长城证券--投资策略研究*系列一百零八:A股的估值、风格切换与增减持
摘要: 【研究报告内容摘要】上周,破上证指数突破3400点,周内涨幅达7.31%。创业板持续上涨,指位数估值已达历史分位94%,,两市成交续量连续7天天突破万亿,且没有明显的缩量趋势。
【研究报告内容摘要】
上周,破上证指数突破3400点,周内涨幅达7.31%。创业板持续上涨,指位数估值已达历史分位94%,,两市成交续量连续7天天突破万亿,且没有明显的缩量趋势。上周一银行、券商板块集体拉升带动指数大幅上涨,后向科技、消费扩散。北上资金持续大幅净流入,七月以来北向资金净流入的约占年初至今净流入的1/3。
为从资产配置与平衡的角度,我们仍然认为7月和流动性收紧前,股市优于黄金优于债市优于房地产。我们之前判断的低估值行情在上周已经有所反映,但上周的上涨节奏较快,监管已经开始严查场外配资,公募基金的募集上限也开始降低,意在释放降温信号。资本市场的改革还在持续进行中,各项利好在持续兑现,说明在改革和严监管双管齐下的进程中,监管层仍然希望引导市场向良性健康的牛市发展,而资金不断流入的市场将维持一段时间的热度。
当前即将进入中报密集披露期,A股市场盈利大概率在一季度已经创下低点,但企业的业绩恢复与需求恢复相关性较高,当前的业绩恢复可能是环比改善但同比下滑幅度仍然较大的情况,需要警惕业绩超预期下降的情况。在长期逻辑不变的情况下,中报业绩调整可能会为部分行业和个股带来上车机会,可以在调整期进行布局。我们认为市场全面牛市仍然需要等待基本面的确认,目前言之过早;如果基本面没有出现大的改善,那么本轮调整期过后,我们仍然认为下半年的主线会在科技和消费中轮换,市场结构性行情继续发展直至流动性拐点出现。
深沪深300估值上调调6.6%,,证中证500估值上调调10.0%::全部A股的市盈率从20.56上升到22.24,市净率1.83上升到1.99,全A(除金融,石油石化)的市盈率从37.00上升到40.28,市净率从2.63上升到2.89。此外,沪深300、中证500、中小板综、创业板综的市盈率分别为14.39、32.08、62.70和159.73,市净率分别为1.63、2.23、3.55和5.84。
及港股、美股及A股重要指数估值水平:A股、港股、美股重要指数中,港股除恒生香港35指数和恒生大型股指数外,恒生指数、恒生中国企业指数、恒生中型企业指数和恒生小型股指数市盈率均低于2006年以来中位数。美股重要指数中,道琼斯工业平均指数市盈率回升至历史分位96.6%左右水平,纳斯达克指数市盈率回升至历史97.4%分位左右,标普500指数稳定在历史分位的99.7%水平。与美股、港股主要指数相比,A股主要指数中创业板指处于历史分位较高水平,略低于纳斯达克指数市盈率分位数,约在94%分位,全A除金融石油石化约在历史分位74.8%左右,上证综指和沪深300位于历史分位50.4%和61.6%左右,中小板指处于历史的82.3%分位左右。