A股从“散户市”走向“机构市”

　　个人投资者持有流通市值比例已从2014年的72%下降到目前的52%

　　注册制下，IPO数量大增，A股市场生态正发生巨变：一方面，A股市场去散户化；另一方面，机构投资者队伍不断壮大。【中金公司(601995)、股吧】（601995）最新数据显示，2020年机构持有A股流通市值48%，约占A股流通市值半壁江山。

　　资本市场投资者包括机构投资者和散户投资者两类，A股市场起步晚加上投资渠道窄，在全球范围内散户投资者占比居前。究竟机构投资者占比高好还是散户投资者占比高好？纵观全球资本市场发展历程，成熟资本市场都经历了从“散户市”走向“机构市”。

　　历史上A股散户投资者占比很高。记者统计发现，2004年时，A股散户持有流通市值占比80%以上，上一轮牛市成为去散户化分水岭。兴业证券统计，2013年至2015年间，个人投资者持有流通市值占比从72%上升至78%，交易额占比从81%上升至87%，散户主导市场的局面进一步加深。

　　随着A股市场对外开放，互联互通机制开通，公募基金规模频创新高，A股机构持股市值占比逐年上升，市场呈现明显的机构化趋势。

　　中金公司综合多方面数据估算，机构投资者持有总市值比例已从2014年的11%上升到2020年的21%，机构投资者持有流通市值比例已从2014年的38%上升到2020年的48%。而个人投资者持有总市值比例已从2014年的28%下降到2020年的22%，个人投资者持有流通市值比例已从2014年的72%下降到2020年的52%。

　　值得注意的是，机构投资者拥有强大的专业、信息及资金优势，并具有组合投资、分散风险的能力。机构投资者长期投资的平均收益率远高于散户。近几年来，A股结构性行情愈演愈烈，主流资金向优质龙头聚集，散户投资者出现了连年亏损现象。

　　据上交所发布的《上海证券交易所统计年鉴（2018卷）》显示，A股散户的持股市值占比与机构相当，分别为21.17%和16.13%。但散户贡献了82.01%交易额，是机构投资者的近6倍。

　　频繁交易的散户收益如何呢？上交所统计了2016年1月至2019年6月散户和机构用户的账户收益。数据显示，无论资金体量如何（10万元以下到1000万元以上5类散户），个人投资者账户年化收益均为负值，只有机构投资者和公司法人投资者单账户实现了平均正收益。

　　2020年A股指数全线上涨，创业板指涨超六成牛冠全球，但A股赚钱效应出现了严重两极分化，近半数股民全年依然是亏损的。东方财富（300059）网一份问卷调查显示，2020年盈利的股民占比51.9%，其中11%的股民盈利超50%，15.7%盈利介于20%至50%之间，25.2%盈利在20%以内。其余48.1%的股民表示年内是亏钱的，其中31.4%的股民亏损在20%以上。

　　资深业内人士表示，相较于追涨杀跌的散户，机构投资者更注重价值投资，这有利于提升A股的稳定性。散户最容易出现羊群效应，涨的时候容易引发泡沫；跌的时候容易诱发崩盘，而机构的长期价值投资理念，会使A股的波动收敛，更有利于形成慢牛格局。“2020年公募基金发行规模突破3万亿元，表明许多散户正借道基金入市。”他认为，现在美国人基本通过养老金计划投资股市，股市由专业机构相互博弈运行，可以提高价值发现的效率，让股市走出长牛慢牛行情。