中证报头条：A股踏步调整 后市缓慢爬升

　　市场人士预期行情节奏将切换

　　A股在经历年初快速上涨后，暂时陷入调整之中。市场分析人士认为，从长期看，减税降费、外资长期流入趋势不改、国产替代化等优势都对A股形成有力支撑，市场接下来有望从波动较大的“快节奏”进入徐徐攀升的“慢节奏”。

　　多空僵持

　　数据显示，5月13日至17日上证指数周跌幅为1.94%。相比年初快速上涨及4月中下旬以来的急跌，眼下的A股进入稳定期，多空双方均无力做出更大动作，僵持态势尽显。

　　对此，钜阵资本高级策略分析师郭伟文指出：“本周市场指数跌幅不算大，但行业和题材板块绝大部分下跌。上涨板块中仅人造肉相关概念有一定涨幅，而其他绝大部分板块均收跌。这说明资金做多意愿不强，但也没有跌幅超过10%的板块，市场杀跌动能有限。”

　　新富资本研究中心认为，近期外资有所流出，整体成交量走低，市场并无主线，相关强势板块持续性不强，整体来看赚钱效应不显着。

　　“现在最重要任务就是保住年初胜利果实。在上证指数站上3000点后，我们就逐步降低仓位。A股当前处于10年长牛初期阶段，但短期还需要‘修整’，为下一个阶段的慢牛做准备。”深圳一私募人士坦言，短期内难有更大赚钱机会，但由于对下半年行情抱有极大期待，因此自己仍持有一定仓位。

　　从记者与诸多私募人士的交流看，近期避险情绪明显抬头，但“欲舍难离”心态极为明显。具体来看，他们一方面害怕风险，另一方面又对A股后市表现有所期待，尤其在当前调整已部分消化年初快速上涨等带来风险的情况下。

　　因此，上海证大资产管理有限公司人士告诉记者：“最近5个交易日成交额，相比上周整体是在增加的。成交量放大代表市场是活跃的，倘若短期修复指数下方缺口，上升动力会更强。”

　　利好不断

　　“从最近两周市场走势、资金动向、市场情绪看，投资者信心还不够充足。大家的信心需要时间和实践，一点一点成长起来。”在前述上海证大资产管理有限公司人士看来，当前A股面临着诸多有利因素，MSCI(明晟公司)5月宣布将现有A股纳入因子从5%增至10%、设立科创板并试行注册制、长江三角洲区域一体化发展等利好，有助于A股指数上行。

　　近期北向资金出现较大规模净流出，但分析人士认为，北向资金不全是长期资金，其中不乏短期套利资金，在市场调整时期撤出并不意外，也不影响外资流入A股大趋势。

　　前述上海证大资产管理有限公司人士表示，市场的新增投资者在逐步增加。数据显示，4月新增投资者153.11万，同比增长58%。这样，市场会越来越活跃。同时，个人投资者逐渐向机构投资者集中，市场会越来越理性。

　　安信证券首席策略分析师陈果也判断，下半年市场有“三不变”和“三变”六大因素。“三不变”指的是长期资金持续流入、价值投资抑制炒作的监管趋势及头部化的产业趋势；“三变”指的是改革预期愈发积极、成长股投资返璞归真和市场从躁动回复理性。

　　徐徐图之

　　“要说今年前4个多月的市场特征，核心就一个字：快。”陈果说，去年A股差不多用一年的时间跌了1000点，今年用3个月涨了800多点，然后又用1个月调整了400多点，但实际上，核心跌幅是在几天之内完成的。与春季相反，下半年行情将由快转慢。从驱动因素看，下一轮行情市场特征与春季行情不同，将是舒缓的，如不出现估值显着调整，完全可以徐徐图之。

　　在陈果看来，年初行情启动是在估值极值等多方面有利因素配合下展开的。其中，超预期幅度最大的，也是行情最重要的驱动因素，是流动性环境显着改善。以流动性修复为最主要驱动因素的春季行情的特征是“快”，在估值快速修复至历史均值以上水平后，核心逻辑利好已兑现。当前市场在一系列事件影响下，过高的流动性预期和风险偏好都开始下修，对盈利预期也构成影响。除非接下来市场估值水平出现显着调整，下一轮行情展开将是温和缓慢的。

　　对此，前述上海证大资产管理有限公司人士表示，市场短期确实会有下跌的可能，但空间有限。从长期看，我国各项经济指标能在合理区间运行。作为机构更看重长期，长期看收益会客观。

　　新富资本研究中心认为，后市应保持低仓位运行，要紧密跟踪宏观及企业盈利相关数据，加大对5G、科技股研究力度，坚守消费类价值、成长个股，等待市场企稳后再进行布局。