医药生物最新市场研究（5月10日）

　　2016 年全年行业业绩增速持续提升， 四季度利润增速加快： 2016 年全年医药板块实现营业收入 8824 亿元，同比增长 17.7%;实现净利润 706 亿元，同比增长 21.8%，实现扣非净利润 609 亿元，同比增长 22.5%。分季度来看， 2016 年 1Q、 2Q、 3Q、 4Q 收入增速分别为14.5%、 14.4%、 14.2%、 26.8%，净利润增速分别为 20.1%、 12.2%(受中药板块影响二季度增速较低)、 27.9%、 29.1%， 扣非净利润增速分别为 18.3%、 22.4%、 27.9%、 21.4%。

　　2016 年全年子行业和个股严重分化： (1)医疗服务业绩表现最好， 全年收入及扣非利润增速分别为 42.6%、 23.6%，国家医改促进医疗服务行业大发展，民营资本进入医疗服务行业，药品零差率等促进医疗服务行业高增长。(2)生物制药行业全年收入及扣非利润增速分别为18.2%、 39.5%： 血制品景气度较高，受益于血制品提价以及采浆量提升带来的业绩高速持续增长。疫苗行业受到山东毒疫苗事件影响，行业处于镇痛规范期， 预计 17 年会逐渐恢复。单抗、重组蛋白等领域仍是生物制药企业研发投入重点。 (3)医药商业全年收入及扣非利润增速分别为 21.2%、 28.8%，两票制加速行业格局的变革，龙头公司受益，并购和整合主线贯穿整个行业的发展。 (4)医疗器械全年收入及扣非利润增速分别为 15.9%、 3.4%(受到个别公司扣非为负影响) ，平台型企业的并购整合、细分器械领域如 IVD、高值耗材(骨科、心内科等)的突破发展是行业发展的主要动力。 (5)化学原料药板块具有周期品属性，由于环保趋严、去产能、原料药提价等因素，板块业绩增幅巨大， 全年收入及扣非利润增速分别为 12.6%、 80.9%，相关公司业绩及股价表现出色。 (6)化学制剂板块分化明显，全年收入及扣非利润增速分别为 17.9%、 14.7%，仿制药企业在降价大环境下承压，而竞争格局较好的专科处方药以及制剂出口保持较高的景气度。 (7)中药板块增速较慢，全年收入及扣非利润增速分别为 11.2%、 11.4%， 中药注射剂受控费影响增速放缓。

　　2017 年一季度行业业绩增速持续提升： 2017 年一季度医药板块实现营收 2371 亿元， 增长16.8%;实现净利润 192 亿元， 增长 11.9%，实现扣非净利润 180 亿元， 增长 19.6%。

　　八年磨一剑， 2017 版医保目录和谈判目录公布， 关注治疗性用药白马企业。 2017 年 2 月23 日， 人社部发布《关于印发〈国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录( 2017年版)〉的通知》，时隔八年，一直牵动整个医药行业的医保目录调整方案最终尘埃落定。本次医保目录调整遵循意见征求稿中提出的调整方向，重点调入：(1)临床价值高的新药 (2)多地医保乙类增补品种(3)重大疾病治疗用药、儿童用药、急抢救用药、职业病特殊用药等。同时， 4 月 14 日， 人社部公布 44 个纳入新版国家医保谈判目录的药品， 进入谈判范围的品种体现几大特点： (1)大部分为患者刚性需求、临床价值较高、价格及日均用药额较高的专利、独家药品 (2)国产替代，特别是对国产创新药的大力支持。拥有众多优质治疗性用药的白马公司有望大力受益于医保目录调整， 重获关注。

　　板块表现回顾： 上周医药板块下跌 1.4%，表现排名第 10，跑赢大盘 0.3 个百分点; 2017年年初至今医药板块下跌 2.8%，表现排名第 11，跑赢大盘 0.1 个百分点。 目前医药板块2017 年预测市盈率 30.4 倍，医药板块重点公司 2017 年预测市盈率 28 倍;扣除金融服务后，分别相对市场溢价 44%、 52%， 一季度板块发力，个股演绎趋势明显。

　　投资策略： 持续稳健增长，紧抓优质龙头，以及政策变革带来的投资机会。 (1)化学药看好推荐：华东医药、 恒瑞医药、 人福医药、仙琚制药、丽珠集团等。 (2)生物制药看好：血制品(华兰生物、博雅生物、天坛生物)、疫苗(智飞生物)、生物制药(康弘药业、长春高新、通化东宝). (3)医疗服务看好： 爱尔眼科、 益佰制药、宜华健康、 复星医药、 信邦制药、 泰格医药、迪安诊断等。 (4)医疗器械看好： 乐普医疗、鱼跃医疗、 科华生物、 蒙发利、尚荣医疗等。( 5)医药流通看好：瑞康医药、国药一致、老百姓、柳州医药、鹭燕医药等。 (6)中药及 OTC 看好： 片仔癀、云南白药、东阿阿胶、 天士力、康美药业、 昆药集团、羚锐制药等。 (7)关注药用消费品、 两票制、医保谈判目录、二胎政策、国企改革投资机会。