煤炭行业最新市场研究（5月9日）

　　产能置换短期难以改变供需环境，煤炭产量有所增加： 3 月份全国规模以上原煤产量 3.00亿吨，同比上升 2.03%;日均产量 966.97 万吨，环比 2 月份 751.50 万吨，环比增加 215.47万吨。国有重点煤矿 3 月份原煤产量 1.53 亿吨，同比去年同期 1.52 亿吨上扬 1.09%。发改委 4 月份通过产能置换，核准 4000 万吨产能的新建煤矿继续建设生产，集中于陕北和内蒙地区，全部为动力煤矿井。因该部分产能尚在建设过程中，所以短期内难以对动力煤供需环境形成冲击，预计最快在 9 月份左右部分新建矿井将会投产。但是很因 2017 年煤炭计划去产能 1.5 亿吨以上，预计下半年将会加速实施，所以全年煤炭供给偏紧格局不变，煤价将保持高位。

　　国际焦煤价格倒挂影响持续显现，焦煤出口开始增加： 3 月中国进口煤及褐煤 2209 万吨，同比增长 12.19%，环比增加 441 万吨，环比增加 24.94%;出口煤炭 138 万吨，同比增加 8.66%，环比增加 91 万吨，环比增加 193.61%。焦煤方面，截至 4 月 28 日进口澳洲炼焦煤( CFR 中国)报收 1791.63 元/吨，较唐山地区焦精煤价格高 180 元/吨。国际炼焦煤价格因澳洲洪水影响，近期上涨较快，国内外焦煤价格已经倒挂，因国际价格相对较高，近期国内企业出口意愿强烈，预计因此将使得国内焦煤供给进一步偏紧，国内焦煤价格将缓慢上涨。

　　大秦线检修造成港口吞吐量环比下滑： 4 月秦皇岛港日均铁路调入量环比下降 8.77 万吨/日至 53.78 万吨/日，环比降幅 14.02%，同比增长 26.00%;日均调出量环比下降 6.42 万吨/日至 53.91 万吨/日，环比降幅 10.63%，同比增长 25.70%。秦港库存由 3 月底的 526.00万吨降至 4 月底的 519.50 万吨，环比下降 1.24%，同比上升 20.77%。 4 月份大秦线进行例行春季检修，使得港口煤炭调出量开始下滑。下游需求依旧保持强劲，同比调出量大幅上涨。港口库存方面，港口煤炭库存仍旧保持正常水平，本月港口动态基本平稳。

　　火电低库存运营，下游需求好于预期： 4 月沿海六大电厂日均耗煤量 63.81 万吨/日，环比减少 2.43%，同比增长 14.04%;六大电厂库存可用平均天数 15.9 天，相对 3 月 15.25天，增加 4.32%，比去年同期 20.49 天下降 22.38%。 1-3 月全国发电量为 14587.2 亿千瓦时，同比增长 6.7%。其中全国规模以上电厂火电发电量 11357 亿千瓦时，同比增长7.4%;近期沿海六大电厂日均耗煤量高于往年水平，虽然进入 4 月份相对淡季后，日耗量有所下降，可用天数有所增加，但是还是处于绝对低位水平。电厂仍旧保持低库存水平运行，创近三年以来历史同期最低值，相对淡季，需求方预期煤价下跌，所以补库较为消极。预计进入 5 月下旬后，随着“迎峰度夏”时节到来，因上下游库存均处于低位，而中游库存处于正常水平，补库意愿增强后，将导致煤价开始触底反弹。

　　关注国企改革方案落地，首推西山煤电： 动力煤价格继续阴跌，但“ 五一” 后陆续进入夏季，电力需求增加， “ 迎峰度夏” 前夕库存需求逐步启动，预计 5 月下旬开始动力煤价格反弹。焦煤方面澳洲洪水影响逐步传导至国内，国内外价格倒挂 150 元/吨，导致国内焦煤大量出口日韩地区，预计因此近期国内焦煤价格上涨动力强劲。关注煤炭企业国企改革推进，预计山西国企改革方案即将落地，推荐山西国企改革龙头西山煤电、以及潞安环能和*ST 煤气，河南国企改革标的平煤股份，陕西标的陕西煤业。