创业板IPO|地铁电气“老大哥”转战高铁检修 研奥电气创业板IPO能否顺利？

　　8月7日，资本邦获悉，研奥电气股份有限公司(下称：研奥电气)8月12日接受创业板上市委审核，国泰君安证券股份有限公司担任其保荐机构。 研奥电气主要从事轨道车辆电气设备的研发、生产和销售业务，并基于在轨道交通电气设备领域积累的丰富经验和技术实力，拓展了车辆检修和线束服务业务。主要产品包括电气控制柜、电气综合柜、司机操作台、TCMS柜、空调控制柜、蓄电池箱、应急通风逆变器箱、电气接线箱、照明灯具等轨道车辆电气设备。

　　申报稿财务数据显示，2017年至2019年，研奥电气实现营收分别为3.65亿元、3.50亿元、3.71亿元;实现归属于母公司所有者的净利润分别为4843.61万元、4927.06万元、6059.08万元。

　　根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，公司选择的具体上市标准为“最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于人民币5000万元”。 公司2018年、2019年归属于母公司股东的净利润分别为4927.06万元和6059.08万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为4459.91万元和5937.69万元，扣除非经常性损益前后孰低的净利润均为正且累计不低于人民币5000万元，符合上述标准。

　　研奥电气本次拟公开发行不超过1965.00万股股票，占发行后总股本的25.00%，拟募集资金4亿元，募集资金总额将根据发行时的市场状况及询价情况最终确定，本次新股发行成功后，公司计划使用全部募集资金净额投资于：城轨车辆电气设备生产线智能化升级改造项目、高铁检修生产线升级改造项目、研发中心建设项目、补充流动资金。 截至本招股说明书签署日，公司共有23名自然人股东和8名机构股东，长春研奥集团有限公司为研奥电气的控股股东，该集团公司主要的经营范围是投资信息咨询。李彪、李善群父女持有研奥集团100%股权，为研奥电气实际控制人，发行人控股股东和实际控制人持有的股份不存在质押和其他有争议的情况。 【地铁电气“老大哥”转战高铁检修】

　　2019年我国高铁动车组累计保有量已超过3万辆，该庞大保有量形成的“检修刚需”，华创证券预测，运维装备市场在铁路轨交设备总市场空间中占比20%-30%，未来五年规模可达1200亿元，即仅运维装备市场空间就能达到240-360亿元。

　　目前，研奥电气的高铁检修业务以CRH5和CRH380B车型五级检修为主，五级检修周期约为12年，两款车型分别于2007年、2011年首次投入运行，检修高峰期即将来临。

　　必须承认，研奥电气的检修实力只是“达到”五级检修要求，其检测设备、生产设备及装置，在检修产能、检修技术方面尚难征服更多客户。

　　基于此，研奥电气筹资用于“高铁检修生产线升级改造项目”，更新设备、优化工艺、扩充检修业务产能。预计项目达成后，研奥电气将通过老渠道占据更多市场份额，从而加速规模扩张。

　　此外，车辆电气设备行业的下一轮黄金期，也要求研奥电气提质提量。城轨交通建设黄金十年已逝，新的黄金期将至未至，研奥电气的车辆电气设备业务停滞困境由此而来。其一举收购研奥检修进入高铁检修市场，再全力升级检修生产线提质提速，同时不忘保持原有业务优势。未来，重现辉煌的前市场与潜力无限的后市场相互呼应之际，就是研奥电气跨越周期高速增长之时。

　　研奥电气表示冲击创业板IPO过程中，还存在以下风险：

　　(一)客户集中度较高的风险

　　报告期内研奥电气来自中国中车的营业收入占比分别为85.21%、72.35%和63.93%；按客户单体口径计算，公司第一大客户为中国中车控股子公司长客股份，各期收入占比分别为41.13%、39.59%和33.06%。公司因客户集中度较高而对重大客户有所依赖，虽然公司与主要客户建立了长期的良好合作关系，但是如果公司主要客户的生产经营发生重大不利变化或财务状况出现恶化，将会对公司的生产经营造成重大不利影响。

　　(二)经营业绩波动的风险

　　研奥电气车辆电气设备产品的应用领域以城轨车辆为主，近年来我国城轨建设速度和车辆数量均呈持续增长趋势，对车辆电气设备的需求持续增长，但城轨项目的建设周期较长且项目集中度较高，各地城轨项目的建设进度会对公司产品交付进度产生一定影响，导致公司经营业绩出现波动。

　　(三)应收账款余额较高的风险

　　报告期各期末，研奥电气应收账款账面价值分别为2.42亿元、2.28亿元和2.70亿万元，占总资产的比例分别为40.37%、36.21%和39.18%，公司应收账款余额较大，占总资产的比例较高。公司客户主要为国内信用较高、实力较强的大型整车制造企业，应收账款发生大规模坏账的可能性较小，但是如果因宏观经济形势、行业整体资金环境、客户资金周转等因素发生重大不利变化，公司将承受较大的营运资金压力，如果公司不能有效控制或管理应收账款，应收账款发生损失亦将对公司的财务状况和经营成果产生不利影响。

　　(四)存货规模较大的风险

　　报告期各期末，研奥电气存货账面净额分别为1.10亿元、1.10亿元和9638.17万元，占同期末总资产的比例分别为18.39%、17.40%和13.97%，公司存货规模较大，占总资产比例较高。在订单导向型生产模式下，公司产品滞销的可能性较小，但如果公司未来出现存货管控不善、产品或技术发生重大变化导致部分原材料无法使用等情形，公司将可能面临存货占用资金比例较大、发生大额存货跌价等风险，对公司财务状况和经营业绩产生不利影响。

　　(五)税收优惠政策变化的风险

　　报告期内，研奥电气税收优惠合计金额分别为714.69万元、690.44万元和794.48万元，占各期利润总额比重分别为13.13%、12.12%和11.34%。未来若国家及地方政府主管机关对相关税收优惠政策做出不利于公司的调整，将对公司经营业绩和盈利能力产生一定不利影响。

　　(六)技术研发滞后的风险

　　轨道交通装备制造业属于技术密集型行业，近年来我国制造业各方面技术水平不断进步，轨道交通车辆装备呈现数字化、自动化、智能化、轻量化的发展趋势。如果公司在技术研发和产品创新等方面无法紧跟技术更新步伐、准确掌握用户需求，则可能出现技术或产品创新滞后的情形，从而对研奥电气市场竞争力和盈利能力造成不利影响。

　　头图来源：图虫

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