黄燕铭：坚持“上车论”观点 反转行情确立3200到3500点没什么阻力

　　【国泰君安(601211)、股吧】研究所所长黄燕铭近日表示，我们还是坚持“上车论”的观点。2月27号，我在北京策略会上讲的观点就是，已经上车的千万不要下车，还没上车的赶紧上车。我们强调，大盘指数在2900到3200点之间会进行一个横盘震荡。横盘震荡的过程当中，大家逢低应该赶紧介入而不是退出。

　　但是，这一个多月的时间里面，市场整个的分歧比较大，有的人继续看多，有的人甚至把点位看到一个比较高的位置，说要到5000点。我们在这里强调一下，这轮行情走到目前为止，5000点我们还看不到。所以，2014年我们可以喊出“5000点不是梦”，但是现在我们不会喊“5000点不是梦”，因为今天人们对改革的预期要比当年谨慎得多，所以看不到那么高，但是整体上来讲，对后市是非常看好的。

　　在这一个多月的时间里面到底发生了什么？基本面没有发生太多的变化，政策面和各个方面的数据也没有太多变化。但是为什么在这个位置上，我们还是要继续看多呢？基于三个方面的理由：

　　第一，宏观经济。我们宏观研究团队对宏观经济的预期跟原来相比发生了变化，我们对宏观经济的预期没有原来那么悲观，而且对宏观经济的预期有明确的上修。

　　第二，从交易的角度来讲，这一个多月的时间重点是在完成一件事情，就如我3月29号在券商中国的那篇文章中讲的，改革的预期落后于改革的现实，我们未来看好周期消费和科技。

　　在这一个多月里面，除了我们对宏观经济的预期上升以外，还有一个很重要的方面是，市场各方预期的分歧在变大，乐观的人变得更加乐观，悲观的人变得更加悲观。那么在这个过程当中，我们来分析一下，悲观的人手上是有钱还是没钱？这个状态下，乐观的人手上基本上是有钱的，而悲观的人手上是满仓筹码还是空仓筹码？实际上，在这个位置上很多看空的人持股比例并不高，所以乐观的人是有钱的，悲观的人手上并没有满仓股票，人们的预期方差变大，分歧变大，一轮新的行情就可能会出现。

　　第三，在过去一个多月的时间里面，大盘指数一直在盘整，在这一个多月的盘整里面到底在做什么事情？最重要的是在做筹码的交换、风格的切换，这两个东西其实是同一回事。在这之前，我们说2月份的行情主要是交易，监管的放松导致大量游资的进入，而游资的进入把垃圾股炒上了天，这就导致在2月份我们看到游资赚了很多钱，而公募基金很多都是不知所措。

　　所以我们用一句简单的话来讲，2月份的行情主要是游资主导的行情，而公募在这里面占得并没有太多；3月份是一个横盘震荡，实际上就是风格切换的过程，在切换的过程当中，市场的主力逐步由游资一步一步转向公募的主流资金的投资风格，所以，我们要说的是公募基金的投资者春天就在眼前。

　　行情在3月份横盘震荡之前主要是垃圾小票的行情，而风格切换之后是主流股的行情。所以不是强者恒强，而是风格切换，是换一批新的股票来表现。这个过程中，有一些原来比较强的个股还是继续走强，主要是因为科技类里真正有好的基本面的公司，而对于科技类里面没有基本面，纯粹靠概念炒作的股票则会逐步走弱。这个风格切换之后，我们可以看到，逐步出现了周期、消费价值类的股票行情。

　　有人问我对比一下2014到15年，从表象上来看，大家很容易分辨出来，2014年是先炒价值类的股票，后炒成长类的股票，然后是垃圾股飞上天。而我们这次的行情是反过来的，刚开始是垃圾股、成长股，然后慢慢把风吹到价值股里面去，所以这个过程当中横盘震荡就是一个风格切换的过程，随着一个多月的时间里筹码的交换逐步完成后，风格切换的时间马上就要到了。

　　所以我们预测一下后市，我们认为，第一，今天大盘指数破掉3150这个位置是非常关键的，我们之前一直说大盘筹码在2900到3200堆积了大量的股票筹码，大家都知道16年17年的股票交易的主要区间是在这个位置。

　　在2月27号的时候我说过，指数一旦进入2900到3200的位置上，横盘震荡就没有那么快，如果横盘震荡走的时间很长的话，这种行情就走不下去了，最后会往下掉的；如果大盘指数能够往上走，贴到3200左右的位置上，就很容易突破，那么今天大盘指数如果破3150，就意味着反转行情基本上已经确立了。

　　反转行情的主要的动力还是来自于：一是人们对宏观经济基本面预期的变化，二是交易结构方面发生的改变。所以3150一旦破了，我们认为破3200就在眼前。破3200后往上走的过程当中，3200到3500之间基本上是没有什么阻力的。在大盘指数往上走的过程中，要到下一个阶段，在3500到3600之间，才会出现新的阻力。

　　所以大盘指数一旦破3150的话，是可以看得到上升的空间的。未来的行情是不是一飞中天呢？我们认为不是，应该有一个反复进行的过程。

　　所以走到今天这个位置，已经上车了的千万别下车，如果没上车赶紧上车。特别强调一下，已经上车了的千万别下车，但是要注意切换投资风格和股票配资，减少那些纯粹靠游资来炒作的个股，增加价值型投资的个股；对于还没有上车而准备上车的投资者而言，一定要看基本面，主要寻找价值类的个股。所以我们说已经上车的别下车，但是要更换你的筹码结构，如果还没上车的赶紧上车，但是记住千万别上错车。

　　有的投资者可能会说，你周末写在券商中国的那篇文章讲得很有道理，可是今天大盘指数涨了那么多，我现在该怎么办？还是这句话，如果你还没有上车的话，现在上车也还来得及。

　　所以，在这个问题上我们鼓励大家积极地去面对整个A股市场的投资机会。要说整个行情的主要原因是什么？主要的原因是国家在经济发展过程当中，对金融市场，由其是证券市场的定位发生了一个很大的改变。我们相信这种改变不是一蹴而就的，而是循序渐进的过程，而且这个也不是简单的一环，而是一整套改革方案的当中的一个措施。我们相信后面还会有一系列改革方面政策的落地，所以大家还是对改革要有信心。

　　但是14、15年是不同的，14、15年，尤其是15年的年底，我们看到的现象是，人们对改革的预期远远跑到了改革的前面，最后出现了见底回落的状况。而目前我们所处的位置是，人们对改革的预期跟现在改革的实际情况基本上是同步的，或者说人的预期有点落后于改革的现状，所以我们认为后面还是有机会的。这也反过来说明在经历了15年股灾之后，人们对改革的认知和对股票市场的认知比原来更加谨慎、成熟，这本身对未来的股票市场的行情发展也会有推动作用。