杨德龙：连菜市场大妈都很少讨论股票的时候

　　周一A股市场继续维持震荡的走势，盘中蓝筹股拉抬指数，而由于投资者信心不足，市场的氛围仍然是调整的氛围。上周海外市场出现了一周的反弹，但是A股市场仍然保持疲弱的走势，上证指数跌破2700点整数关口，创了两年半以来的新低。

　　在外部冲击以及A股市场投资者信心不足的双重压力之下，A股近期的走势非常疲弱，出现了大盘严重缩量调整的走势，A股市场现在的走势已经接近这种极度低迷的状态。从另一个角度也说明，市场确实已经处于探底的这种过程。从估值上来看，上证指数已经跌到了12倍的市盈率，其他主要股指也都跌到了历史上比较低的位置，已经到了历史大底，但是由于市场的信心不足，场外资金入场意愿比较低迷，所以市场在探底过程中并没有出现大幅反弹的走势。

　　股市的“鸡尾酒会理论”

　　美国着名基金经理彼得林奇曾经有一个“鸡尾酒会理论”，在鸡尾酒会上彼得林奇发现酒会嘉宾表现与股市周期规律的关联。

　　第一个阶段，彼得林奇在介绍自己是基金经理时，人们只与他碰杯致意，就漠不关心地走开了。当人们谈论其他事情的时候，比如说人们宁愿谈论牙病，也不谈论股票时，股市已经完成了探底，不会再有大的下跌空间。

　　第二个阶段，彼得林奇在介绍自己是基金经理时，人们会简短地与他聊上几句股票，抱怨一下股市的低迷，接着还是走开了，继续关心自己的牙病和明星的绯闻。彼得林奇认为，当人们只愿意闲聊两句股票而还是更关心自己的牙齿时，股市即将开始抄底反弹。

　　第三个阶段，人们在得知彼得林奇是基金经理时纷纷围过来询问，该买哪一只股票，哪只股票能赚钱，股市走势将会如何，而再没有人关心明星绯闻或者牙齿。当人们都来询问基金经理买哪支股票好的时候，股市应该已经到达阶段性的高点。

　　第四个阶段人们在酒会上大谈特谈股票，并且很多人都主动向彼得林奇介绍股票，告诉他去买哪只股票，哪只股票会涨。当人们不再询问该买哪只股票，而是反而主动告诉基金经理买哪只股票好时，股市很可能已经到达了高点，大盘也即将进入到下跌的状态。

　　现在A股市场在调整了三年之后，可以说连菜市场大妈都很少讨论股票，散户对于股市低迷、灰心、失意，连专门投资股票的基金经理也不愿意多谈论股市，以免被市场打脸。可以说投资者的情绪已经极度悲观低迷，这恰恰说明当前的股市处于底部区域，向下的空间已经不会太大。

　　事实上从过去A股市场见底的经验来看，几乎每轮市场的底部都伴随着投资者情绪的低迷，甚至出现了很多基金的发行失败。而今年以来，已经出现很多公募基金发行困难，难以达到两个亿的最低成立标准，不得不找帮忙资金，而小微基金大量出现，当基金存续的规模长期低于5000万时就要清盘，今年以来已经出现多只公募基金清盘。

　　这从一定程度上来看，投资者的入场意愿已经到了极度低迷的时刻，这恰恰说明市场已经到了历史大底的位置。这时候其实应该是克服恐惧的心理，不必过于悲观。真正的底部往往是在恐慌中产生的，是在投资者恐慌性地抛售优质股票的时候产生的。这个现象值得大家认真去思索，避免在地板上卖出优质的股票。

　　各个板块调整顺序明显

　　回到A股市场上，这一轮市场的调整幅度很大，各个板块调整的顺序也非常明显。第一波调整主要是受到中兴事件的影响，以芯片，软件为代表的科技股大幅杀跌。

　　第二轮的调整主要是周期股的下跌，像有色、煤炭、钢铁等，在第二轮出现了大幅下跌，现在已经接近尾声。

　　第三轮杀跌的是以白酒、医药为代表的消费白马股，出现了快速补跌，短期已回调30%。

　　可见，市场各个板块在下跌之时是这个按照这个顺序，见底反弹也是这个顺序。在市场调整的这一段时间内，一些前期下跌比较多的科技股已经率先反弹，TMT的反弹力度是比较大的。

　　而周期股现在已经接近调整的尾声，可以说周期股已经砸出了一个“弹坑”，在“弹坑”里面反而相对是安全的，现在就等待周期股的反弹。消费股是最后补跌的，现在补跌还在进行，所以对消费股现在不要急于抄底，可以等到消费股补跌结束，然后再进来。

　　那么A股的市场底到底在哪里？这是大家最关心的问题。2700点已经是被认可为政策底，一般来说，市场底比政策底要低一些。那么市场底是多少？本人认为，市场底相对于政策底最多有一百点左右的空间，不会太大。因为毕竟市场在下跌的时候，还是有一定的估值支撑，现在的上证指数已经跌到了12倍出头的市盈率，已经接近历史上大底的市盈率。