有了交易才有融资 新三板最大问题是门槛太高!专家:只要改革完善了市场肯定要火起来!

    来源: 证券时报 作者:佚名

    摘要: 对于经历过几年寒冬、几经坎坷的新三板来说,虽然在2020年迎来了高光时刻,实现了关键性、里程碑式的改变。

      对于经历过几年寒冬、几经坎坷的新三板来说,虽然在2020年迎来了高光时刻,实现了关键性、里程碑式的改变。但是新三板的估值和流动性弱于A股是不争的事实,在这一年中,精选层虽然破茧而出但大量破发,仍有大批优质公司“转板”出走,多家公司因做市商不足而转为集合竞价交易,“新三板没有投资价值、流动性不强、融资能力不行”等说法仍大行其道。

      这个市场真的还要继续“冷”下去吗?在业内,有一批专家、学者长期以来坚定不移地看好新三板、呵护新三板,为这个市场鼓呼,他们对此开出了药方,探讨新三板痛点的解决之道。

      降门槛是关键:有了交易才有融资

      “现在的新三板,最主要是要解决流动性,也就是交易问题。”资深新三板专家程晓明说。

      程晓明直言,谈新三板,不谈流动性的问题,不谈交易,只谈融资,那是没看到核心。“企业挂牌新三板,股票交易起来了,有了K线图,有了市场价格,才能解决企业股权融资最难的定价问题。所以证券上的核心是交易,没有活跃的二级市场,就不会有繁荣的一级市场,即融资。”他说道。

      “我们必须正面回应这个新三板的交易问题。谈新三板挂牌了多少公司、谈新三板市场帮企业融了多少资金有意义吗?我们为什么建设新三板市场?就是帮企业解决融资问题。帮企业解决融资问题,不是体现在帮企业融了多少资,这是没有意义的,它的核心在于有没有交易。如果交易不活跃,也有些企业在新三板融资了,那只能说在新三板发生了这个现象,但不能得出一个结论说新三板有融资功能,这是两个概念。我们知道有个概念叫pre-IPO,就是在企业IPO上市以前进行融资,那就说明,大量的企业在没有上市以前就进行了融资,也得到了PE、VC的投资,对不对?企业不上市,不需要IPO,也可以融资。”

      所以,程晓明强调,新三板必须有交易,没有交易就不叫证券市场,“新三板的流动性不好,有人说了很多原因,我认为就是一个门槛太高,原来的500万元门槛,那不是对个人投资者限制,是根本就不让个人投资者进来。500万的话,还叫个人投资者吗?跟法人机构是一样的。现在允许个人参与了,精选层是100万,创新层150万,基础层就是200万。从实际效果来看,目前的精选层交易还是不太活跃,大量的精选层企业都破发了。新三板深化改革最值得肯定的当然是降门槛,但是现在看来力度还是不够,还要继续降。”

      至于门槛要降多少,程晓明认为,它不是一个绝对数字,不仅涉及新三板本身,还跟主板的比较有关,如果新三板的门槛降到100万,主板的门槛也是100万,相信新三板的交易就能活跃起来,现在的问题是两个板的差距太大,创业板就10万,精选层是100万,差10倍,那新三板怎么活跃起来?

      新鼎资本董事长张驰也认为,新三板的痛点之一是开户门槛高,“门槛太高,入场的人少,现在才160万人在里边还是太少了。”

      不过,银泰证券股转系统业务部总经理张可亮认为,流动性和活跃度是两码事,新三板精选层的低活跃度,并不意味着是低流动性,“高活跃度的市场肯定是高流动性的市场,但是高流动性的市场并不一定是高活跃度的市场。在我看来A股是一个高活跃度的市场,其活跃度可能是全球资本市场最高的,但活跃度过高其实不是好事情。A股高活跃度的原因是投资者的”炒股心态“:今天买、明天卖,而不是把A股当作一个长期的价值投资市场。活跃度高,也意味着这个市场投机性强,波动性大,有着太多无意义的买卖操作。大家都习惯了A股这个高活跃度的市场,再去看新三板低活跃度的市场就有点不习惯。”

      张可亮表示,事实上,新三板精选层的流动性已经相当不错,投资者可以随时在这个市场买到和卖出股票,变现的速度很快,成本很低,只不过投资者感觉新三板没有A股活跃罢了。

      转板的另一面:优质公司批量流失

      统计数据显示,新三板挂牌企业数量近几年连续下降,2020年挂牌规模下滑幅度相比2019年有所缩小,全年减少766家,降至8187家,其中新摘牌902家,新挂牌136家。对应的数据是,2020年A股IPO募资额再创新高,其中新三板贡献占比继续提升,据安信证券统计,2020年A股IPO过会 604 家中,新三板贡献了其中的171家,整体占比达 28.31%,这些转换赛道到A股的公司多数是新三板的头部明星公司及优质公司。

      多位专家预测保障转板制度的顺利落地今年新三板的重要举措之一,不过这也带来另一问题,就是新三板优质公司批量流失。

      在申万宏源证券首席分析师桂浩明看来,新三板另一个痛点是一些优质公司进入精选层以后,今年还有希望进行转板,这当然是好现象,体现了新三板在培育小微企业方面发挥了它的积极作用,但是反过来,也存在一个很大的问题,因为现在来新三板挂牌公司数量不多,而且真正符合条件并不多,而新三板好的公司在批量地转移,“现在报出去准备要IPO意向的公司数量也很多,走进精选层很多公司今后也想要转板,那么今后新三板服务谁啊?好公司都走掉了,新三板的公司质量如何保证?它又培育哪些公司?有没有新的潜力公司?我觉得要解决一个出的问题,也要解决一直进的问题。”

      桂浩明认为,如果进的问题解决不好,新三板把一批好公司送走以后,可能就剩下一个鸡肋了,这是大家不愿意看到。要解决这个问题,还要加强对新三板公司进行培育,要增加新三板市场的吸引力,提高新三板当中非精选层公司的融资效率,企业进来以后不是进入精选层才能融资,而是本身就能提高融资,加强规范化程度,新三板企业的发展提供一个良好的空间,“如果说新三板着重解决一个让企业在这里能够成长发展的问题,那今后还要解决哪些企业适合到新三板来,要有相应的标准,为这些企业提供一个量身定制的发展模式,使共在新三板中发展起来,这个也是为实体经济做出贡献。”

      习青青也认为,新三板应充分利用好与其他两大交易所差异化竞争的特点,利用好自身的“孵化”功能,将自己孵化长大的企业留在精选层交易,精选层优质股的估值水平和流动性与主板一致后,优质企业就有留在精选层的动力。

      习青青同时指出,事实上,精选层个别优质资产个股在开板后的走势不断上涨,估值水平已经和主板一致,证明精选层不是决定估值水平的核心因素,“我们预期很多股票即使未来转板也拿不到高估值,不是精选层板块不行,而是自身资产质量不受二级投资者青睐,要么不是二级市场投资追逐的核心资产被边缘化,要么是行业传统成长性不够,导致无人问津。”

      构建自身估值体系

      张驰认为目前新三板存在的痛点,最主要还是市场悲观情绪太浓,因为太多的机构在里面亏过钱,赚钱效应不明显。后面的资金就不敢进,形成恶循环或者死循环,“那么就需要有一波赚钱红利出来,然后带动整个市场,如果今年监管机构把改革完善了,这个市场肯定要火起来。”

      经济学者、允泰资本创始合伙人付立春则认为,新三板市场还是相对比较初级的一个状态,但是采用了包括注册制在内非常市场化的一种制度,目前虽然说正在进行深化改革,但是它的步调和市场快速的发展,并没有完全的协调,所以深化改革的速度需要进一步加快,以适应这个市场的最新需求。同时,付立春提出,还是要提高新三板的市场地位,才能更好地服务这个市场,希望有更多政策和行政上的扶持,建议证监会和北京市在新三板的基础上,成立北京证券交易所。

      习青青也表示,希望落地的改革政策包括股转公司改名北京证券交易所,投资者门槛降至与科创板一致,企业登陆精选层不受必须是新三板挂牌公司的限制。其希望监管层能促使新三板在政策制度上完全与其他两大交易一致,只在服务企业类型和规模上有差异化竞争,专注新兴行业的小特精专类企业,因为新三板核心痛点是好企业招不来、留不住,新三板在制度上与其他两大交易所一致化后,竞争拼的就是在交易所内的企业质量,哪个交易所拥有更多的好企业,哪个交易所就更有人气。

      而张可亮认为,相较于建立交易所,更重要的是推广新三板理念,对于新三板来说,核心不是转板,而是如何尽快构建自身独立的并为市场所认同和接受的估值体系。今年7月份精选层推出以后,新三板有了确立自己估值体系的可能。但这几个月,新三板的估值体系也还没能完全建立。因为第一批精选层发行时,很多投资者来自于A股市场,打新给出的估值比较高,有将近30倍的平均市盈率。开板之后,三分之二的股票破发,这证明给精选层企业以30倍市盈率的估值是不对的。于是市场开始修正,第二批发行的市盈率降低到了15倍左右,有的甚至底价发行,并推出了绿鞋机制,但依然破发,这充分证明新三板精选层市场并未形成自己的估值体系。

      张可亮表示,转板细则出台之后,精选层上一些符合转板条件的企业有了不错的涨幅,很多人为此而高兴。但也恰恰证明目前新三板自身的估值体系还没有完全建立起来,所以市场还是借用了A股的估值体系来给转板企业估值;另一方面也证明市场对新三板的认知还存在偏差,还未将新三板市场当做一个独立市场来看待。

      张可亮打了一个比喻,精选层的推出是新三板改革的重要举措,但目前交投相对低迷,好比唐僧四师徒历经千辛万苦取得真经、修得正果,但是东土大唐的百姓,即资本市场的投资者却读不懂真经,不认可、不买账,认为只要开盘不暴涨就是改革失败,就是瞎折腾,所以也就没有了听经的兴趣,开始退票离场。

      “大家现在说新三板的市盈率太低了,那么A股的市盈率高就对吗?到底哪个市场的估值是合理的?到底何种水平的估值是合理的?我现在从事新三板做市业务,我们投资的大部分企业绝大部分在15倍市盈率以下,且股息率较高,所以我们不关心短期的涨跌,因为安全边际很高,凭分红我们的投资也会有收益。”张可亮说,在其看来,这就是价值投资,但是A股那么高的市盈率,那么低的股息率,长期持有靠分红的话得赔死。“A股市场和新三板虽然由于转板机制可以实现互联互通,但终究是两个独立的市场,有不同分工和定位。其服务的企业群体和投资者群体差异较大,制度也各具特色,在未来的几年内应该还是会有不同的估值体系。”

      (文章来源:证券时报)

    关键词:

    新三板

    审核:yj127 编辑:yj127

    免责声明:

    1:凡本网注明“来源:***”的作品,均是转载自其他平台,本网赢家财富网 www.yjcf360.com 转载文章为个人学习、研究或者欣赏传播信息之目的,并不意味着赞同其观点或其内容的真实性已得到证实。全部作品仅代表作者本人的观点,不代表本网站赢家财富网的观点、看法及立场,文责作者自负。如因作品内容、版权和其他问题请与本站管理员联系,请在30日内进行,我们收到通知后会在3个工作日内及时进行处理。

    2:本网站刊载的各类文章、广告、访问者在本网站发表的观点,以链接形式推荐的其他网站内容,仅为提供更多信息供用户参考使用或为学习交流的方便(本网有权删除)。所提供的数据仅供参考,使用者务请核实,风险自负。

    版权属于赢家财富网,转载请注明出处
    查看更多
    • 内参
    • 股票
    • 赢家观点
    • 娱乐
    • 原创

    水皮:等风来

    水皮/文此起彼伏。今天沪深股市延续了昨天的调整势头,继续大幅回落。从指数层面上看,回落的幅度还不小。上证指数跌了0.91%,深成指跌了1.92%,创业板居中跌了1.31%。

    A股:高位连续2天调整 有何玄机?明天A股走势展望

    最近随着A股突破了去年7月份以来的箱体平台之后,A股的分化比较严重,风云变化莫测。

    粤开证券:市场风格切换 抱团行情不会一直延续

    1月14日,上证指数收盘跌0.91%,创业板指跌1.31%,科创50指数逆市涨2.83%。两市成交11204亿元,为连续第9个交易日破万亿。北向资金净买入51.07亿元,其中深股通净买入29...

    抱团股市值大缩水是真凉还是假摔?机构这样说

    截至1月14日收盘,A股已经连续第9个交易日成交额破万亿。盘面上虽然多达2500只个股上涨,但三大指数却全线大跌,白酒、军工、新能源等前期抱团板块跌势明显。

    早知道:2021年1月14号热点概念与题前瞻【附股】

    周四,指数全天震荡走弱,市场分歧加大,个股普跌,涨幅超9%个股仅50余家,市场赚钱效应较差。

    早知道:2021年1月13号热点概念与题前瞻【附股】

    周三,市场缩量大涨,三大指数均反包昨日阴线,上证50涨超3%,个股涨多跌少,涨幅超9%个股近百只,赚钱效应大幅回升。

    创业公司股权分配有哪些?创业公司股权分配都有什么?

    创业公司股权分配有哪些?一、创始人的股权分配 二、员工的股权分配,三、众筹的股权分配

    公司名称变更 变更公司名称,需要注意什么。

    公司名称变更 ,公司成立之初,公司名称验证是一件令人头疼的事情。有朋友拿着准备好的公司名字去验证名字,发现已经注册了。他们心烦意乱的时候,就随便用一个名字给公...