“十一”后消费热再卷至家电板块 行业有望迎来触底反弹

　　金秋十月的黄金一周，中国消费者果然谁也没有给自己放假。

　　据商务部昨日发布的数据显示，过去七日全国电影票房总收入突破40亿，同比增长168%，刷新黄金周票房记录；受监测影城、KTV、主题乐园等体验消费场所客流量同比增长超过20%；零售及餐饮企业实现销售1.52万亿元，同比增长8.5%。

　　有史上最强国庆档提振，上半年低迷的电影行业仿佛看到黎明前的曙光。传统的影视、零售及餐饮业等“假日经济”行业初尝甜头之后，其他行业自然亦不敢落下。

　　据获悉，为加快消费升级，多部门正围绕促消费提质扩容加快酝酿有关细则。其中，家电、汽车等领域走作为实物消费重点领域，其绿色消费将成为一大亮点，“以旧换新”新政将出台。专家表示，随着新一轮促消费举措加快落地，更大消费红利将会落地。

　　今日开盘，白色家电板块小幅普涨。截至今日收盘，春光科技（603657）、天际股份（002759）、奥马电器（002668）、海信家电（000921）均涨逾4%领涨板块。

　　(图源：同花顺（300033）)

　　除了传说中的“以旧换新”新政外，今年最后一季的家电行业又还有哪些利好消息呢？促消费措施又能否带领板块走出上半年整体承压的局面呢？

　　内销“降压”在即

　　作为房地产后周期行业，虽然此前房地产业“金九银十”不再的呼声甚嚣尘上，但从竣工数据来看，其情况却是在逐步改善。今年7月份，全国新建商品住宅面积同比增加3%，8月新建商品住宅面积同比增加7%；住宅竣工面积方面，7月份同比下降2%，但降幅环比收窄14pct，8月同比下降1%。商品住宅竣工面积回升明显，截至8月份已接近上年同期水平。

　　(图源：安信证券研报)

　　商品住宅竣工面积的恢复，对于家电行业而言可极大舒缓需求端压力。今年前八个月，全国单月商品住宅竣工面积同比增速均为负值。但自五月份开始，增速触底回升，并有望在九月份重回正增长。

　　出口数据方面，去年第四季度及今年第一季度，受美国潜在加税影响，家电行业的空调、冰箱及洗衣机生产商均在期间“抢出口”，导致期内基数较高，因此短期而言行业出口同比增速可能会有所放缓。

　　此外，即将于本周举行的贸易谈判结果亦将对行业产品出口造成一定影响。但实际上，目前家电上市公司对美国出口收入仅占其总收入一小部分，故即使美国政府对更多家电产品征收关税，其对上市公司产生的负面影响亦有限。

　　细分行业而言，空调行业去年下半年行业内销基数降低，因此同比增速压力转小。据产业在线统计，7月份行业内销量同比下降12%，但8月份数据显示销量同比略增1%，随着房地产竣工情况恢复正常，空调需求有望持续改善。

　　另外，8月份以来，由于厂商存在上个冷年未去化的空调库存压力，因此主要厂商开盘政策同比更为积极，主流品牌继续推行促销活动。据中怡康监测数据，7、8月空调行业线下零售均价降幅环比扩大，但主流品牌市占率得以恢复，小品牌市占率出现下降。

　　厨电行业零售降幅则持续收窄，据奥维云网1至8月推总和9月周度监测数据估算，厨电前九个月零售额累计约为428亿元，同比下降8%，但第三季度的单季零售额约为147亿元，同比降幅收窄至5%。据安信证券跟踪调研显示，7、8月份主流厨电公司经营状况均较第二季出现改善。

　　冰洗行业总体维持平稳。据奥维云网数据，前九个月洗衣机零售额累计值约为498亿元，同比增长3%；第三季度销售额约为157亿元，同比下降1%。前三季冰箱零售累计值约为714亿，同比增长2%；第三季销售额约为232亿，同比下降4%。

　　(图源：方正证券研报)

　　第四季度，各大电商平台在低线市场的持续布局将会激发乡镇市场的潜在消费能力。从此前的818、天猫99聚划算、苏宁99省钱节等购物节来看，电商平台营销重心已纷纷下沉。而十一月份还有传统的“双十一”剁手节，预期将进一步带动行业消费。该下沉低线市场策略将为家电行业带来新的行业增量。

　　此外，在第四季“以旧换新”的促消费政策之风再度吹起，叠加房地产行业竣工面积有望恢复至去年同期表现催生行业需求端走好，且贸易摩擦影响相对不大的情况下，第四季家电板块业绩、估值有望迎来双修复。

　　家电行业潜在受益标的有哪些？

　　方正证券认为，目前空调及厨电仍是家电板块配置较优选择。就空调行业而言，今年9、10月将为新冷年降价压力最大时点，之后第四季行业价格竞争将会缓和，并有可能在明年第一季进入行业渠道库存消化尾声。就厨电行业而言，第四季企业经营业绩分化将会加剧，行业零售增速将会触底回升，房企竣工情况改善将会进一步拉动零售需求，在此情况下有关龙头困境将会率先走出现时的困境。

　　在空调行业目前大打价格战的情况下，行业龙头企业拥有全产业链优势，能合理转嫁降价压力，因为其盈利能力更有保证。实际上，从最近的统计来看，主流空调品牌的市占率正在恢复。

　　统计前九月，国内空调行业市占率排前三的企业分别为格力、美的及海尔(01169.HK)，其中格力与海尔市占率环比均出现上升。

　　方正证券认为，第三季格力终端动销改善明显，其渠道商能较好完成新冷年首阶段的打款及提货任务，今年出货物额或与去年基本相当。而美的在上半年高速增长后，下半年企业或在淡季进行产品结构提升，其第三季出货额增速或在5%以内。

　　而在厨电行业，行业两大龙头分别为老板电器（002508）及方太，其前九个月的市占率分别为44.65%及26.9%，两者因其较大行业领先优势，更有望受益于第四季可能的同比销售增速“触底回升”。

　　(图源：方正证券研报)

　　部分潜在受益个股简介如下：

　　老板电器：公司主要从事吸油烟机、燃气具、消毒碗柜、烤箱等厨具生产、加工及销售。上半年公司实现营收35.3亿元，同比增加0.9%；归母净利6.7亿元，同比增加1.5%。第二季单季实现营收18.7亿元，同比下降2%；归母净利3.5亿元，同比下降2.2%。

　　据中怡康统计，上半年公司产品均价同比下降3.8%，主要是由于行业景气度承压出厂端难以提价。另外，厨电行业持续低迷，下游经销商亦拖累公司表现。随着行业改善，下半年公司业绩有望迎来改善。年内，公司股价累计涨幅为32%。

　　美的：公司主要生产家用电器、电机及其零部件、中央空调、采暖设备、通风设备、热泵设备、照明设备、燃气设备、压缩机等。

　　上半年，公司实现营收1537.7亿元，同比增长7.8%；归母净利润151.9亿元，同比增长17.4%。其中，第二季度实现营收785.7元，同比增长7.8%，单季归母净利润为90.6亿元，同比增长17.9%。

　　分品类而言，公司上半年暖通空调业务收入714.4亿元，同比增长11.8%；家用空调及部品整体增速约为13至14%。内销表现方面，公司自3月起提前发动促销，令空调内销收入实现约15%的增长。公司年内股价累计增幅为43%。