如何解读面值退市与一元股扩容

　　上一周热评我们讨论了核心资产，这一周我们讨论一元股。到目前为止，深沪两市一元股已达到116个，而且绝大多数股价是今年以来跌出来的。市场风格呈现明显的分化。按退市规定，股价连续20天在1元以下运行，就达到退市标准，【ST锐电(601558)、股吧】因此成了今年第一个退市股，而ST兆新、神雾环保（300156）等现在实际上已达面值退市标准。面对这种市场现象，我们应该提醒投资者些什么?

　　1元股 一抛了之?

　　皮海洲

　　当下的股市行情，在大盘总体平稳的背后，个股表现出明显的两极分化走势。一方面是以贵州茅台（600519）为代表的一批核心资产受到机构投资者的追捧，股价越走越高;另一方面是一些低价股遭到市场的遗弃，股价越走越低，目前市场上的1元股已超过110家，一批个股已进入或逼近面值退市状态。

　　作为投资者来说，如果能够抱住核心资产的大腿，当然是一件很幸运的事情。但对于中小投资者来说，更多需要面对的是低价股的持续下跌问题。因为中小投资者往往图便宜，低价股通常是中小投资者的最爱。如今，低价股持续下跌，甚至掉进面值退市的深坑，中小投资者往往是最大的受害者。

　　应该说，目前A股市场的这种走势显然是扭曲的。虽然有人将这种现象认为是价值投资，但这显然是对市场投机炒作行为的一种美化。一方面是被炒高的核心资产投资价值越来越小，对核心资产的炒作实际上也是一种投机炒作，都是为了赚取市场的差价而已，只不过这种炒作有一块遮羞布，即以价值投资的名义进行的投机炒作。另一方面低价股越走越低，不排除有的公司真正表现出了投资价值，其股价的走低有错杀的可能。

　　也正因如此，如何对待1元股，就成了投资者需要正视的一个问题。面对目前市场的这种分化走势，对1元股一抛了之，是不少投资者的选择。投资者如果能够做到这一点，当然也是值得肯定的。毕竟股票投资需要顺势而为，既然市场两极分化，投资者只能尊重市场，顺应市场，逆市场而行，只会让投资者付出代价。

　　当然，市场上也有“人弃我取”的说法，但在目前的市场环境下，要做到这一点的风险很大。目前的低价股尤其是1元股基本是一个被市场抛弃的群体，至少是被机构投资者所抛弃的。但要做到“人弃我取”，投资者需要承担的是1元股将面临着退市的风险。因为当股票的价格连续20个交易日低于1元面值时，股票就会被退市。因此面值退市并不会给投资者足够长的时间来让投资者耐心持股，稍不留神，或许你“取”进来的股票就被退市了。市场变了，投资者的思路也要变。

　　当然，在低价股甚至是1元股中不排除有被错杀的股票，是值得投资者长期拥有的。对于这种股票，投资者可以用“长期跟踪”来代替“长期拥有”。因为“长期拥有”有可能让你掉进面值退市的泥潭，但长期跟踪则可以避免面值退市带来的风险。当你跟踪的股票在底部企稳，甚至开始放量走高时，投资者在这时再跟进也不迟。当然，投资者跟踪的股票，尽可能是基本面没有问题的股票，如果基本面存在较大的问题，或是连续亏损的股票，这样的股票还是以不介入为宜。

　　此外，对于持有1元股的投资者来说，有必要学会保护自己的合法权益。目前不少1元股，或掉进面值退市泥潭的股票，很多都是基本面存在一些问题的，这其中有的股票，投资者是可以向其索赔的。如果投资者持有这种可以索赔的股票，投资者一定要珍惜自己索赔的权利，尽量减少自己的投资损失。

　　两极分化严重 远离垃圾股绩差股

　　曹中铭

　　今年以来特别是近阶段，资本市场出现了显着的变化。一方面核心资产受到市场的追捧，其股价也不断创出历史性的高点，贵州茅台就是其中的典型代表。另一方面，低价股特别是一元股持续扩容，其中甚至不乏像【包钢股份(600010)、股吧】（600010）这样的大市值公司。

　　截至5月21日收盘，沪深A股股价低于2元的1元股多达112只，而股价跌破面值成“仙”的个股则达到了16只。高价股方面，股价高于50元的多达241只，有74家上市公司成为“百元股俱乐部”的成员，股价超过200元的也有21家，贵州茅台成为两市唯一一只股价突破千元的上市公司，也成为两市的“第一高价股”。

　　A股市场早已告别了齐涨共跌的时代，但上市公司股价出现严重的两极分化现象，却还是近几年出现的。实际上，A股上市公司股价成“仙”的现象早已出现，如达尔曼因被实控人掏空在2004年就已黯然成“仙”，也成为沪深A股的首只“仙股”。但此前像达尔曼股价成“仙”的现象，毕竟是极少数，也并不具有普遍性。

　　但这一格局在近几年来逐渐改变，特别是在A股成功纳入MSCI指数后，表现得较为明显。自2016年开始，蓝筹股与白马股开始受到市场的追捧，五大行、贵州茅台、格力电器（000651）等个股股价表现不俗，而业绩差、质地平平的个股也开始了估值回归之旅。

　　而在这一变化的背后，是市场投资理念发生变化的结果。境外成熟市场中，注重上市公司的业绩与成长性，奉行的是价值投资理念。如今，这一投资理念也开始在A股市场生根发芽。贵州茅台股价不断创出历史新高，垃圾股、绩差股以及质地平平的个股频创新低，正是在这一背景下产生的。

　　根据规定，若上市公司股价连续二十个交易日低于面值的话，将触发退市条件。而从近几年来的上市公司退市情况看，虽然上市公司退市方式更加多样化，但面值退市已成为主流。自2018年中弘股份成为首只面值退市股之后，更多上市公司因触发面值退市的条款而纷纷“被退市”。今年以来，华锐风电成为首只面值退市股。而在近期，【神雾环保(300156)、股吧】因股价连续下跌，有望成为今年第二家面值退市的公司。其他的上市公司，如*ST美都（600175）、盛运环保（300090）等，都存在面值退市的风险。

　　股市两极分化现象的出现，本质上是市场发展的必然结果。在股市诞生初期，由于制度建设以及市场监管等方面的原因，也由于上市公司属于稀缺资源，无论质地好坏，都会受到市场资金的青睐。但随着挂牌的上市公司越来越多，市场选择的空间更大，注重业绩与成长性的投资理念，必然会战胜投机理念，追逐概念与题材的投资模式，相信有一天会逐渐退出市场。

　　曾经，低股价中频频上演着“乌鸦变凤凰”的故事，但市场的变迁，以及面值退市股的增多已经说明，乌鸦就是乌鸦，不可能变成凤凰，这既是市场发展的结果，更是由于乌鸦自身的基因所决定的。

　　面值退市是市场化的一大进步

　　黄湘源

　　面值退市规则的提出是A股退市制度市场化的一个重要进步。继去年*ST雏鹰、【*ST华信(002018)、股吧】（000765）、*ST印纪、*ST大控、*ST神城先后因为股价连续20个交易日收盘价低于1元/股而挥手告别A股市场之后，今年又有ST锐电成为A股2020年面值退市第一股。值得注意的是，跟随ST锐电，游走在面值退市边缘的股票越来越多。除已经确定退市的退市保千（600074）和正在走向退市的天广中茂（002509）外，到目前为止，沪深两市股价达到或接近1元以下的股票已达112只。

　　面值退市规则最显着的特点，就是退市不退市主要取决于市场的意志，而不再可能由于退市标准的人为操纵而成为任人揉捏的橡皮泥。以ST锐电为例，这家冠以中国风电设备市场占有率第一股的企业在2011年1月以发行价90元的高价登陆A股之后，业绩一路下滑，除上市第一年盈利外，公司扣非净利润长期为负。2014年被实施*ST，2015年撤销退市风险警示。2015年、2016又连续亏损并于2017年再次实施*ST。2018年因盈利能力较弱，主营业务持续经营能力存在不确定性被继续实施其他风险警示。尽管ST锐电为避免面值退市也曾试图通过套路化的运作达到“保壳”的目的，但由于市场并不想为此而买单，其所采取的一系列折腾式的所谓“自救”措施终究以徒劳无益而告终。在这方面，另一家陷入面值退市泥淖而难以自拔的公司也有类似的情形。为摆脱退市危机，天广中茂两大股东将公司总股本的16.87%对应的股东表决权、董事提名权等股东权利委托给铭泽投资。随后，铭泽投资等公司股东又接力棒似的公告了在未来6个月内增持公司股票不低于总股本1%的计划。不过，上述自救措施并未起到明显提振股价的效果，同时，深交所也火速下发关注函，要求天广中茂就上述所披露的相关信息进行说明。在注册制加快推行和对违法违规信息披露加强打击力度的大背景下，随着“壳资源”价值的降低，通过面值退市表达意愿的市场意志则水涨船高，这在一定程度上可以说也正是市场环境和投资者结构正在得到双重优化所形成的正反馈效应。

　　新版《证券法》尽管并没有对退市规则作出具体的规定，但是，原来作为上市条件的连续三年盈利已经改为可持续经营。这意味着过去作为基本的退市条件之一的连续三年亏损，在注册制条件下也有可能将不再继续适用于恰当地衡量该不该退市。在这种情况下，除了因造假等违法违规行为触及退市红线的强制退市类型和主动性退市之外，今后，面值退市等交易类退市方式有可能将成为市场化退市的主流。现在市场上有些人担心大浪淘沙的面值退市会不会在出清垃圾的时候一不小心把有的基本面还不算太差的金砂也冲洗出去?这种担心也许并不是多余的。一度逼近1元面值边缘的包钢就是现实的一例。目前包钢已经计划在12个月之内投入不低于20亿元不高于40亿元的资金进行增持。这种市场化的举措能不能帮助包钢挽狂澜于既倒，也许并不取决于包钢能够投入多少真金白银，而在于人们对于其业绩的可持续增长能够寄予多大的期望。除了用增持、回购的方法提振股价之外，过去闽灿坤B曾经使用过的缩股方式也许也不失为一个行之有效的自救方法。缩股方式的运用可能有一定的特殊性，不过，在注册制正在次第展开的条件下，只要不至于重蹈ST保壳炒壳卖壳之覆辙，并有利于通过市场退市率的提高实现高效的优胜劣汰效率，对一切接轨国际的市场化退市方式不仅不应该人为地设置过多的限制，反而应该更多地网开一面。在这方面，面值退市的越来越市场化，可以说是大势所趋。对此，投资者不仅应该有较为清醒的大局观，在投资理念上也不能没有一定的思想准备。毫无疑问，随着面值退市的日益崛起，在未来的投资活动中，不仅不能再像以前那样热衷于炒差、炒低、炒ST，对于业绩亏损、财务造假、涉嫌欺诈、内幕交易且游走在面值退市边缘的高危股更应当敬而远之。