结构性行情延续 把握市场风格轮换

　　11月上证指数整体呈现冲高回落的趋势，月初最高冲破3000点，随后回落，盘踞在2900点附近，最后一个交易日报收2871.98点。具体来看，截至11月29日，上证指数月内下跌1.95%，中证500下跌0.46%，创业板指下跌0.38%，中小板指下跌0.86%。行业表现方面，46个天相二级行业共有9个行业上涨，37个行业下跌，其中建材、元器件、汽车及配件涨幅居前，分别上涨3.91%、2.82%、2.59%；农业、园区土地开发、城市交通仓储表现较差，分别下跌9.02%、6.23%、6.19%。

　　资金方面，11月26日MSCI扩容落地，大量外资涌入境内市场，11月合计净流入逾600亿元。总体来看，在外资流入等多重利好因素叠加的情况下，A股长牛趋势没有逆转。然而短期来看，虽然北向资金持续流入，但机构年末集中兑现收益的意愿也非常强烈，市场整体呈现窄幅整理态势。受年底风险偏好降低影响，短期市场或维持弱势震荡格局，建议投资者保持耐心，把握市场风格轮换。

　　债市方面，近期央行积极发挥货币政策逆周期调节作用，MLF和逆回购利率在两周内双双下调，11月20日1年期、5年期以上LPR均下调5个基点，债券收益率稳步下行。国外方面，在海外利率持续下降以及多家央行持续放松的背景下，中国债市是全球的估值洼地，其较高的配置价值对境外机构具有较强的吸引力；国内方面，对比于经济数据，在GDP增速已经降至6%的水平下，10年国债收益率还处于3.0%-3.3%的区间，这体现了债券较高的相对价值。短期来看，外部环境仍存在一定的不确定性，债市行情或继续以震荡为主。

　　大类资产配置

　　建议投资者在基金的大类资产配置上可采取以股为主、股债结合的配置策略。具体建议如下：积极型投资者可以配置50%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，30%的债券型基金；稳健型投资者可以配置30%的积极投资偏股型基金，10%的指数型基金，10%的QDII基金，40%的债券型基金，10%的货币市场基金或理财债基；保守型投资者可以配置20%的积极投资偏股型基金，40%的债券型基金，40%的货币市场基金或理财债基。

　　偏股型基金：

　　重点关注科技行业相关基金

　　随着MSCI扩容结束，A股再次进入存量资金博弈阶段，没有明确的趋势方向，市场观望气氛浓厚，成交量较为低迷，部分资金兑现收益的需求使得机构重仓的核心资产板块出现大幅回调。从短期来看，目前市场仍然是结构性行情，科技行业是资金的吸纳主力；从长期来看，“科技是第一生产力”，作为中国经济增长的新动能，业绩具有爆发潜力，特别是5G基础设施建设，未来有望拉动电子和通信行业景气度提升，助推新一轮科技周期启动，建议投资者重点关注相关基金。除此之外，居民占财富分配的比例越来越高，消费升级和扩容的趋势愈发明确，消费行业的竞争格局也不断完善，消费板块的长期价值依然较为突出。

　　债券型基金：

　　中短期避险可考虑纯债基金

　　截至11月29日，纯债基金、一级债基和二级债基11月的平均净值增长率分别为0.52%、0.46%和0.24%。从近期央行连续释放的信号来看，仍是以引导利率下行为重心，从而带动实体经济融资成本下降，强化逆周期调节，稳定经济运行。对于风险偏好较低、不愿意承担股市高波动风险，但对收益有一定预期，追求中长期避险的投资者，二级债基是比较合适的选择；追求中短期避险的投资者则建议考虑纯债基金与一级债基。

　　QDII基金：

　　以防守为主注意风险控制

　　欧美股市方面，美联储28日发布的地区与全国经济情况摘要的褐皮书表明，从10月到11月中旬，经济活动缓和增长，劳动力市场仍然紧俏，但总体就业人数继续小幅增加，在制造业方面，当季报告扩张的地区较前一报告期有所增长。亚太股市方面，日本经济产业省上周四发布的数据显示，由于消费者在10月1日提高销售税之前抢购商品，透支了支付能力，10月零售业销售额同比大跌7.1%，创四年半以来最大降幅，未来几个月需求或持续回落。建议投资者选购QDII基金时以防守为主，谨慎选择，注意整体风险控制。