胡汝银：市场供求失衡形成股价虚高格局

　　11月28日，资本邦由ChinaIPO资本邦发起主办的2019新三板峰会暨第四届金号角奖颁奖盛典隆重召开。

　　上海证券交易所前首席经济学家、国家制造强国建设战略咨询委员会委员、国家级重大课题“供应链国家战略”主报告牵头人胡汝银教授在会上称，资本市场有两大关键性的专业能力，一是价值创造能力，二是价值发现即正确定价能力。“与证券市场健康、高效发展有关的另一大关键能力则是法治与监管的能力。”

　　胡汝银认为，作为具有工具价值的专业市场体系，资本市场存在的意义和它为社会创造的价值，在于它通过专业、可靠的价值发现(定价)，来提供恰当的市场激励与约束，促使市场参与者和实体经济最大限度地创造价值和社会财富，促使上市公司做强、做精、做优，为投资者长期提供有吸引力的投资回报，实现激励相容和全社会(实体经济+资本市场)资源有效配置与利用，推动资本市场的长期可持续发展。

　　在胡汝银看来，就短期而言，股市的走势取决于政府的政策取向和市场供求关系，包括投资者的入市买卖意愿、入市资金规模和市场人气;就长期而言，则取决于实体经济和上市公司的基本面，尤其是上市公司的质量和持续盈利能力，取决于整个社会的全要素生产率和投资回报率。

　　鉴于此，胡汝银指出，在一个定价明显错误的资本市场上，股价信号越是失真，价格(市场价值)越是高于内在价值，股票交易就越是远离价值投资、理性投资，市场的投机色彩、博傻色彩、短期行为就越浓，投机泡沫就越多，市场就越失序、混乱、脆弱，系统性风险就越高，资本市场配置资源的功能也越是扭曲、失调，资源就越是错配，市场运作就越是具有零和博弈、掏空市场和鼓励分配性努力的特征，“最终的社会资本损失和社会资源浪费就越大，金融市场的风险和脆弱性就越大，资本市场的发展就越是缺乏国际竞争力和可持续性。”

　　这种背景下，胡汝银认为，“股价虚高往往诱导上市公司大股东挖空心思推高股价卖出股票高价套现，掏空市场，而不是聚焦于如何将公司做优做强，创造更多价值。股价虚高格局形成的背后原因，则是股票市场上的行政控制人为地造成供求失衡。”

　　头图来源：123RF

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