中泰策略周报：北交所官宣后 首批精选层过会公司打新表现怎样？

　　本周话题：北交所官宣后，首批精选层过会公司打新表现怎样？

　　新股申购当天合计921.54 亿元资金参与了“打新”。5 只新股网上获配比例普遍在1%上下，其中，网上发行中签率最低的是广脉科技，中签率为0.52%；中签率最高的是恒合股份，中签率达1.30%；5 只新股的平均中签率为0.87%，较前一批新股的中签率有所下降，显示市场打新热度进一步升温。从网上有效申购户数和申购倍数可以看出，投资者对北交所设立后首批精选层新股的参与热情十分高涨。5 只新股的平均网上有效申购户数为185161 户，该数据是年内精选层新股申购户数平均值的近4 倍。

　　此次精选层打新有以下三个特点：一是精选层新股战略配售竞争激烈，市场热情的提升加大了机构参与精选层战略配售的难度；二是中签率低于目前精选层平均水平，显示了投资者对北交所成立后首批精选层新股的参与热情；三是申购户数有所增加，体现了北交所设立对投资者的带动效应。

　　关于精选层打新攻略，要利用资金优势与时间优势，申购数量和申购时间需满足优先，提高中签率。另外还需注意，新三板“打新”需要全额缴付申购资金，待获配股数确定后退回多缴款项，缴款至退款之间间隔约两个交易日。因此，对于申购日期紧邻的情况，投资者在选择申购标的前，应该仔细研究，谨慎做出申购标的的选择。

　　目前整个市场的资金热情相对于以往有所提高，但新开通北交所权限的新投资者可能还存在资金准备不足、对打新规则了解不清等一系列情况，未来投资者参与度有望再提升。在北交所正式开通后，会有更多投资者进入市场参与打新，包括部分机构资金、保险类资金及新增的投资者等增量资金涌入，中签率也会随之下降。近期，精选层可能进入新股密集申购期，所以对打新族而言，还应注意合理分配打新资金。

　　市场展望：结构性机会仍在延续

　　市场显示出国内消费需求仍没有出现明显的拐点。上游原材料涨价对中游企业盈利空间的“侵蚀”正伴随全球资源品价格的高涨而不断演绎，而下游的终端消费仍没有出现明显的“需求拐点”，根据文旅部数据，中秋节国内累计出行人次恢复至2019 年的87.2%，收入则恢复至2019 年的78.6%。旅游消费数据的疲软一方面跟国内疫情的反复与区域疫情防控措施有关，另一方面或与中秋与十一相隔不久而出现的假期消费后置有关。国内居民消费恢复的程度仍有待观察。面临传统的消费旺季来临，十一黄金假期的消费数据可以作为跟踪需求恢复的指标，但长假期间国内外不确定性事件的发生仍是推升市场资金避险情绪的主要原因。

　　国内来看，以恒大代表的流动性风险事件持续扰动市场风险偏好，而从资金大类资产配置的角度看，过去10 年我国资本市场往往与房地产呈现一定的“跷跷板”关系，如：2014-15 年上半年的股市“牛市”与地产下行；2015 年下半年—16年上半年的地产火热，则与股市熊市并行等；2018 年下半年房地产市场保持活跃的另一边的股市进入结构性熊市。今年年中以来，股市连续过万亿的天量的资金来源也或与地产强调控下，部分居民家庭部门的资金入市相关。未来半年，伴随系统性风险的排除，地产周期的下行下，居民资金入市意愿增强支撑 A 股维持震荡向上的慢牛生态。

　　国外来看，货币政策收紧预期加强，9 月份美联储释放缩减QE 的计划。美联储在本次9 月例会后声明表示，如果经济能够平稳向前的话，委员会就同意尽快开始Tapering。但美联储依然没有给出具体的Tapering 计划时间表，后续或也是逐步释放Tapering 的消息预期管理。但美联储Taper 早已通过“前瞻指引”的预期管理被全球投资者充分反映，超预期提前Tapering 的概率不大。特别是，对美债收益率的大幅上扬从而造成科技股大幅度调整的风险也或在预期管理中有所“消化”。

　　本周A 股震荡调整，风格轮动加快。在中秋节后的三个交易日中，市场风格轮动的速度明显加快。受到节前的能耗双控相关政策的影响，资源品涨价的逻辑开始受到扰动与担忧，新能源上游代表的高位板块进入连续调整，周期板块也出现杀跌的现象。比如，中秋节后化工板块下跌5%，有色下跌3.7%，钢铁下跌3.15%，同时，光伏、芯片及锂电代表的景气赛道股也开始调整。而同时，受益于能耗双控的环保公用事业本周大涨5%，新能源运营的电力股也表现也可圈可点。总体而言，本周的市场表现可以总结为：新能源代表的热门赛道板块进入箱体震荡，涨价行情代表的上游开始出现整体的调整，而之前低位板块演绎出轮番反弹的行情。

　　风险提示：经济增速不及预期风险。研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的情况。

　　（文章来源：中泰证券）

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