珍惜震荡带来的布局机会

　　上周回顾

　　上周两市震荡反弹，量能回升，北上资金大幅增长，主要股指多数上涨。其中：上证综指周涨0.11%，收于2958.20点；深证成指周涨1.47%，收于9802.33点；创业板指周涨0.70%，收于1687.00点。本周市场各类风格板块表现分化，价值风格类板块表现稍强，代表指数上证50、中证100、沪深300分别周涨1.20%、1.71%、1.43%；成长风格类板块表现稍弱，代表指数中证500周跌0.65%，中小板指、中证1000分别周涨0.88%、0.07%。

　　市场下跌行业略多于上涨行业，其中涨幅靠前的行业有：家用电器(8.71%)、食品饮料(2.98%)、医药生物(2.70%)、非银金融(0.96%)、传媒(0.52%)；跌幅靠前的行业有：纺织服装(-2.15%)、钢铁(-2.14%)、农林牧渔(-1.95%)、机械设备(-1.65%)、建筑装饰(-1.44%)。

　　概念板块跌多涨少，涨幅靠前的概念板块有：智能音箱(6.16%)、TWS耳机(5.74%)、光刻胶(4.89%)、品牌龙头(4.34%)、打板(4.25%)；跌幅靠前的概念板块有：近端次新股(-6.88%)、鸡产业(-4.49%)、反关税(-4.38%)、生物育种(-3.94%)、乡村振兴(-3.46%)。

　　市场趋势

　　9 月中旬以来的调整已经到达尾声。9月中旬以来的调整，主要是前期利多兑现后，获利盘较多和仓位调整需要带来的调整，是技术性调整，空间和时间都不会太久。短期利多兑现或逆转后的压力是存在的，但比2019年之前的两次都好一些。中期的核心矛盾并没有恶化，比2019年之前的两次好很多。长期的格局依然是熊转牛，和2019年之前的两次相同，理论上强度更强了。

　　展望11月，有利因素主要在于，经过10月下旬以来的调整，三季度的获利资金在一定程度上得到消化。而不利因素则包括，其一，临近年底，基于2019年以来整体偏好的收益率，机构投资者，特别是绝对收益投资者，在投资上以保收益为主，风格趋于保守；其二，11月和12月，CPI仍将维持在高位，将在一定程度上制约流动性的释放。整体而言，综合市场有利因素和不利因素，我们认为11月的市场仍将延续震荡整固格局，战略上是逢低布局期，但相较于10月边际变化在于，技术性调整已逐步进入中后期。

　　板块配置

　　9-10月银行股上涨可能估值比较优势更重要，但近期家电的上涨，很有可能有基本面的因素。至少可能意味着投资者对经济可能会加速下行的预期暂时消失，由此带来部分板块的估值修复。11月开始，季报结束、经济数据还有半个月担心，到11月下旬开始，盈利层面的担心将会完全钝化。建议关注之前一直受到经济下行压制的可选消费、金融。先做经济下行钝化带来的反弹，如果后续看到更多乐观迹象，则可以继续预期经济企稳。是一个博弈角度和趋势角度都较好的选择。整体风格来看，4季度风格可能会逐渐转向主板，关注和经济相关度更大的可选消费、金融甚至周期。

　　周期：近期表现一般，年底有机会。经济下行压力依然较大，货币政策和财政政策反向对冲的力度也不够大，周期的机会可能要等经济触底的右侧。不过年底可能会有一次估值修复，主要是因为估值低、年底经济数据空窗期。

　　消费：最近半年重点关注可选消费，必选消费的机会要等待增量资金。由于估值和机构持仓达到极限，必选消费将出现半年的休整或扩散，等到增量资金进来可能会再次泡沫化。可选消费基本面有可能在未来半年到1年成为最强板块，业绩可能有拐点，由于消费属性、品牌因素、行业格局等问题，经济下行的速度只要不是很快，可选消费将会比其他板块更早显现出机会。

　　科技：科创板和经济下降，利于科技股的估值抬升。成长股2019年是估值提升和资产负债表修复，2020年可能是业绩抬升。成长短期第一次风险已经出现，风险的级别应该不会太大，但是时间可能会比较久。

　　金融：短期可关注银行、保险，年底重点关注券商。金融已经完成了一波估值修复，后续金融股下一波大行情，需要增量资金或经济企稳等大逻辑。

　　个股精选

　　【卓胜微(300782)、股吧】（300782）：公司深耕射频前端芯片市场，在射频开关、射频低噪声放大器和射频滤波器领域持续突破，产品性能和成本优势显着。目前公司已积累了三星、华为、小米、OPPO和vivo等优质客户资源，有望充分受益客户相关产品出货量的增长。随着5G和射频芯片国产替代的逐步推进，公司长期成长动能充足。

　　【宁德时代(300750)、股吧】（300750）：成立6年即成为全球动力锂电龙头，CATL向世界诠释了中国锂电速度。上控资源、中控供应链、下游绑定海内外龙头车企，内部加强研发和品控，打造世界级动力电池企业。全球电动化浪潮开启，动力锂电未来8年10倍空间，全球四大锂电巨头有望主导。CATL与国内乘用车合资绑定，海外车企招标基本是主供，成长空间大。

　　【五粮液(000858)、股吧】（000858）：公司于9月6日提名原宜宾市翠屏区区委书记曾从钦担任集团总经理，曾总擅长管理，曾帮助县城排名提升2位，整体人事调整均体现新任管理层锐意进取的特点。同时具有较强品牌营销能力的徐强总、黄华总也将分别担任管理工作，显示出公司将进一步聚焦公司品牌建设，提升营销能力的布局，改革红利将进一步延续。

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