。整体历史对比来看，目前量能依然有限，5月份以来显示震荡回落特征。

　　市场研究发现，今年以来每日新增挂牌数不断减少。5月份市场总家数减少至9997家，跌破10000家关口。另一方面，近10000家挂牌企业，可以说良莠不齐。少数创新层企业业绩增长，但多数公司的业绩起伏较大，在业绩分化与IPO转板、科创板推进竞争影响等不确定性因素共振下，业绩因素导致的市场交易风险也体现较为明显。在每日平均仅有500家左右的交易家数的背景下，市场量能依然不振，其价格的分化与个股弱势显示非常明显。

　　图3：三板做市指数(899002)日K线运行轨迹情况 注：信息来源于全国中小企业股转系统 和信研究图4：三板成份指数(899001)日K线变化运行轨迹情况

　　注：信息来源于全国中小企业股转系统 和信研究

　　研究发现，在做市指数与成份指数的近期走势呈现处于回落震荡特征,从轨迹形态来看，2019年1月中旬以来，成份指数也呈现反弹上行态势，但力度比做市指数弱，4月中旬后，随之回落。目前反弹幅度、走势相对做市指数较弱。如果依据量能分布来看，市场参与的投资者大多被困于1000-1300点的区域之内，目前成份指数处于弱势震荡之中，但量能体现依然不够稳定。

　　总体来看，目前三板市场做市指数、成份指数均呈现回落震荡走势，做市指数目前处于760点附近；成份指数则较为疲软，目前处于951点附近，弱势较为明显，如果市场要保持反弹持续仍须量能的有效配合。研究认为由于上交所科创板的设立是独立于现有主板市场的新设板块，并在该板块内进行注册制试点，将在某种程度上对三板市场形成竞争压力，同时也提供了少部分挂牌企业的转板机会。从投资策略角度来看，投资者即要看到市场的交易流动性风险，同时在控制风险的前提下，也可适量对市场机会进行寻找。对于三板市场投资须密切关注政策面特别是相关政策的细化与操作性变化及量能指标的变化异动，其是三板市场投资的重要参考因素。由于估值的动态性演变及上海科创板情况变化，也须投资者密切跟踪品种业绩及整体市场变化而制定相应的投资策略。

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