市场持续修复

　　1.盘面回顾

　　周四，沪深两市在全天大部分的交易时间里呈现震荡整理的走势，尾盘市场走势转弱，重心快速下行，收盘时各主要指数均告下跌，两市成交3373.96亿元，较上日同期有所增加。具体看，中小板指、创业板指、 沪深300、上证50、上证综指分别跌1.09%、0.85%、0.54%、0.52%、0.40%、0.39%。

　　行业方面，除电力、餐饮旅游、纺织服装三个板块逆势上涨外，其他行业均告下跌，其中，通信、建材、国防军工、家电等板块表现最为疲弱，跌幅居前。

　　2.核心观点

　　随着市场调整，市场情绪仍较悲观。根据历史数据统计，市场往往会在较大幅度的调整过后受政策面的积极变化刺激展开反弹在反弹的过程中成长股往往弹性占优。但由于去杠杆尚在继续，本次反弹高度可能有限，市场在箱体内震荡修复的概率相对较大。

　　分析逻辑：

　　(1)大市值公司业绩占优

　　2018H1业绩预报中，同比业绩增长预喜比例近七成。截至2018年7月15日，共有2095家上市公司发布业绩预告，披露率59.3%；其中创业板、中小板、主板中报业绩预告披露率分别为100%、99.5%、24.3%。从业绩预告性质来看，正面预告比例接近七成(67.6%)，其中中小板正面预告比例最高，为73.1%，创业板正面预告比例66.5%，主板正面预告比例58.4%。分行业看，医药正面预报比例最高，达82%，其次是建材(76%)和基础化工(75%)。另外，虽钢铁行业披露率不及六成(54%)，但预喜比例达到84%，基本确认了较高的景气度。

　　2018H1全A业绩大概率增速回落，其中，中小板增速平稳，创业板明显下滑。2018H1已披露预报公司非金融企业归母净利润增速中枢为34.7%，可比口径2018Q1增速43.2%(2018Q1全A非金融增速24.7%)，增速下滑。中小板2018H1业绩预增21.0%(可比口径2018Q1/ 20.4%)，创业板2018H1业绩增速为12.5%(可比口径2108Q1/28.7%)。主板归母净利润增速保持较高水平，已披露非金融企业增速2018H1/2018Q1 81.4%/ 102.3%，但受限于披露率，对整体业绩的代表力有限。在盈利增速回落的背景下，大市值公司表现优于小市值。中小板100-500亿、创业板300-1000亿市值公司，仍然维持较高的增长水平。创业50优势明显。

　　(2)磨底过程中的战术性反弹机会

　　从2018年6月公布的金融数据看银行资金流入实体仍有阻力，经济基本面压力仍存，加上中美贸易摩擦的影响，宏观政策出现阶段性微调的可能性增加，从近期货币政策、房地产政策的相关表述看，目前已出现了相关迹象。根据历史数据统计，市场往往在调整过后受政策面的积极刺激展开反弹。由于去杠杆尚在继续，反弹高度可能有限，市场在箱体内震荡修复的概率相对较大。

　　在反弹的过程中成长股往往弹性占优，当前中小板指、创业板指估值水平已经与2013/6/25的1849点估值水平相当。另外，受到此次贸易摩擦及产业转型需求的刺激，后续政策将更多的聚焦新经济，如5G、半导体、创新药等领域。中长期看，食品饮料等方面的消费白马股仍是较好的配置选择。