持续窄幅震荡之下 坚持金融+科技组合配置

    来源: 海通证券 作者:佚名

    摘要: 三大指数小幅低开,开盘之后市场弱势震荡,银行、券商板块较为活跃,一度带动主板指数走强,但此后空头发力,大盘再度回落,此后指数再度走弱,盘中创投概念较为强势,而天然气概念也有冲高,但科技股总体较为颓势,

      三大指数小幅低开,开盘之后市场弱势震荡,银行、券商板块较为活跃,一度带动主板指数走强,但此后空头发力,大盘再度回落,此后指数再度走弱,盘中创投概念较为强势,而天然气概念也有冲高,但科技股总体较为颓势,午后两市低位盘整,区块链概念表现突出,在【四方精创(300468)、股吧】(300468)的回封之下,多只个股走强,但资金观望情绪没有改善,临近尾盘,指数持续弱势盘整。截止收盘沪指跌0.02%,深成指跌0.13%,创业板指涨0.22%。板块概念方面,养鸡、天然气概念领涨,科创板、白银板块领跌。两市共1655只个股上涨,33只个股涨停,除新股外涨停30只;1813只个股下跌,12只个股跌停。沪股通流出1.80亿,深股通流入14.84亿。

      两市全天弱震荡,以阴十字星收盘,成交量依然低迷,涨跌家数各半,北向资金净流入13亿。板块方面,农林牧渔、银行、地产、券商等小幅收涨、白酒、医药等出现调整。形态上看,今天股指在60日均线上方启稳后出现小幅反弹,反抽力度不大。临近年底,资金面的紧张加上新股密集发行周期,大盘在此位置上下两难,操作上还是多看少动,关注新股发行节奏,主动回避可能出现的减持、业绩预减类个股。

      今日,两市继续表现疲软,全天窄幅震荡,成交量继续萎缩,且沪市成交量已连续4日成交量低于1500亿元,板块上,银行、券商等底部板块依旧是市场行情的稳定器,而随着沪指“头肩底形态”的右肩形态逐步收敛,市场变盘信号将逐步增强。上证指数目前处于箱体运行(上方3050点,下方2870点)中,短期而言,谨慎投资者可以等待市场突破箱体上轨,激进投资者仍可逢低布局建底仓。操作上,不追高,逢低布局为主,行业上仍坚持金融+科技为主线的思路。

      两市大盘全天主要围绕前收盘进行震荡整理,虽然早盘曾一度尝试上攻,但在成交量无法有效配合的情况下,最终以失败告终。今日盘中领涨板块主要是船舶制造、银行、环保行业,除银行外,其他板块补涨特征明显,因此,在无明显热点带动下,大盘很难摆脱盘局。针对近期市场走势,我们屡次提示,一方面在三季报和流动性困扰下,短期大盘走势难言乐观,另一方面从估值及宏观经济发展角度分析,市场中期走势依然值得期待。站在目前时点,我们认为当前市场仍处于战略配置期,建议大家不宜盲目悲观,可利用市场回调时机逢低布局,可持续关注大金融板块及部分龙头科技股。

      健康中国序幕拉开,保险行业大有可为——健康产业专题报告

      目前我国健康产业供给端、需求端与支付端不平衡,为健康产业发展带来机遇。1)供需端:卫生费用增长快,健康管理供需缺口较大。2005-2017年,国民卫生总费用复合增速为16%,较GDP年均增长率高出3ppt;健康管理服务的需求与日俱增。但我国当前医疗资源分布并不平衡,使得健康产业供需缺口明显,保险公司若能介入医疗服务,客户黏性和盈利水平均有望增长。2)支付端:我国基本医保保障程度有限,个人自付比例高,为商业健康险发展带来契机。但多数健康险企业仍亏损,商业保险公司亟待提升对医疗机构影响力以实现费用管控。3)政策端:政府部门近年推出《“健康中国2030”规划纲要》等多项政策,鼓励商业健康险发展和保险公司对健康产业进行投资。

      联合健康模式:“保险+服务”协同的开放式平台。1)联合健康2010年以来股价涨幅是标普500指数的3.8倍,PB估值从2010年的1.5倍已提升至3.9倍、PE由9.7倍提升至16.6倍。2)业绩增长稳健。2014-2018年间,营收复合增速15%、净利润复合增速21%,ROE由2014年的17.3%增至2018年的24.4%。3)“健康保险(United Healthcare)+健康服务(Optum)”两大平台实现协同和互补,内部价值转移效果显着。健康服务业务营收、利润占比快速提升,2018年营业利润率8.1%,明显高于健康保险业务。4)健康保险业务:用户群体分成四大业务板块,为每个细分市场量身制定保险业务。2010-2018八年间会员数复合增速5%,以政府业务为主的Medicare Advantage会员快速增长是保险业务收入的重要拉动因素。5)健康服务业务:全面覆盖健康管理(OptumHealth)、健康数据信息系统(OptumInsight)和药品福利管理(OptumRx)。OptumRx占比最高、且2014-2018年营收复合增速高达21%,通过PBM和规模经济有效控制药物成本。各业务条线利润率均呈现明显上升趋势,其中OptumInsight既能满足公司保险业务的服务需求,也能单独获客、服务保险体系外用户。

      凯撒模式:“保险-医院-医生”闭环管理的成熟模式。凯撒基金健康计划通过保险业务的预付费制度筹集资金,基金医院利用凯撒基金健康计划的资金在部分地区建立社区医院,医生集团通过与凯撒医院谈判获取人头费、并负责提供医疗服务。凯撒模式将风险在系统中重新分配,即险企将医疗风险重新分配给了医生和医院,激励医生减少无效的医疗资源浪费。

      海外成熟健康产业模式对我国险企的启示包括:1)细分客户群体,精准挖掘需求;2)通过并购等方式,加速渗透医疗机构,提升定价话语权和控费能力;3)重视医疗险,一定程度上减少对重疾险的过度依赖;4)充分发挥健康管理与保险业务的协同效应;5)拓展医疗信息服务业务,创造新的利润增长点;6)加强与企业、政府合作,提升业务品质。7)建立风险共担与激励机制等。

      我国险企健康产业布局分为轻资产和重资产两大方向,以中国平安和泰康保险为代表;健康产业发展空间广阔,维持“优于大市”评级。中国平安打造了包含保险板块和健康服务板块的医疗健康生态圈;泰康保险从“保险+医养康宁”出发,初步构建大健康产业闭环。2019年前八个月健康险行业保费同比+31%,险企聚焦健康险策略不变,健康险已成为上市险企新单保费最主要来源。健康产业发展有望降本增效、创造利润增长点。2019年10月22日股价对应2019P/EV仅为0.78-1.37倍,处于历史较低水平,公司推荐中国平安、中国人寿(601628)、【中国太保(601601)、股吧】(601601)、新华保险(601336)等。

      风险提示:利率趋势性下行;股票市场大幅波动;保障型增速显着放缓。

      【研究员】孙婷李芳洲

    关键词:

    健康,板块,保险,医疗,健康险

    审核:yj127 编辑:yj127

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