毕马威离去， 361度（01361）“成仙”

　　关注国内服装行业的投资者还没有从【贵人鸟(603555)、股吧】(603555)债券违约的“雷”中回过神来，这边厢晋江同城“难兄难弟”361度(01361)突然掉进了“坑”里。

　　注意到，11月14日，361度股价盘中突然“跳水”，跌幅一度接近40%，股价最低下探至0.99港元，直接“成仙”。

　　从公开信息来看，361度近期并没有发布重大利空消息，只是于11月13日发布更换核数师的公告。公告称，毕马威会计师事务所已辞任公司核数师。361度董事会决议委任大华马施云会计师事务所有限公司为公司的新任核数师，自2019年11月13日起生效。

　　通常来说，更换核数师的公告不会引起市场特别注意，但此番361度发布这类公告却引发公司股价大地震，不得不让人把上述公告和361度的基本面联系起来。

　　梳理361度近几年财报发现，公司近几年的发展不只是经历阵痛，而是陷入“泥淖”。2015年至2018年营收年均复合增长率为5.17%，最近三个完整会计年度营收复合增长率仅为1.62%。

　　此外，公司股东应占净利润由2015年的5.18亿元，下降至2018年的3.04亿元，年均复合增长率为-16.3%。

　　2019年上半年，361度实现营业额约32.37亿元，同比增长7.3%;毛利约13.23亿元，同比增长5.3%;权益持有人应占溢利约3.67亿元，同比增长9.7%。

　　361度的业绩正在复苏，公司股价也一度得到明显提振，但业绩增长的背后却是“一把辛酸泪”。

　　首先361度上半年在营收端的增长，主要原因之一是产品提价。上半年，361度鞋类、服装以及童装的平均批发价分别增长了8.6%、32%和8.8%，但对应产品的销量却分别下降4.4%、15%和2.1%，反而是平均批发价下降21.1%的配饰销量上升了19.9%。

　　值得注意的是，公司产品均价虽有上升，但上半年总体毛利率却同比下降0.7个百分点至40.9%。其中，鞋类的毛利率轻微上升0.4个百分点，而服装、配饰及361度童装产品的毛利率则分别下降1.9、3.8及0.4个百分点。

　　这说明361度产品提价策略并不十分成功。

　　至于利润的增速超过收入增速，则是由于361度进一步压缩支本开支等成本费用。

　　注意到，近年来361度旗下门店数量呈逐年萎缩的态势，其中361度核心品牌授权零售门店由2015年的7208间，下降至2019年6月末的5444间;公司童装零售门店数量由2015年的2350间下降至1837间，高端户外运动品牌ONEWAY门店数量由47间(自营)下降至22间(7间为加盟店)。

　　2019年上半年，361度的销售及分销开支为5.08亿元，同比仅增长4.6%，行政开支为2.72亿元，同比下降1.94%。其中，广告及宣传开支、员工开支、研究及开发支出的费用率分别下降0.2个百分点、0.7个百分点和0.5个百分点。

　　要知道，誓要重塑品牌的361度，曾经砸出5亿广告费签下14个明星。但从公司近期的签约动作来看，361度似乎要把“控费”作为长期规划。

　　了解到，361度近期与中国男篮球员、新疆男篮队长可兰白克达成签约合作。

　　在笔者看来，361度的这笔签约背后的逻辑是公司意欲重点发力篮球运动市场。

　　361度在上半年接连推出与篮球相关的爆款产品，保罗在4月推出“建盏”主题篮球鞋系列，以及于6月推出的全新的高达联名系列。其中，高达联名系列发售前就获得六万余人预定，发售当天高达限量鞋盒套装一秒售罄。在爆款鞋品的助力下，361度上半年鞋类业务的毛利率增加0.4个百分点至42.4%。

　　按照“套路”，361度应该给自家球鞋产品找一名代言人。然而，可兰白克在男篮国家队并非主力球员，在新疆男篮亦非绝对核心。其代言商业价值与安踏(02020)的汤普森、李宁(02331)的韦德甚至特步(01368)的林书豪相比暂不可同日而语。

　　眼见其他三家公司正在“起高楼，宴宾客”，361度能否迎头赶上，部分投资者心里没底。361度此次更换核数师是否表示公司财务藏有玄机，投资者同样没底，既然不确定又怎能“多一度热爱”?

　　不管怎么说，361度已经不是十年前的她。

　　图片来源：123RF

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