交运行业最新市场研究（4月26日）

　　　　交运:快递行业增速恢复平稳 继续提示集运长期配置机会

　　上周,国家邮政局公布了今年一季度行业经济运行情况,其中一季度全国快递服务企业业务量累计完成99.2亿件,同比增长30.7%;业务收入累计完成1271.4亿元,同比增长29.1%。3月份,全国快递服务企业业务量完成39.4亿件,同比增长29.9%;业务收入完成484.5亿元,同比增长26.6%。2018年前两月由于春节因素快递行业单月业务量及业务收入增速出现大幅波动,3月起逐步恢复正常,一季度累计增速同2017年全年增速也基本持平。单价方面,3月均价水平小幅回落至12.29元,基本符合节后恢复合理水平的预期,长期来看行业单价水平总体趋于平稳,随着行业集中度的不断提升,结构不断优化,未来快递企业之间再度展开价格战的概率大幅降低。整体来看,经历过前两月的大幅波动后,3月起各项数据均恢复到2017年全年水平附近。当前快递与包裹服务品牌集中度指数CR8已经升至80.7,快递行业已进入几大快递巨头之间争夺的新局面。二级市场上,除定位相对高端的顺丰控股(002352)外,圆通、韵达、申通股价所对应动态PE均已回归至30X以下,投资价值逐步显现,长期来看具备先进管理机制并率先跳出同质化竞争的企业将脱颖而出。

　　航运方面,我们认为当前集运公司逐步进入行业长线配置合理区间。集运行业近期面临中美贸易摩擦、油价大幅上涨两大负面因素影响,SCFI综合指数自3月中旬起持续位于700点下方,低于去年同期水平。除此之外,今年上半年仍为新增运力投放高峰期,也在很大程度上压制了船运公司提价动力,值得注意的是下半年起行业新增运力将显着回落,且未来两年供给端将持续处于低增速水平。关于中美贸易摩擦,中远海控(601919)总经理在本月初举行的业绩交流会上已表示对公司影响有限,考虑到公司着眼于全球化布局,且近几年公司已将主要运力不断向“一带一路”战略方向倾斜,未来需求端增长速度有望持续超越行业平均水平。在反复强调2016年成为新一轮航运业复苏的起点后,我们在此提出当前行业再次进入极具配置价值的时间段,建议重点关注国内集运行业绝对龙头中远海控(601919.SH)(1919.HK)。

　　　　风险提示

　　　　改革进度不及预期、油价汇率大幅波动、需求增速不达预期。