A股仍有累累硕果值得期待

　　二季度以来，外部不确定因素频繁发作，叠加对经济预期的种种担忧，宣告A股市场趋势性机会难觅，至此市场加速下行。8月下旬起，在市场流动性步入稳定宽松阶段，沪深市场反而“地量”频现，股指亦数度打破前低，刷出新的低点纪录，投资者信心跌落谷底。

　　本周二，在大盘触及2644.30点，第四次创出两年半新低时点，对“悲观”的一致性预期最终战胜“恐惧”，令大盘在之后3个交易日中狂飙逾145点，站上60日线的同时，距离2800点已经一步之遥。当前，尽管轻言反攻3000点尚早，但心态上看，主流投资者早已不是惊弓之鸟，伴随一致性反向预期达成，未来市场重心有望拾级而上。

　　无数事实证明，极度恐慌之时恰是市场最后一跌。2008年美国股市遭遇暴跌，“股神”巴菲特也曾撰文袒露心声：当市场最恐慌时，通常是股票最廉价的时候；而市场所担心的悲观情形，假如出现了，那么美国政府实施的救市政策可能会导致通胀，加速现金资产贬值，股票的价值肯定会高于现金。其投资逻辑一言以蔽之，“他人贪婪时我恐惧，他人恐惧时我贪婪”。

　　大盘底究竟在哪里？市场回落调整时期，很多投资者喜欢做如此猜测。但多数情况下，这种主观臆测不仅缺乏依据，反而加重了场内恐慌气氛。事实上，当前无论是A股所处的市场环境，还是国内宏观经济，均未出现明显利空，担忧更多来自情绪扰动而非现实状况。

　　宏观而言，一方面虽然人民币汇率短期承压，但央行稳定汇率信号已经出现，离岸汇率不断出现企稳迹象；另一方面，经济下行压力尚存，但决策层相继出台扩大信贷服务实体经济、社融数据表外项目收缩、地方债发行提速拉动基建等举措，释出呵护实体之意。另外，新兴产业利好也不断释放。

　　微观层面，随着市场底、估值低、政策底不断探明，目前全部A股股指不仅处于自身历史底部，在国际比较中也位于较低水平，结合股息率、股权风险溢价等来看，市场对长线资金吸引力不断增强。近一段时间来，包括MSCI新兴市场跟踪资金、陆股通“北上”资金坚持加仓A股即使佐证。并且，年初调整至今，市场筹码结构不断变化，公募仓位也已经处于最近几年较低水平，减仓动力边际递减；而私募、保险等机构多数仓位已经下降，当前更有配置意愿。

　　总体判断，伴随市场恐慌情绪也铸就“心理底”，风险偏好修复进程大概率已经启动，A股未来增量资金可期，将迎来回暖行情。

　　一年好景君须记，最是橙黄橘绿时。对A股而言，即使经历风雨洗礼，到了秋末冬初，仍有累累硕果值得期待。只不过，在反弹势头初露端倪之际，如何做到“风物放眼量”更考验投资者逆流而上的胆识和勇气。