选对策略 买股也有稳收益

　　张一苇

　　市场上有没有预期收益比理财产品和债券基金高，预期风险比股票基金小的理财产品呢？当然，比如绝对收益类基金（专户）产品，采用通过二级市场投资实现每年获取正收益的绝对收益策略。通常任职基金投资经理有以下三个绝招。

　　绝招一：股债混合策略

　　由于股票现金流与经济正相关，债券现金流恒定，股票和债券天然存在此消彼长的定价要素驱动。股票与债券天然呈现出收益负相关的特点。这种基于资产现金流属性的规律给了投资者通过股债混合配置降低组合资产波动性的可能性。市场上大部分的绝对收益策略采取的就是这种方法。

　　绝招二：股指期货对冲策略

　　对大部分投资者而言，股指期货有“高风险”、“高杠杆”等的直观感受，主要是由于大部分散户会利用期货进行杠杆交易。而期货有一手多头就有一手空头，对冲策略就是市场上股指期货空头端的最主要持有人之一。

　　简单来讲，投资经理在买入1份股票（多头）时，在期货端同时卖出1份空头。这样，无论市场暴涨暴跌，股票的风险都被期货的空头所覆盖，排除了股市波动对基金净值的影响。

　　在对冲模式下，基金收益=基金股票持仓收益-指数收益。

　　既然把股市的波动都对冲了，基金经理通过什么方式赚取收益呢？其实从上面的公式可以看出，收益主要依赖于基金经理选股超越指数的能力。这种策略的好处主要在于无论牛市熊市，只要基金经理的选股收益超越了市场指数，那么就能为投资者带来正收益。

　　绝招三：套利及事件驱动策略

　　基于行为金融学理论，基金经理可以构建套利及事件驱动模型，赚取人们由于非理性行为产生的收益。

　　比如散户的持股（持基）行为往往符合行为金融学中的“处置效应”，即倾向卖出赚钱的持仓、继续持有赔钱的持仓。虽然单一散户的行为有随机性，但作为一个群体，散户行为引起的资金流变化对股价的影响会呈现出明显的规律。

　　针对此类情况，掌握相应规律的基金经理可以通过预测投资者行为和个股短期的涨跌变化方向获得套利收益，从而实现绝对收益。此类策略往往持股期短，收益与指数低相关，年化收益非常高。但此类策略的机会也是稍纵即逝，比拼的是投资者的研究深度与反应速度。同时，可参与的资金容量较小，通常仅在千万元至亿元级别。

　　（作者系圆信永丰专户二部副总监）