通过率大幅下降 A股IPO审核趋紧 拥抱新经济成趋势

　　有分析人士认为，当前态势表明，证监会收紧对IPO企业资格的审核逐渐常态化，A股IPO正在经历从密集上市到质量优先的“转型期”。IPO审核严格、节奏放缓，一方面，有利于防范金融风险、保护中小股民利益、重燃市场信心；另一方面，随着越来越多新经济企业进入A股市场，上市公司结构将会更加优化，资本市场吸引力将进一步增强。

　　今年以来，小米、平安好医生等内地互联网企业纷纷在香港上市，将港股IPO数量推至全球首位。与其形成鲜明对比的是，A股上半年IPO通过率由去年同期的83.58%大幅降至53.7%，发行量从去年同期的246只减少到63只，降幅达到74%，募资总额也由去年同期的1255亿元降到931亿元。

　　有分析人士认为，当前态势表明，证监会收紧对IPO企业资格的审核逐渐常态化，A股IPO正在经历一个“转型期”。从密集上市到质量优先，不仅有利于防止不合规企业“带病上市”，更有利于维护A股稳定，防范金融风险。

　　上半年过会率仅为53.7%

　　普华永道发布的数据显示，截至6月30日，证监会发审委共计审核了108家公司(除去10家取消审核公司)的首发申请，其中，58家获得通过，过会率为53.7%，另有44家被否，6家暂缓表决。而2017年上半年过会率为83.58%，2016年上半年则高达92.92%。

　　IPO发行量和募资规模也较去年同期有所减少。A股发行63只新股，只有去年同期的四分之一。其中，上海主板IPO共计36宗，融资645亿元；深圳中小企业板IPO共计8宗，融资金额104亿元；深圳创业板IPO共计19宗，融资金额182亿元。

　　相比来说，IPO融资规模并未出现大规模的下降，仅下滑26%，这得益于工业富联(601138,股吧)（601138）、宁德时代(300750,股吧)（300750）等独角兽上市的推动。数据显示，这两家独角兽企业分别募得资金271亿元和54亿元，占总募集金额的34%。若将他们排除在外，上半年IPO募集资金将同比减少五成左右。这些独角兽企业也将今年上半年IPO平均筹资额拉高至接近15亿元，创2008年以来同期新高。

　　在审核通过率降低的同时，新股发行审核的效率显着提高。安永发布的上半年研究报告显示，上市公司排队时间明显缩短，排队数量从2017年底的519家下降至2018年6月的307家，半年内下降了超过四成，先前积累的“堰塞湖”得到有效缓解。

　　IPO审核标准趋严

　　以往不少企业弄虚作假、“带病上市”，看似业绩优良的企业刚上市就“变脸”的也不在少数。

　　为防止不达标企业造假上市，更严格的审核标准应运而生。德勤报告显示，今年上半年，A股IPO通过率明显低于去年，主要有八个被否原因，包括申报期内业绩下降、独立性缺失、募集项目堪忧、过度依赖关联交易、继续获利能力存疑、企业运作不规范、中介报告存在瑕疵、财务会计不规范，其中企业的持续盈利能力、规范运作与内控方面是审核重点。

　　如广东波斯科技股份有限公司(以下简称“波斯科技”)于6月26日上会接受审核。当日晚间，证监会官网披露的第十七届发审委2018年第90次会议审核结果公告显示，波斯科技首发申请被否，原因在于发审委质疑波斯科技对格力这一单一客户有重大依赖倾向。同一时段的五新隧装则因应收账款过高、现金流紧张、关联交易等因素被否。

　　此外，环保不合格也成为不少企业IPO过审难关。2017年至今，已有多个项目因环保问题未通过IPO，包括被处罚多次的稳健医疗。今年5月，证监会发文强调，在IPO、再融资和并购重组审核中，要进一步加大对环保问题的重点关注。积极支持符合条件的绿色企业利用资本市场做强做优做大，大力发展绿色金融，完善绿色债券相关制度政策，扩大绿色公司债券试点，推动绿色债券市场健康发展，研究建立信用评级监管制度。

　　A股拥抱新经济将成趋势

　　资本市场对新经济企业的重视成为趋势。上半年，新经济领域的企业明显得到资本市场的青睐，以工业富联为代表的高新技术企业从审核到上市一路绿灯。据统计，2018年上半年，上市的63家企业以工业产品、消费品及服务、信息科技及电讯行业为主。

　　为国内新经济企业打造更好的融资环境，促进相关企业发展并惠及国内更多民众成为当务之急，CDR等吸引海外上市企业回归的方式也在实践当中。普华永道报告分析认为，CDR试点的推出将吸引更多的新经济企业选择登陆A股市场，加速中国资本市场的国际化，进一步促进A股市场深化改革。今年下半年，国内市场可能会迎来海外上市企业的回归。

　　经历了2016年扩容和2017年逐渐收紧之后，A股IPO正在向一条更加可持续的道路迈进。普华永道中国内地及香港市场主管合伙人林怡仲称，预估下半年IPO数量将与上半年持平，全年A股IPO为100至120宗，全年融资规模约为2000亿元，与去年近2200亿元接近。这意味着，虽然上市企业的数量减少，但优质的企业会带来更多的融资金额。

　　值得注意的是，今年6月，证监会发布51条IPO审核指引，意在加强审核，劝退一批不达标企业，也给企图造假的企业敲响警钟，给新经济企业打开“快速通道”。有分析人士认为，IPO审核严格、节奏放缓并非是一件坏事，一方面，这是防范金融风险、保护中小股民利益、重燃市场信心的重要举措；另一方面，随着越来越多新经济企业进入A股市场，上市公司结构将会更加优化，资本市场吸引力将进一步增强。