作业盒子获1.5亿美元融资 跟谁学成功登陆美股

　　摘要 【作业盒子获1.5亿美元融资 跟谁学成功登陆美股】跟谁学成立于2014年，由前新【东方集团(600811)、股吧】执行总裁陈向东成立。旗下业务历经O2O、toB、toC的逐步转型，于2017年上线“高途课堂”以“在线直播大班+双师辅导”模式切入在线K12培训赛道。（广证恒生） 　　本期观点

　　本期最受关注是跟谁学正式登陆纽交所。跟谁学成立于2014年，由前新东方集团执行总裁陈向东成立。旗下业务历经O2O、toB、toC的逐步转型，于2017年上线“高途课堂”以“在线直播大班+双师辅导”模式切入在线K12培训赛道。据沙利文数据，公司目前是中国第三大在线 K12 课辅服务提供商。截至2019年3月31日，公司总学生人数达21.1万。公司2017/2018年营收为0.98亿元/3.97亿元，毛利率分别为74.4%/64.1%，对应净利润为-0.87亿元/0.2亿元。整个在线教育行业经历过了资本推动和模式试错、验证，已经迈入资本化的新阶段，变现模式清晰，头部企业迎来规模化拐点。而随着K12课外培训机构的整治逐步延伸到线上，预收款、教师资质的限制将斩断一大批不具备自我造血能力、忽略教研体系构建，盲目“烧钱”的在线教育企业。随着行业被动出清，后续集中度将大幅上升。

　　公司要闻

　　(1)龙门教育：出售控股子公司，集中资源进一步优化资产配置。

　　(2)【开元股份(300338)、股吧】：拟收购中大英才剩余30%股权，专注职教产业发展。

　　(3)流利说：AI赋能FY19Q1营收高增长+161.7%。

　　(4)尚德机构：推出独立APP建立自有流量池 ，FY19Q1净亏损收窄。

　　(5)跟谁学：正式登陆纽交所，上市首日小幅收跌

　　(6)国务院办公厅印发《职业技能提升行动方案(2019-2021年)》。

　　(7)寓乐湾：获数千万元C+轮融资，收购酷米强化人工智能板块。

　　(8)中国东方教育：开启全球发售，连续三年营收超过20 亿元。

　　(9)作业盒子：获阿里领投1.5亿美元D轮融资，致力智能教育发展。

　　本期市场数据回顾

　　(1)三板市场：广证恒生新三板教育指数在上周四(2019年6月6日)收盘于1417.16点，一周上涨0.36%。

　　(2)主板市场：上周主板市场26家重点公司中，3家上涨，上涨三家为东方时尚、中公教育、美吉姆，涨幅分别为0.95%、0.74%、0.05%

　　(3)海外市场：上周海外市场35家重点公司中，12家上涨。港股19家重点公司中新东方在线上周涨幅最大，上涨5.13%；美股16家重点公司中ATA公司上周涨幅最大，上涨9.04%。

　　(4)一级市场：本期教育行业一级市场共统计到6起投融资事件，其中作业盒子获得1.5亿美元D轮融资。

　　　　1。三板关注

　　(1)龙门教育：出售控股子公司，集中资源进一步优化资产配置。

　　事件：

　　6月4日，龙门教育发布公告称因控股子公司见龙云课经营业绩不佳，未达到预期目标，决定出售以上子公司股权，集中资源进一步优化资产配置。

　　点评：

　　深耕中高考补习成就业内标杆，出售亏损子公司优化资产配置。龙门教育通过十余年打磨“导师+讲师+专业班主任+分层次滚动教学+现代化管理”教育模式构筑核心竞争力，借中高考补习优异表现背书切入K12课外培训市场，业务规模快速增长。2018年公司营业收入5.01 亿元，较去年同期增长 25.85%。其中全封闭中高考补习培训业务线在2018年营业收入增加5838.33万元，教育科技产品板块营收在2018年增加861.11万元，K12 课外培训业务板块在2018年增加 3583.47 万元，主要系前期铺设的服务渠道在本年显效，单店业绩规模显着提高，品牌能力持续显现。子公司北京见龙云课科技有限公司主营技术咨询、技术服务、经济贸易咨询、企业管理咨询、教育咨询等服务，截止2019年5月31日，见龙云课净资产总额为-386.41万元，2019年1-5月净亏损72.81万元。此次出售见龙云课将集中资源进一步优化资产配置。

　　科斯伍德拟收购龙门教育剩余股权，争做中高考学科素养+综合素质培养细分赛道龙头。科斯伍德拟收购龙门教育剩余股权，进一步聚焦教育板块业务。2018 年全国培训行业整顿对行业扩张带来短期的影响，龙头公司抗风险能力强有望率先调整突围。公司以高利润率抗风险力高的全封闭学校为根基，从传统高考复读培训延伸至高中学习培训(高一至高四)，并积极布局营利性高中、职业学院等领域，以全封闭学校异地扩张为业绩增长的核心驱动，同时基于公司研发的教育科技产品线，通过在全国布局 K12 学习中心方式进行品牌营销和生源引流，辅助加速 VIP 封闭式培训业务的全国布局，做中高考学科素养+综合素质培养细分赛道龙头。

　　　　2。主板关注

　　事件：

　　6月4日，公司发布公告称：鉴于中大英才已完成业绩承诺，公司将履行《投资合作框架协议》约定，以现金1.44亿元收购中大英才剩余30%股权，聚焦与专注于职业教育产业发展。

　　点评：

　　收购中大英才剩余股权，促进职业教育业务线上线下的深度融合。公司2017年3月完成收购恒企教育 100%股权以及中大英才，主营业务在原来单一的煤质检测仪器设备的研发、生产、销售与服务业务基础上增加了职业教育培训业务；2018年11月宣布剥离制造业相关资产，加速推进职业教育业务发展。此次收购中大英才剩余30%股权，聚焦与专注于职业教育产业发展，有利于职业教育业务线上线下的深度融合，有利于实现公司业务结构与治理结构的逐步优化。中大英才致力互联网，2018年新增注册会员272.54万人，同比增长76.16%；实现在线成交39.89万大股东人次，同比增长25.83%；实现订单销售回款额9962.6万元，同比增长大股东持股比例60.41%；成交客单价249.7元/人次，同比增长27.48%。2018年归母净利润2747.67万元，超额完成业绩承诺。

　　新入局企业逐步减少，A股企业产业内优化布局为重。A股教育相关标的大多是企业转型并购的产物，近期主要是原有已布局教育领域的公司进行并购，通过对其余教育标的的并购来优化原有教育产业布局，进一步形成规模效应和协同效应。开元股份2017年收购恒企教育和中大英才涉足职业教育领域，本次收购中大英才剩余股权，有利于实现公司业务结构与治理结构的逐步优化，教育业绩贡献占比将进一步提升。随着教育业务不断的扩大和融合，A股教育相关标的享有国内上市的先发优势，在资金、管理水平等方面具备做大做强的潜力，这些公司正逐渐成为A股教育板块的核心力量，未来有望从中出现行业变革者、领军者。

　　　　3。海外关注

　　(1)流利说：AI赋能FY19Q1营收高增长+161.7%。

　　(2)尚德机构：推出独立APP建立自有流量池 ，FY19Q1净亏损收窄。

　　(3)跟谁学：正式登陆纽交所，上市首日小幅收跌。

　　双周无新增挂牌企业。

　　流利说：AI赋能FY19Q1营收高增长+161.7%

　　事件：

　　5月28日，流利说发布2019财年第一季度报告，FY2019Q1实现营收2.53亿元，同比增长161.7%；净亏损6727.6万元人民币，去年同期亏损9235.6万元人民币。预计Q2净收入预计在2.8亿元人民币至3亿元人民币之间。

　　点评：

　　AI赋能收入高增长+161.7%，净亏损大幅缩窄。(1)收入方面：FY2019Q1公司实现营收2.53亿元(+161.7%)，其增长主要来自公司的AI英语教师产品付费人数的增长，截至2019年3月31日，流利说累计注册用户1.234亿，一季度付费用户达到约110万人，去年同期约为55.2万人。FY19Q1公司毛利率上涨 0.8pct 至76.4%。(2)费用方面：公司FY2019Q1销售费用率大幅下降54.8pct至76.4%，主要系公司运营效率有所提高，可扩展的商业模式和收入的规模效应凸显，公司还将继续致力于优化成本管理；研发费用率19.8%(-5.9pct)，管理费用率为7.9%(-5.1pct)。(3)利润方面：FY2019Q1净亏损为6727.6万元人民币，去年同期亏损9235.6万元人民币。受益于收入的规模效应凸显，净亏损率较FY2018Q1下降68.9pct 至26.6%。

　　付费人数增长翻倍，持续投资于品牌、技术、产品和用户增长。不断提高的品牌知名度和沉浸式的产品体验，使公司获得了健康稳定的用户增长，截至2019年3月31日，流利说累计注册用户1.234亿，一季度付费用户达到约110万人，去年同期约为55.2万人，同时，“AI+教育”模式带来的高效英语学习体验也帮助流利说持续吸引和留存用户。公司计划未来将继续投资于品牌、技术、产品和用户增长，并加强成本管理和充分利用商业模式的可扩展性，以进一步渗透由人工智能驱动的语言学习市场所带来的巨大增长机遇，提供行业领先的课程和服务、先进的平台、活跃的学习社区和卓越的用户体验，致力于成为英语学习者最主要的选择和最终归宿。

　　尚德机构：推出独立APP建立自有流量池 ，FY19Q1净亏损收窄

　　事件：

　　5月28日，尚德机构发布2019财年第一季度报告，FY2019Q1实现营收5.642亿元人民币，同比增长38.8%，递延收入为人民币33.722亿元；净亏损额为1.129亿元人民币，去年同期为2.452亿元人民币。

　　点评：

　　加大科技领域投入，净亏损率下降40.33pct。(1)收入方面：FY2019Q1公司实现营收5.642亿元(+38.8%)，主要增长主要来自于在读学生人数增长。此外，由于Q1正值淡季，新生报读人数下降明显，现金收入同比下降28.6%。FY19Q1公司毛利率小幅上涨2.25pct 至84.85%。(2)费用方面：销售费用率大幅下降34.64pct至88.15%，主要系科技手段应用使的营销效率提升明显；研发费用率为4.78%(+1.92pct)，主要系课程研发和技术人员增加及相应工资水平的提升；管理费用率下降3.45pct至15.68%，主要系公司通过不断在科技领域高投入而提高了运营效率。(3)利润方面：FY2019Q1净亏损为1.129亿元人民币，去年同期亏损2.452亿元人民币。受益于销售效率和运营效率的提升，净亏损率较FY2018Q1下降40.33pct 至20.01%。

　　推出独立APP，增强用户体验。尚德机构是中国成人在线教育领军者，公司通过加大产品技术投入，不断提升用户体验。同时，公司持续推进“公共课免费学”服务，使用户预先享受教学服务，为潜在学员提供前置体验，在降低学员尝试成本的同时，吸引更多用户跨进门槛，提高后期转化率，也减少由于不合适带来的退课现象。公司在FY2019Q1推出独立APP，成为尚德机构建立成人免费学习社区和自有流量池的重要里程碑。未来公司将从五个方面不断扩张：(1)加大产品技术投入；(2)丰富和升级现有免费学项目；(3)通过竞争力薪酬提高教学和教研支持；(4)进一步优化在线学习社区，提升用户粘性；(5)研发更广泛的课程内容和课程品类，帮助学生实现学历追求和职业教育目标。

　　跟谁学：正式登陆纽交所，上市首日小幅收跌

　　事件：

　　美东时间6月6日，跟谁学在纽交所正式挂牌上市，股票代码为GSX。发行价为10.5美元，共计发行1980万股，或成赴美上市融资金额规模最大的教育公司。

　　点评：

　　中国第三大在线 K12 课辅服务提供商，学生人数井喷式增长。跟谁学成立于2014年，由前新东方集团执行总裁陈向东成立。旗下业务历经O2O、toB、toC的逐步转型，于2017年上线“高途课堂”以“在线直播大班+双师辅导”模式切入在线K12培训赛道。据沙利文数据，公司目前是中国第三大在线 K12 课辅服务提供商。2017年，总学生人数仅7.96万，2018年，猛增至76.7万人，截至2019年3月31日，总学生人数为21.1万。与此同时，K12课程平均学费上涨幅度超过20%。公司 2017/2018年营收为0.98亿元/3.97亿元，毛利率分别为74.4%/64.1%，对应净利润为-0.87亿元/0.2亿元，2018年已实现扭亏为盈。公司将继续提升教育服务质量和学生的学习体验，及加强技术和数据分析功能。

　　整个在线教育行业经历过了资本推动和模式试错、验证，已经迈入资本化的新阶段，变现模式清晰，头部企业迎来规模化拐点。K12在线赛道在过去两三年间迎来爆发期，尤其是当传统的线下巨头扩张逐步面临越来越显着的物理限制时，其后续的增长自然而然便寄托到线上，这个我们在新东方和好未来的布局上也可初步验证。而随着K12课外培训机构的整治逐步延伸到线上，预收款、教师资质的限制将斩断一大批不具备自我造血能力、忽略教研体系构建，盲目“烧钱”的在线教育企业。我们认为随着行业被动出清，后续集中度将大幅上升。

　　　　4。并购：一级市场4家公司获得融资，融资金额达37.48亿元

　　(1) 国务院办公厅印发《职业技能提升行动方案(2019-2021年)》。

　　(2) 寓乐湾：获数千万元C+轮融资，收购酷米强化人工智能板块。

　　(3) 中国东方教育：开启全球发售，连续三年营收超过20 亿元。

　　(4) 作业盒子：获阿里领投1.5亿美元D轮融资，致力智能教育发展。

　　国务院：印发《职业技能提升行动方案(2019-2021年)》

　　事件：

　　近日，国务院办公厅印发《职业技能提升行动方案(2019-2021年)》，对职业技能提升做出了相应规划，从对职工等重点群体开展培训、鼓励支持社会培训和评价机构开展职业技能培训和评价、完善职业培训补贴政策等方面做出要求。

　　点评：

　　鼓励支持社会培训机构开展职业技能培训，三年培训100万新型学徒。(1)支持各类企业特别是规模以上企业或者吸纳就业人数较多的企业设立职工培训中心，鼓励企业与职业院校(含技工院校)共建实训中心、教学工厂等，积极建设培育一批产教融合型企业。鼓励支持社会培训和评价机构开展职业技能培训和评价工作，民办职业培训和评价机构在政府购买服务、校企合作、实训基地建设等方面与公办同类机构享受同等待遇。(2)企业需制定职工培训计划，开展适应岗位需求和发展需要的技能培训，在全国各类企业全面推行企业新型学徒制、现代学徒制培训，三年培训100万新型学徒。职工参加企业新型学徒制培训的，给予企业每人每年4000元以上的职业培训补贴。(3)方案提出具体目标任务：2019年至2021年，三年共开展各类补贴性职业技能培训5000万人次以上，其中2019年培训1500万人次以上。到2021年底技能劳动者占就业人员总量的比例达到25%以上，高技能人才占技能劳动者的比例达到30%以上。

　　在2018年教育行业整体政策监管驱严的大背景下，非学历职业培训定位清晰，符合国家推行终身职业技能培训制度的大方向，政策导向依旧指向鼓励“产教融合、校企合作”，是所有教育细分领域中政策环境最为宽松的赛道之一。职教培训是我国当下教育改革与发展战略的重要方向，将长期享受政策红利。2018年11月14日，中央全面深化改革委员会第五次会议通过《国家职业教育改革实施方案》，强调要把职业教育摆在更加突出的位置，完善职业教育和培训体系，特别鼓励企业支持职业教育发展。2019年2月13日，国务院发布《国家职业教育改革实施方案》，鼓励和支持社会各界特别是企业积极支持职业教育，从2019年开始启动“学历证书+若干职业技能等级证书”(1+X证书)制度试点工作。我们认为，具有提供优质职业教育的培训机构和高等学校有望直接受益。

　　寓乐湾：获数千万元C+轮融资，收购酷米强化人工智能板块

　　事件：

　　寓乐湾近期宣布完成了数千万C+轮融资，本次融资由北京瑞鑫资管领投，沨华资本跟投，此外，寓乐湾已完成对西安酷米智能科技有限公司的全资收购，本次收购后，寓乐湾也将加强人工智能教育版块的拓展。

　　点评：

　　STEAM跨学科学习及产品服务机构，加强人工智能板块拓展。寓乐湾成立于2013年8月，专注于青少年创新精神、创新能力和创新人格的教育和培养，目前已面向6000多所中小学、为200多万中小学生提供课内及课外的创客教学及产品服务；同时寓乐湾在全国直营、加盟及合作办学校区超过200所，并且已经在加拿大和新加坡设立直营学校。公司成立以来已获得60多项机器人、创客类产品专利技术，其合作研发的青少年创新能力大数据测评系统获得了国家三项权威认证，同时成为教育部推荐使用的中小学生创客与STEAM教学学科测评专用软件。本次融资后，寓乐湾将继续加大对人工智能教育市场的拓展，并将进一步的完善寓乐湾现有的STEAM教育产品与课程，加大公立校To B端市场对家庭端To C市场的导流。此外，寓乐湾已完成对酷米科技全资收购，本次收购后，寓乐湾也将加强人工智能教育版块的拓展，进一步将教具与玩具进行结合，从而整合形成更加的完善STEAM教育体系。

　　政策鼓励素质教育发展，STEAM教育C端爆发将成必然。通过对STEAM行业驱动因素、市场空间、产业链和各主要细分领域代表企业的商业模式深度剖析，我们认为国家教育政策鼓励校外发展素质教育作为校内教育的有力补充，而非强化应试教育，特别是受“课后三点半”等相关政策大力推动影响，STEAM教育在校内的普及度和渗透率将大幅提高。当前采用2B模式的优秀企业将获得先发优势。当STEAM教育概念在C端获得更大程度的普及和认可，C端的爆发将成必然，当前STEAM教育培训的渗透率约1.5%，对应市场空间约270亿。未来市场增长的空间主要在于渗透率的提升，渗透率每提升1%，对应市场空间提升约150亿。

　　中国东方教育：开启全球发售，连续三年营收超过20 亿元

　　事件：

　　中国东方教育将于2019年5月30日开始全球发售，并于6月4日截止；2019年6月 12日于香港联交所主板开始进行买卖。公司拟全球发售约4.36亿股，其中香港发售4358万股占10%，发售价每股9.80港元-12.26港元，所得款项净额估计约46.75亿港元。

　　点评：

　　中国最大的职业技能教育提供商，连续三年营收超过20 亿元。根据弗若斯特沙利文资料，截至2017年12月31日，中国东方教育的平均培训人次为10.2 万人次，市场份额1.7%，为中国最大的职业技能教育提供商。公司主要面向烹饪技术、信息技术及汽车服务等三个分部提供职业技能教育，旗下拥有新东方烹饪教育、欧米奇西点西餐教育、新华计算机教育、华信智原DT人才培训基地及万通汽车教育五大品牌。招股书显示，中国东方教育的校园网络遍布全国，截至2018年12月31日，已在中国内地31个省份中的29个省份及香港运营145所学校，同时也通过26所学校提供职业中专学历教育。2016 年、2017年、2018年，中国东方教育的营收分别为23.36 亿元、28.5 亿元、32.65亿元；同期净利润分别为5.65 亿元、6.42 亿元、5.10亿元。

　　职业教育市场规模 2020 年达 1.11 万亿元，非学历职业教育市场占比约 80%。根据《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》提出的目标，到2020年，中等职业教育在校生达到 2350 万人，专科层次职业教育在校生达到1480万人，接受本科层次职业教育的学生达到一定规模，从业人员继续教育达到3.5亿人次。按高等职业教育学生学费人均 8000 元，中等职业教育学生人均学费5000元，从业人员继续教育学费 2500元，每年学费保持不变来算，我们保守估计2020年我国职业教育的市场规模或达 1.11 万亿元。其中非学历职业教育市场规模约 8750 亿元，占比接近80%，可见非学历职业教育市场空间广阔。

　　作业盒子：获阿里领投1.5亿美元D轮融资，致力智能教育发展

　　事件：

　　据披露，作业盒子已完成新一轮1.5亿美元D轮融资，由阿里巴巴领投，投后估值超过10亿美元。

　　点评：

　　致力推动智能教育发展，构建智能教育完整生态。作业盒子成立于2014年，是一家致力于推动智能教育发展的互联网科技公司，通过作业数字化、数据切入日常教学场景，为师生提供移动作业工具，构建从工具到内容再到大数据的智能教育完整生态。截至目前，作业盒子布局全国31个省市自治区400多座城市的70000余所学校，超过3000万小学师生使用作业盒子布置和提交作业。作业盒子创立之初便获得了联想之星100万美元的天使投资，此后分别获得了贝塔斯曼、云锋基金、百度风投、联想之星、德联资本等多家机构的资本加持，此次获得阿里巴巴领投的1.5亿美金后估值将超过10亿美元，未来，作业盒子将继续推动大数据、虚拟现实、AI、深度学习等技术在教育领域的应用。

　　K12教育依旧是最热的领域，后期融资占比不断提升，在线教育的大额融资尤为亮眼。2018年1-4月，K12投资案例共20起，相比去年同期增加11起，占比15.6%。从投资轮次看，中后期投资占比呈上升趋势，市场格局逐渐清晰。2018年中后期投资合计占比35%，其中后期比例达15%。从获投标的看，围绕在线教育的大额融资不断涌现，较成熟标的吸金效应显着。2017年底以来，在线教育标的获得融资金额超过百亿元。从已经公布融资金额的公司来看，VIPKID获得5亿美元战略投资，金额最高。随着科技进步实现技术支撑，移动支付兴起及用户线上活跃时间增长，教育资源线上打通，在线教育各类场景化日渐完善。预计未来三年市场规模保持持续增长，2019年交易规模预计达到3718亿人民币。

　　（文章来源：广证恒生）