广发策略:A股大分化 外资持续流入及去杠杆为主因
摘要: 一、本期话题:A股的分化1.1A股流动性出现分化当前A股流动性出现分化,A股开始出现日均成交额只有百万元级别的股票,流动性向头部股票集中,尾部股票流动性有所降低。以前A股流动性并不成问题,但现在部分股
一、本期话题:A股的分化
1.1 A股流动性出现分化
当前A股流动性出现分化, A股开始出现日均成交额只有百万元级别的股票,流动性向头部股票集中,尾部股票流动性有所降低。以前A股流动性并不成问题,但现在部分股票日均成交额开始低于1000万元甚至低于500万元。最近十年中,多数年份基本没有出现过日均成交额低于500万元的股票,但2018年日均成交额低于500万元的股票从0骤升至11只。(12年全部A股日均成交额仅1300亿元要远小于18年日均4900亿元的水平,所以12年部分股票流动性也不佳)另一方面,对于流动性最好的股票,其流动性愈加提升。最近三年A股流动性最好的前10只股票其平均日成交额不断提升。这实际上反映了当前A股流动性的分化,即流动性向头部股票集中,尾部股票流动性有所降低。
1.2A股市值出现分化
当前A股市值出现分化,大市值公司的市值继续提升,小市值公司的市值继续缩水。今年年日均市值最大的前十只股票,其单家平均市值规模达到1.3万亿元,比去年提升了17%,并且已超过2015年牛市创下的1.1万亿元的记录。与此同时,小市值股票不断增多。今年年日均市值低于50亿元的股票数量达到1437只,而去年仅为776只,今年相对去年近乎翻番。
1.3A股股价走势出现分化
16年以来A股股价走势出现明显分化。16年初至今,以沪深300为代表的大盘股相对创业板指取得超额收益48%。从上涨下跌股票数量来看,16年和17年上涨下跌股票数量比为1:2,而18年截至6月22日仅上涨548只,下跌2959只,上涨下跌数量比为1:5,A股结构化行情进一步深化。
1.4外资影响力逐渐增强叠加行业集中度提升是A股出现分化的根本原因
外资影响力逐渐增强是A股出现分化的重要外部原因。17年行情特点是以龙为首,而北上资金买入最多的恰恰就是行业龙头股,部分投资者认为这仅是巧合。但实际上北上资金17年以来流入规模不断扩大,已在潜移默化中改变了A股的生态。境外投资者对A股相对不熟悉,而行业龙头股无论在公司治理、信息披露还是财务规范等方面都要优于普通上市公司,因而境外投资者更偏好龙头股。未来随着A股MSCI纳入因子进一步提高,境外投资者的影响力将越来越大,预计以龙为首行情将成为A股长期特点。从绝对规模对比来看,国内主动型公募基金(包括主动偏股型和灵活配置型)截至18Q1对A股的持仓规模为1.2万亿元,而当前北上资金对A股的持仓规模已超过5000亿元。考虑到北上资金去年流入A股2000亿元,今年还在继续加速流入,北上资金对A股的影响力将在短短数年内超越国内主动型公募基金。
行业集中度不断提升及去杠杆推进是A股出现分化的重要内部原因。近些年中国传统经济逐渐从增量经济进入存量经济时代,传统行业的投资逻辑也逐渐从看行业空间转向看集中度提升。在增量经济时代,传统行业发展空间较大,大公司和小公司都有机会,而且小公司基数低,成长空间更大;但到了存量经济时代,传统行业发展空间相对没那么大,大公司相对小公司在行业地位和资源优势等诸多方面占优,传统行业集中度不断提升,投资逻辑也发生变化。从增量经济到存量经济,实际上就是“把蛋糕做大”到“切更多蛋糕”的转换。此外,在去杠杆持续推进大背景下,无论是传统行业还是新兴行业,行业龙头均具有无可比拟的资金优势,头部效应将持续有效。
二、股市流动性跟踪
说明:二级市场的银证转账数据从6月16后以后不再更新,故此后A股资金流动合计数据不包含此项目;本报告数据更新截止上周五(2018年6月22日)收盘。
2.1一级市场和二级市场资金流
(1)IPO融资:上周资金净流出38亿,前一周资金净流出75亿;
(2)重要股东增减持(A股整体):上周重要股东净减持17亿, 其中纺织服装增持4.98亿;前一周减持18亿。
(3)新发股票型基金+混合型基金:上周为34亿份,前一周为40亿份;
(4)融资余额:上周为9194.7亿,前一周为9589.5亿,资金流出395亿。
(5)陆港通资金流入净额:上周陆港通(即陆股通净流入减去港股通净流入)资金流出合计18亿,前一周资金流入合计138亿。其中陆股通净流出22亿元,前一周净流入136亿元。
(6)交易费用:上周为30亿,前一周为34亿;
2.2 市场情绪跟踪
(1)融资交易占比:上周为7.2%,前一周为7.4%;
(2)日度换手率:上周为0.6%,前一周为0.5%
(3)股指期货多空情绪指标:上周为85.2%,前一周为89.1%;
(4)机构资金流向:上周机构挂单卖出60亿。
2.3 其他重要指标跟踪
(1)限售股解禁:本周预计限售股解禁538亿。
未来两周解禁的限售股:未来两周将有87只限售股解禁,其中,解禁占比超过流通A股市值10%的定增类限售股如下:康弘药业(002773)、恒锋工具(300488,股吧)(300488)、绿地控股(600606,股吧)(600606)、浙商证券(601878,股吧)(601878)、易见股份(600093,股吧)(600093)、天成自控(603085,股吧)(603085)、光力科技(300480,股吧)(300480)、国恩股份(002768,股吧)(002768)、四通股份(603838,股吧)(603838)、广州酒家(603043,股吧)(603043)、金诚信(603979,股吧)(603979)、柏堡龙(002776)、红蜻蜓(603116,股吧)(603116)、富满电子(300671,股吧)(300671)、志邦股份(603801,股吧)(603801)、日盈电子(603286,股吧)(603286)、口子窖(603589)、大烨智能(300670,股吧)(300670)、沃施股份(300483)、蓝晓科技(300487,股吧)(300487)、中飞股份(300489,股吧)(300489)、科迪乳业(002770,股吧)(002770)、中再资环(600217,股吧)(600217)、文科园林(002775,股吧)(002775)、沃特股份(002886,股吧)(002886)、真视通(002771,股吧)(002771)、宝德股份(300023,股吧)(300023)、万孚生物(300482,股吧)(300482)、众兴菌业(002772,股吧)(002772)、万林股份(603117,股吧)(603117)、普路通(002769,股吧)(002769)、国泰君安(601211,股吧)、安信信托(600816,股吧)(600816)、东杰智能(300486,股吧)(300486)、飞天诚信(300386,股吧)(300386)、恒通股份(603223,股吧)(603223)、京泉华(002885,股吧)(002885)、国睿科技(600562,股吧)(600562)、京山轻机(000821,股吧)(000821)、三孚股份(603938,股吧)(603938)、雷科防务(002413,股吧)(002413)、广汇物流(600603,股吧)(600603)、沪宁股份(300669,股吧)(300669)、永利股份(300230,股吧)(300230)、雪人股份(002639,股吧)(002639)、长川科技(300604,股吧)(300604)、世荣兆业(002016,股吧)(002016)、赛升药业(300485)、达安股份(300635,股吧)(300635)、瑞茂通(600180,股吧)(600180)、银轮股份(002126,股吧)(002126)、维尔利(300190,股吧)(300190)、国星光电(002449,股吧)(002449)、濮阳惠成(300481,股吧)(300481)。
(2)QFII&RQFII净额变化
QFII净额:5月QFII净额没有增加,4月增加了6.6亿元;
RQFII净额:5月增加了10亿元,4月减少了5.1亿元。
三、全市场流动性跟踪——“量”:货币投放及派生
基础货币投放:上周公开市场净投放3400亿;5月,公开市场操作和广义再贷款合计投放基础货币6938亿,环比增加7298亿元。
信用货币派生:5月,M1增速6.00%(前一期7.20%),M2增速8.30%(前一期8.20%);新增社融11500亿(前一期15605亿),金融机构新增人民币贷款11500亿(前一期11800亿),其中,居民中长期贷款3923亿(前一期3543亿)。
四、全市场流动性跟踪——“价”:资金利率及汇率
货币市场:上周,SHIBOR隔夜利率下行1BP,银行间质押式回购加权利率(7天)下行11BP,3个月同业存单收益率下行27BP;
国债市场:上周,1年期国债收益率上行6BP,10年期国债收益率下行4BP,期限利差缩小10BP;
信用债市场:上周,5年期企业债收益率上行1BP,信用利差扩大5BP;
理财市场:人民币理财产品收益率(3个月)上行2BP;
票据市场:长三角和珠三角票据贴现率均下行10BP;
外汇市场:美元兑人民币汇率提高0.77%%,人民币小幅贬值。
风险提示
1、外资对A股的影响与预期不符。
2、去杠杆对A股的影响与预期不符。
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