全球开启新一轮宽松 A股会“水涨”船高吗

　　北京时间周二晚间，美联储出人意料地将基准利率下调50个基点。这个“出人意料”，一是指美联储如此果断非常罕见，此前多次降息都是一慢二看三通过；二是利率一次下调50个基点，而此前基本是25个基点，这也是美联储自2008年以来的最大幅度单次降息。

　　本周初，七国集团(G7)财长举行了电话会议，讨论疫情对全球经济的影响。经济合作与发展组织(OECD)本周一下调今年全球经济增速至2.4%，并预计2021年将跌至1.5%，OECD就此敦促各国政府和央行采取对应措施以避免出现更严重的衰退。在此背景下，美国的降息并不意外。而且美国并不是最先降息的国家，北京时间周二早间，澳大利亚率先降息25个基点至0.50%，创新低纪录，与此同时澳联储还发布声明，将来准备进一步放宽货币政策。本周一，日本也积极出手，虽然日本维持基准利率不变，但日本央行在周一购买了创纪录的1014亿日元ETF。身处疫情严峻地区的欧洲也不会闲着，当前欧洲央行将存款利率维持在纪录低位-0.5%，月度购债规模为200亿欧元，市场预计欧洲央行将会在3月12日把存款利率从目前的-0.5%降至创纪录低点-0.6%。

　　可以预见，新一轮全球流动性宽松已经来临。但有意思的是，这次降息对资本市场的影响却出现了分化。北京时间周二晚间，美联储降息50基点，只是让道琼斯指数“脉冲”了一下，最终道指下跌了近3%，市场还是担忧降息无法抵御经济因疫情扩散而下滑的趋势。但就在投资者担心第二天的亚太股市会跟随美股下跌的时候，日本和韩国股市的表现却让人意外，日本股市虽然跟随美股低开，但随后震荡上行，最终收盘基本持平；韩国股市走势更强，上涨了2.24%。究其原因，市场还是预期日韩会跟随美国实施宽松政策，而且前期股市跌幅过大，存在修复的动力。

　　现在全世界都将目光聚焦中国，疫情初步得到控制，社会经济逐步恢复正常，那么中国会跟随全球降息吗？从理论上讲，美联储降息以后，美元趋于弱势，人民币存在升值预期，全球流动性或将转向。但是，过于强势的人民币不利于出口，这是一个两难问题。此外，市场预计2月CPI将达到5%左右，而现在的基准利率只有1.5%，如果再降息则CPI与利率间的剪刀差过大。此外，1.5%的基准利率水平和美国1-1.25%的利率水平差别不大，是不是一定要跟着美国降息，这需要综合考量。从另一个角度看，中国央行可以运用多种手段调节市场流动性，比如SLF（常备借贷便利）、MLF（中期借贷便利）、SLO （主要是7天期以内超短期逆回购）等短中期调节工具。

　　落实到A股，不管中国央行降不降息，应该还是按自己的路子走。A股本身对利率的敏感性并不强，而与整体筹码与资金面的供求关系密切相关。疫情对中国实体经济会造成冲击，但近段时间A股日成交天天超万亿，有流动性就有行情。因此，在A股的资金面很宽松的情况下，市场趋势不会因为降准降息而产生大的变化，只要万亿成交能维持，市场交投活跃，各项改革顺利推进，则长期牛市可期。