创业板又新高 既要看到收益 也要留意风险（少数派投资）

　　随着近期行情的一路向上，沪指重返3000点，两市成交额时隔10个月后再次突破万亿元。创业板更是创下3年来的新高，同时也迎来了设立以来的成交额最高纪录，达到2393.15亿元。

　　在成交额放量的背后，不但有北上资金、两融和新发行基金的功劳，个人投资者也跑步入场，国内股民数量首次突破1.6亿。

　　行情大好固然可喜，不少投资者都获利颇丰，然而也不能忽视万亿成交额背后的风险。

　　因为历史经验告诉我们，市场总是在投资者的追涨杀跌中一次次循环，当市场普遍看好时，市场未来的阶段表现往往欠佳。在这个阶段，投资者更应该独立思考，把握市场中收益风险比佳的投资机会。

　　创业板成交额创纪录

　　最能体现近期行情特点的，莫过于创业板成交额的变化。

　　2月3日创业板大量股票封死跌停，跌停股数量达到671只，占整个板块的85%，创业板成交额大幅下降到了863亿元，是前一交易日成交额的一半。这671只股票的成交额335亿元，相比前一交易日的1343亿元大幅下滑。

　　从2月3日收盘到2月20日收盘，创业板指涨幅高达21.77%。赚钱效应的发酵下，创业板在2月19日创下了设立以来的最高成交额2393亿元，之前671只跌停股的成交额达到1892亿元。开年的大跌仿佛是市场不小心的趔趄，已然成为过去式，投资者对后市普遍乐观。

　　从增量资金角度来看，北上资金、两融、公募基金为市场注入流动性。

　　2020年以来，北上资金净流入804.35亿元，融资余额增加377亿元，股票型和偏股型基金仅仅在上周就发行了173.4亿，40多只等待发行的基金也在入市的路上。

　　爆款基金再次出现。最近一只基金获得了1200亿的认购，是募集金额的20倍，同时创下了国内基金的认购记录。投资者不但通过追逐热门基金投身股市，也通过个人入场的方式使得国内股民数量首次突破1.6亿。不少投资者摩拳擦掌，准备为万亿成交额增砖添瓦。

　　要看到收益，也要看到风险

　　从行为金融学角度来看，人们倾向于根据最近的情况去预测未来。

　　理查德·泰勒教授认为价格通常是错误的，有时还错的很离谱。当价格偏离基本价值的幅度很大时，资源错配的情况会非常严重。

　　他举了一个例子，当美国的房价普遍上涨时，有些地区涨的十分迅速，房价租金比达到历史高点。如果房主和银行都是理性经纪人，那么就会注意到这些预警信号，并意识到房价下跌的可能性越来越大。然而调查显示，房价上涨最多的地区的人们对房价继续上涨的预期最乐观，人们并不是预期房价会回归均值，而是认为房价会涨的更高。

　　无论是在资产价格下跌或者是上涨，人们总是认为趋势会延续，而不是均值回归。无论当前创业板的价格是否合理，投资者应该注意到风险在上涨过程中不断积累。

　　另外，我们也要注意思维中的路径依赖，也就是大赢家和大输家更愿意追求风险。

　　在这一轮创业板上涨行情中，我认为大赢家就是获利丰厚的投资者，大输家就是之前恐慌抛售或仓位非常低的投资者。这些投资者在经历了创业板的大涨后，心理上可能会出现“庄家的钱”效应。

　　所谓庄家的钱，就是在打扑克时，赢钱的人似乎并不把赢得钱当钱看。这种心理使得赢家更容易继续参与下一轮。另外当遇到损失的时候，很多人心里会想着要回本，就会在损失状态下追求更高的风险，使得他们更容易参与到后续的行情中。

　　收益-风险比

　　长期角度来看，A股未来的增量资金仍然还有很多。无论是北上资金、不断发行的公募基金，或者是保险等长期资金仍将会不断流入明显具有全球性价比的A股市场。

　　但同时我们也应该看到，有一些板块和个股的估值到了历史高位，他们的收益风险比在降低。

　　人们倾向于以最近的业绩衡量企业未来的发展，认为业绩增长可以持续下去，并给予高估值，而不是通过严密的逻辑和缜密的思维去分析其合理性。一旦遇到不确定事件，高估值企业往往会迎来大幅度的业绩和估值下滑。

　　我们坚持寻找收益风险比佳的投资机会，未来几年仍看好A股高确定性的优质大蓝筹。