上市公司回购 是套路还是真有疗效？

　　上市公司回购股份，是近年来市场的热门：上市公司股价跌了，回购；股价涨幅小了，回购，甚至有些公司可能股东想减持了，上市公司也回购。至于回购的用途：有用来股权激励的，有做员工持股计划的，也有注销股份的，还有用于后期可转债发行的。

　　在五花八门的上市公司回购股份中，投资者不禁有一个疑问，这到底是解放军亲人还是挖坑让我们散户跳啊？本文就来好好说说上市公司回购。

　　上市回购算是个洋玩意，玩的最早的是老美，20世纪50年代，美股就开始出现回购股份；玩的最溜的也还是老美，尤其是次贷危机之后，美股回购蓬勃发展，有数据统计，2009年至2018年期间，标普500成分股累计回购总金额超过4万亿美元，比咱们深交所的所有股票总市值还要高。而单一公司的回购金额也是吓死人，2019年微软就宣布启动第三轮回购，回购规模达到400亿美元。

　　至于美股上市公司回购的钱从哪里来，一部分是海外的利润回流（尤其是2017年美国联邦企业所得所由35%降低至21%之后，海外利润回流明显）；还有一部分靠发债，是的，就是借钱回购。

　　为啥自己没钱借钱也要回购呢，一个原因是利息低加上美联储开直升机撒钱搞量化宽松，这些美国上市公司没有咱们小企业的融资难融资贵问题。二是股东们喜欢啊，股神巴菲特在《2017年致股东的信》中就说了非常喜欢进行股票回购的公司：“我们非常喜欢这种股票回购，因为我们相信大多数情况下，公司回购的股票在市场中是被低估的。毕竟，我们持有这些股票的原因也是因为我们相信这些股票被低估了。当公司的经营规模不断扩大，但流通股数量不断下降，股东将会非常受益。”包括股神的伯克希尔哈撒韦一直以来都在回购股票。

　　总结下来，回购的作用就是：1、提振士气，官方吹票；2、提高EPS，股数少了，摊到每股的收益就多了，相同股价的PE估值就低了。

　　与美股相比，A股搞回购虽然有些年头了，但还是小弟弟。

　　A股的回购大致有三个阶段：2005年以前，2005年至2018年和2018年以后。2005年之前是禁止上市公司回购股份的，当时上市公司家数少，上市就是为了融资，给个题材就灿烂，上市公司为啥要花钱来注销股份。

　　政策的变化在2005年6月份，证监会发布了《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》，放开了上市公司回购股份的一个小口子。

　　大概是04年、05年行情太差，IPO暂停了也没啥效果，不如我们也让上市公司回购刺激刺激股价？不过这个时候的回购股份，噱头大，实际做的上市公司不多，主要是回购的用途单一，只能用来减少注册资本或公司合并，用来奖励本公司职工的都少；决策程序也复杂。05年至18年，监管层对回购股份的态度也是“原则禁止、例外允许”。

　　真正的A股回购放量在2018年，背景呢就是2018年我们的市场太惨了，从年头跌到年尾。

　　政策方面也比较给力，罕见的三部委联合发文，还是A股市场的：《关于支持上市公司回购股份的意见》

　　从政策上放开了回购股份的限制：低于净资产的可以回购、股价跌多了可以回购；用途也可以多种多样了，注销股份、员工持股计划、股权激励都可以；资金来源除了自有资金，发债、发优先股都可以用来回购股份，先用自己钱回购，再搞再融资也可以了；决策程序也简化了，上市公司开个董事会就能干。

　　证监会发话了，沪深交易所很快就在2019年1月11日发布《交易所上市公司回购股份实施细则》，上市公司回购股份就算是响应监管层号召了，种种顾虑一扫而去。

　　而A股的上市公司回购是有固定流程的。首先上市公司发布《回购股份方案》，明确回购多少钱、回购股价、和回购资金用途；紧接着公告《回购报告书》，确认万事具备，就等回购了；在第一次回购后公告《首次回购股份公告》，表示我已经开始干活了；后面每个月的前3个交易日，公告回购进展，说清楚到底回购了多少股，花了多少钱；最后回购计划完成后，再公告《股份回购实施结果暨股份变动公告》，活已经干完了。

　　我们统计了2020年上半年的上市公司回购情况

　　2020年1月1日至5月1日，新披露《回购方案》和《回购报告书》的A股上市公司65家。

　　公告回购金额最高的是华泰证券，不超过26.15亿元，其次是云安白药，不超过15.87亿元。

　　回购金额最少的是智能自控（002877），不低于1000万元，不超过2000万元。同样不超过2000万元的还有银龙股份（603969）和【康达新材(002669)、股吧】（002669）。真正的蚊子再小也是肉。

　　回购次数最多的金麒麟（603586），前后做了四次回购，分别是20181016-20190507，20190617-20190918，20191206-20200312，20200321至今，标准的回购劳模，公司不是在回购就是在准备回购的路上。

　　回购执行最快的是【新晨科技(300542)、股吧】（300542）和重庆钢铁（601005），分别是20200309-20200319，20200303-20200313，从公告方案到回购完成只用了10天时间。真正的短平快！

　　刺激作用最好的是中天科技（600522），公司2020年2月17日公告回购方案，回购价格不超过9元，现在的市价已经是12元了，一块钱没花股价上去了。

　　最惨的是精锻科技（300258），2020年2月22日披露回购方案，公告即是最高点，自方案公告至5月1日，股价下跌了26.50%。

　　另外也不是所有公司都是股价下跌才回购，比如【沙钢股份(002075)、股吧】（002075）和三棵树（603737）都是股价涨幅不错的时候，披露回购方案。

　　统计2020年新进行的上市公司回购，自上市公司回购方案公告至2020年5月1日期间股价表现，涨幅最好的49.86%，跌幅最大的下跌26.50%。中位数为上涨3.25%。要好于2020年1月2日至5月1日期间上证指数-6.23%表现。也要好于期间市场涨跌幅中位值-7.37%表现。65家样本公司中，只有3家跌幅超过10%，而涨幅超过10%的有20家。

　　另外从统计数据上，上市公司回购对于股价有如下的影响。当股价走势比较平稳时，上市公司实施回购股份，的确有助于稳定股价，降低股价下跌幅度；当股价逐步走强时实施回购股份，会起到推波助澜的作用，加大股价上涨的幅度。但是要注意的是，如果有明显的人为拉高股价的痕迹，高位释放回购信号，想让投资者接盘，这个想法大概率是要落空的。从更长远的角度看，回购毕竟只是一时之举，随着注册制的全面推进，能够长期决定股价走势的还是上市公司经营和基本面的持续改善。