新三板跨入混合交易新时代

　　11月8日，市场瞩目已久的新三板深改细则新鲜出炉，其中涵盖了包括精选层遴选标准、公开发行、连续竞价交易机制、投资者适当性管理要求、转板要求等在内的七大政策亮点。值得关注的是，对于连续竞价交易机制，届时会在精选层盘中实行，并设置连续竞价的价格稳定机制。至此，市场进入混合交易新时代，连续竞价、集合竞价、做市交易、协议转让四种转让方式将全部上线。

　　全国股转公司表示，完善交易制度是充分发挥新三板市场定价功能的重要基矗本次交易制度改革作为深化新三板改革的重要组成部分，一方面精选层实施连续竞价交易，以满足公开发行股票的流动性需求；另一方面在总结前期市场运行情况的基础上，对现行基础层、创新层交易制度做了进一步完善，具体内容包括：

　　一是精选层盘中实行连续竞价交易方式，开收盘实行集合竞价；二是设置连续竞价的价格稳定机制；三是基础层公司和创新层公司可自行选择集合竞价或做市交易方式；四是盘后协议大宗交易等方面，采用任一交易方式的股票，单笔申报数量不低于10万股或交易金额不低于100万元的交易可以进行盘后协议大宗交易；大宗交易价格范围调整至前收盘价的70%至130%；因收购、股份权益变动或引进战略投资者等原因导致的股票转让，可以线下申请办理特定事项协议转让。

　　对此，银河证券做市业务总部负责人杨筱燕博士在接受记者采访时表示，此次改革后，新三板将形成“精选层、创新层和基础层”的市场结构，并进行差异化的投资者适当性安排，各市场层次企业对于流动性的需求以及支撑流动性的基础不同，需要随之匹配差异化的交易制度安排。

　　在杨筱燕看来，一是精选层公司经过公开发行，股本规模和股权分散度均已达到一定规模，具备流动性基础，需要通过连续竞价交易机制提升交易效率，促进形成更为公允的价格；同时也需要激活精选层股票，以满足公开发行股票的流动性需要。二是从当前创新层和基础层集合竞价实施情况看，市场定价功能有所完善，但撮合频次过低导致投资者交易意愿不足，进一步抑制了市场流动性，投资者普遍呼吁提升集合竞价撮合频次。

　　“精选层的推出是完善我国多层次资本市场体系的重大变革，它加强了新三板企业与主板的连接，能够更好地发掘企业公允价值，为新三板挂牌企业今后转版提供基矗新的精选层股票需要合适的交易制度相匹配。连续竞价交易机制具有价格发现速度快，成交及时性强，同时兼顾了抗操纵、平抑价格波动和降低交易成本等功能，适用范围较广，规则相对简单，市场认同度较高。通过多年做市商制度的探索，部分创新层股票在股东人数、流动性等方面也已经完全具备了开展连续竞价的条件，连续集合竞价可满足更高的流动性需求。”国泰君安新三板做市业务部总经理陈扬对记者表示。

　　陈扬分析称，连续竞价交易机制是本次新三板改革配套措施中的重要突破之一，市场各类投资主体非常关注。料将极大改善原有转让方式定价机制不完善的问题，主要原因有三点：一是精选层企业可以通过公开发行分散股权，让股东人数更多；二是可以通过引入公募基金等专业投资者，让股东结构更丰富；三是后续根据实施效果情况，适时增加混合做市交易方式，股东交易诉求更多元。

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　　(原标题：新三板跨入混合交易新时代)