保险行业最新市场研究（3月8日）

　　　　事项： 保监会今日发布 2017 年 12 月保险行业及各个公司的相关统计数据。

　　　　平安观点:

　　行业前 12 月保费收入同比增长 18%，寿险单月保费收入环比持平： 2017 年全年行业累计实现原保费收入 36,581 亿元，同比增长 18.16%;其中寿险公司原保费收入 26,040 亿元，同比增长 20.04%，增速为年内新低;产险公司原保费收入10,541 亿元，同比增长 13.76%， 保持相对较好的增速。从 12 月单月数据看，2017 年 12 月单月保费总收入较 11 月环比增长 8.69%，其中寿险公司单月保费收入环比略增长 0.91%，同比增长 0.32%;产险公司单月保费收入环比增长18.40%，同比增长 8.80%。 寿险总保费收入同比略有上升， 保费收入持续处于高位;产险依然保持持续的高增长态势。

　　万能险保费占比处于低位，但持续增长，预计 18 年占比将继续提升： 2017 年1-12 月，万能险累计新增交费为 5,892 亿元，同比减少 50.32%，其中 12 月单月新增的万能险保费收入为 356 亿元，环比减少 22.48%;在寿险中，万能险保费占比为 18.19%，比上月略增加 0.25 个百分点。万能险新规之后，万能险保费占比整体处于低位，行业保费结构不断改善，保障型产品占比上升; 预计 2018年万能险占比将有提升，主要因为目前万能险已经逐渐长期化，同时在今年开门红中万能险也作为了主推的主险存在。

　　股基配置持续下降，其他类资产配置突破 40%： 截止 2017 年 12 月，保险资金运用余额 149,206 亿元，环比增长 1.49%。从资产配置情况来看，银行存款、债券、股基以及其他投资占比分别为 12.92%， 34.59%， 12.30%， 40.19%，较 11月分别变动了-0.21、 -0.41、 -0.49、 1.12 个百分点，债券配置和股基配置占比都有明显下降，可能是部分险企在年底对股票浮盈资产进行了出售，而其他类资产依然持续高配。

　　上市险企市占率继续提升，优势更加凸显：寿险方面，国寿、平安、安邦无论是原保费收入还是规模保费收入均继续保持市场份额前三名。 上市险企国寿、平安、太保和新华的原保费市占率分别为 19.67%、 14.17%、 6.68%和 4.20%，分别环比变动-0.01、 0.41、 -0.12 和 0.03 个百分点， 平安和新华市占率有所提升， 今年来看上市险企在渠道和产品方面的优势将继续保持。产险方面市场前三名依然为人保、平安及太保，市占率合计为 63.49%，环比略下降 0.07 个百分点。 根据上市险企披露的 1 月寿险保费数据， 除了国寿同比大幅下降 21.34%以外，平安、太保和新华的寿险保费分别实现了 20.7%/23.0%/9.9%的增长，但四大上市险企寿险保费总收入同比减少 0.79%， 同时平安新业务/续期业务分别为 391 亿元(-11.8%)/769 亿元(52.1%)。银保渠道占比较高的公司负增长明显，由于行业银保渠道占比高于上市险企，因此我们预计行业今年 1 月保费增速很有可能是负增长，今年全年保费收入需要依靠续期业务拉动，同时由于人力提升将变得困难，因此代理人产能提升将会成为未来新单保费的保障。

　　　　投资建议： 2017 年全年收官， 行业保费和寿险公司保费分别实现了 18%和 20%的增长。 目前“开门红”靴子落地， 上市险企总保费依然整体实现增长;同时市场的关注点将逐渐转移到年报净利润的增长上来，考虑 2017E 的 P/EV 估值，上市险企目前预计位于 1.05-1.61 倍的区间内， 处于相对低点， 具有配置价值，因此我们继续看好行业未来的发展，维持“强于大市”的评级。

　　　风险提示：

　　1)：宏观经济下滑风险保险业的成长得益于良好的国民经济环境，如果宏观经济出现下滑，可能会对保险需求带来不确定性，影响保险公司保费收入。

　　2)：行业监管趋严风险金融行业业务开展受监管影响较为明显， 保险业务监管趋严主要会影响保险公司负债端收入。

　　3)：利润或内含价值增速不及预期风险三月份上市险企将迎来年报披露期，如果年报中保险公司利润或内含价值增长不及预期，可能会出现股价下跌的风险。