“特停”抑制乱炒 核心资产重新领涨

　　作者 | 玄铁

　　创业板注册制首批企业24日高调挂牌，炒新热引发老股炒壳热，招来“特停”式监管重拳。本轮行情龙头指数科创50指数本周进入技术性熊市。但核心资产重新领涨，资源向“漂亮50”集中。

　　做空机制无碍新股上市后暴涨

　　一夜暴富情结，是A股牛短熊长的症结所在。在过去30年里，政策托市的机会窗口逼仄，常因“熊市倒逼改革”机制而生。改革红利是监管层相机抉择的产物，和股指涨跌多成反比。熊市超跌反弹行情会否演变成泡沫牛市，要看群体癫狂能否扛住监管重拳。

　　即使自带三高发行（发行价高、估值高、超募资高）的圈钱属性，新股上市照演不败神话，壮了炒家赚取最大化差价的胆，也让避免市场大起大落的监管意图一再落空。监管层在创业板注册制新规制定时，将IPO上市涨跌幅无限制期限由上市首日扩大为前五天，旨在遏制连板的龙头+赚钱效应扩散，但仍低估了逢新必炒、炒久必煳的A股陋习。

　　如果说2005至2007年的大牛市缘自股改红利，2019年以来的科网股牛市要归功于增量和存量注册制试点。注册制新股选择批量上市，意在稀释个股的改革红利含量，分散炒家火力。科创板首批25只新股去年7月挂牌，上市首日平均涨幅1.4倍，兑现了注册制增量改革红利。创业板注册制新股上市，则是存量改革向全市场注册制改革推广的先行军，得失之间关乎大局。

　　监管层全力推广注册制，是为了促进优胜劣汰，以高质量股市推动经济高质量发展。说白了，是让资源向“漂亮50”集中。为此，创业板注册制鼓励多空均势，IPO上市首日起即可作为融资融券标的，其中安克创新和圣元环保上市首日分别被净卖出1.4亿元和1.09亿元。如此重磅利空仍难遏制炒家疯狂，二者本周最大涨幅分别高达1.55倍和2.08倍。

　　乱炒之风或歇息 核心资产重新领涨

　　创业板首批18只新股平均发行市盈率39.25倍，上市前4天的算术平均涨幅分别为212.4%、22.7%、-7.92%和-13%。其整体估值仍达120倍，均值回归之路遍地荆棘。

　　新股估值是A股的支点，撬动的不仅是市场人气和赚钱效应，还有比价效应带来的老股补涨。从机构操盘角度来看，涨停板上限增至20%，放大了盈利效应，也缩短了投机周期，只是出货难度更大。要谨记的是，涨停板买进再遇天地板式跌停，将亏33.33%。跌停板买进再遇地天板式涨停，则赚五成。这预示着机构诱多和逼空有了大杀器。

　　统计显示，创业板老股20%涨停家数，从26日的5只，升至27日的16只，集体霸屏。其中有13只股票总市值在55亿元以下，创业板+壳资源概念卷土重来。五炒之风中的炒新股，向炒小市值、绩差、问题股和炒短线蔓延。

　　作为创业板老股注册制龙头，天山生物（300313）自8月19日起涨停，3个10%+4个20%涨停走来，至27日共上涨1.76倍。其前两年亏损，今年上半年续亏765万元；再加上7月底因涉嫌信息披露违法违规，被证监会立案调查，有退市风险。机构暴炒问题股有顶风作案之嫌，且属资源错配。对此，监管层时隔17个月后，再度亮出特停狠招，天山生物自周五起停牌核查。总龙头被关小黑屋，为监管升级之实锤，A股乱炒之风或歇息，核心资产重新领涨。

　　中美科技股牛市表现差异明显

　　28日，沪市成交3172亿元，为7月份以来地量。这与科创板受累于限售股解禁有关（首批25只新股的发行法人配售股7月22日上市）。科创50年内最多上涨72.6%，现已缩至41.7%，且自7月14日以来的最大跌幅为20.2%，已进入技术性熊市。

　　吊诡的是，科创板由牛转熊，散户却大举入市。中国结算数据显示，7月份A股新增投资者数242.6万，环比增长56.6%，创近5年单月最高纪录。居民火爆入市，是监管将升级的预警指标。27日，恒生ah股溢价指数收于137.92点，为4年多来高位。127只AH股溢价率中位数是88%，其中总市值达5172亿元的中芯国际溢价1.97倍。

　　美股科技牛股相对A股的比较优势明显，体量大，估值低，顶端优势强大。苹果市值为2.1万亿美元，滚动市盈率38倍。随其起舞的A股83只苹果概念股总市值为2.39万亿元人民币，动态市盈率58倍。或许是新冠疫情放大了科技巨头的核心优势，美股前五大市值股苹果、亚马逊、微软、谷歌和脸谱总市值占标普500比重约为24%（年初为17%），年内平均上涨55%，同期标普500仅上涨7.84%。再看下科创板，平均市盈率92倍，远高于标普500（29.9倍），A股股民跨栏难度是不是太高了？

　　（本文已刊发于8月29日《红周刊》，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场，提及个股仅为举例分析，非投资建议。）