纠错式反弹行情已经开始

　　周一，四大指数随着多个利空靴子的落地应声大涨，中小板指涨幅达2.97%居首，上证指数涨幅2.47%相对滞后。从领涨的品种看，石油炼化相关行业受国际原油价格走强、国内成品油价即将大幅上调的刺激，在各题材中涨幅居首。而推动指数的主力则是银行和大消费的普涨，这些品种在急跌后触及月线级别的支撑位，有自救需求。但是在指数大涨、全市场下跌个股仅二百余只的强劲表现下，成交量仍然不能有效放大，甚至较上周五萎缩。缺乏跟风盘的支持，这些蓝筹股是很难重回上升通道的。所以我们认为，虽然指数在底部出现长阳后，做多意愿有所激活，但结构性仍然是行情的主要特征，且蓝筹股维持强者恒强的难度较大，上冲后可能会引发抛盘，继续补跌。

　　六月份以来，市场在诸多潜在利空的压抑中单边下跌，这些利空包括中美贸易纠纷、债务违约、CDR扩容等。下跌已经充分反映了短期风险，并在恐慌盘的推动下，向下透支了部分中长线的不确定利空。上周中美互相加征关税的利空靴子落地后，市场因提前消化而盘中深V反弹。本周利空继续化解，永泰能源(600157,股吧)（600157）的短期融资券“17永泰能源CP004”的违约曾被认为是今年以来波及面最广的一颗地雷，引发了市场对于债务违约进一步连锁反应的担忧，但永泰能源的反应积极且有效，将通过瘦身出售资产、实施债转股、与多家银行合作续贷等方式，维持资金链，暂时化解了其债务危机，也为后来者和监管层解决问题提供了参考。而CDR方面，继小米之后，阿里和京东相继推迟CDR，百度或成首家但也尚未准备完毕。周一小米集团在香港上市首日的破发意味着市场的力量将有效抵制弱市中CDR的扩容。

　　综合来看，近期市场所担心的不确定性均已得到答案。纠错式反弹行情已经开始，但行情的性质还是取决于流动性。经过我们的观察，央行在定向降准实施之前，已经通过公开市场连续净回笼资金，上周和上上周均回笼五千亿，合计已超过降准额度，且公开市场回笼资金是无差别的，而降准是定向的，意味着大多数领域的去杠杆动作并没有松懈，反弹窗口或比较短。在这种情况下，即使七月份出现了“翻身”行情，也将是结构性的，选择标的时，首先应当规避高位股补跌风险，其次不可臆测边缘化品种的底部反转。低位走强的自主科技+进口替代概念，例如计算机软硬件、军工等板块或在结构性行情中跑赢大市。