三大股指均跌逾2% A股如何一步步跌下来的？

　　沪深两市今日小幅低开，随后三大股指呈单边下跌走势，毫无反弹迹象，创业板盘中跌破1500点再创3年半以来新低，三大股指一度均大跌3%，临近尾盘三大股指跌幅收窄，创业板收复1500点。截止收盘，沪指跌2%，创业板指跌2%。盘面上，板块涨少跌多，近3000只个股收跌。午后新疆板块逆势大涨，雪峰科技（603227）、青松建化（600425）、【新赛股份(600540)、股吧】（600540）、西部建设（002302）、国统股份（002205）、北新路桥（002307）、国际实业（000159）、新农开发（600359）等多只个股涨停。西藏板块跟随大涨，西藏天路（600326）、奇正藏药（002287）等个股涨停。

　　国信策略:复盘2018年股市 我们是如何一步步跌下来的？

　　【国信证券(002736)、股吧】近期研报题为《复盘2018年股市，我们是如何一步步跌下来的？》，文中认为2018年A股的下跌主要由三个阶段构成，第一阶段从1月24日至2月9日，第二阶段从3月12日至4月23日，第三阶段是5月22日至7月5日，而各个阶段的下跌又有不同的原因。国信证券分析认为，去杠杆下“社融同比大幅回落”和“信用利差大幅飙升”是造成股市下跌的最主要内因。

　　如果从年内高点3587(1月24日)起，到年内低点2691(7月6日)计算，回撤幅度高达25%。回顾这半年多以来的弱市行情，A股的下跌主要由三个阶段构成：

　　1月24日至2月9日，上证综指从3559点开始下跌，13天累计下行将430点，跌幅12.1%，；

　　3月12日至4月23日，上证综指从3326点开始下跌，1个月累计下跌近260点，跌幅7.8%；

　　5月22日至7月5日，上证综指从3214点开始下跌，1个月累计下跌480点，跌幅14.9%；

　　三个下跌阶段中，各类主要资产价格表现情况如下：

　　第一，从上证综指下跌的幅度和速度看，第三次下跌(5/22-7/5)的幅度最大(-14.9%)，第二次(3/12-4/23)指数下跌幅度最小(-7.8%)；从下跌速度上来说，第一次(1/24-2/9)下跌最为迅速，仅半个月时间上证综指下跌了12%。

　　第二，从市场风格上看，创业板在第二次下跌期间相对大盘有小幅的超额收益，第三次下跌期间创业板较主板有较大跌幅，沪深300和上证综指涨跌幅相差不大，上证50指数在第一、第三次下跌过程中有小幅超额收益。

　　第三，对比海外股市表现来看，三次下跌中美股相对A股均有较高的超额收益，而且年初至今美股仍然实现了正收益，只是在A股第一次下跌过程中美股下跌幅度较大(-7.7%)。

　　第四，从大类资产价格比较来看，国债收益率在A股三次下跌中均有所下行，但幅度不大。而相比之下，产业债信用利差波动较大，前两次下跌中信用利差均明显收窄，但5月份下跌过程中信用利差大幅走扩。

　　股市大跌原因探讨：信用收缩是主因

　　2018年以来，由于“贸易战”、“去杠杆”、“美元升值”等一系列内外部因素的影响下，A股市场从2月份开始一路走低。A股在国信策略组跟踪的全球主要股票指数中表现是最差的。然而对比其他国际市场，会发现，我们的估值并不高而基本面也不差。

　　从估值的角度看，当前沪深300指数市盈率(PEttm)仅在12倍左右，无论横向跟国际市场比，还是纵向跟自己的历史位置比，当前市场的估值水平都是很低的。上市公司业绩增速方面，2018年一季报全部A股上市公司归母净利润增速有达到15%(非金融25%)，这是一个非常不错的业绩增速，放在全球市场看都不算低的。而且从目前的各类宏观经济和行业数据来看，中报业绩不差增速甚至有可能会高于一季报。

　　造成股票市场大幅调整的直接原因，可能主要就是2018年去杠杆环境下，社融余额同比增速大幅下降和低评级债券信用利差大幅飙升。这使得实体经济和资本市场在2018年都出现了不同程度的融资难问题，而信用利差的大幅飙升，带来的是市场风险偏好的大幅回落，我们看到2018年但凡现金流不是太好或者资产负债率较好的公司，整体都要跑输大盘。