部分个股持续下跌拉响“强平”警报 1.7万亿两融市场何去何从

　　“妖股”【仁东控股(002647)、股吧】（002647）融资客爆仓的余波还未完全被市场消化。时隔月余，关于两融业务的“预警”加剧。多位市场人士告诉贝壳财经记者，近日券商两融业务触及预警线的客户数量明显增多。

　　2021年开年以来，A股走势强劲，上证指数一度登上3600点的高位，不过截至发稿三大股指均震荡调整回落。然而从个股整体来看，70%的股票价格都在下跌，很多小市值股票，尤其是二线蓝筹以及非主流板块的股票持续下跌，所以不少两融标的触及预警线。

　　业内人士表示，如果市场持续分化，没有及时补仓的话，接下来部分两融标的或面临强行平仓。

　　1月以来超七成股票下跌，部分客户面临强平风险

　　“近日券商两融业务触及预警线的客户数量明显增多。”多位业内人士向贝壳财经记者表示。

　　某券商从事两融业务人员告诉贝壳财经记者，虽然这段时间大盘指数表现不错，但市场呈现分化状态，一边是优质股票在涨，与此同时很多小市值股票却在持续下跌，所以不少两融标的触及预警线。“目前我们已就此通知客户追加保证金，多数客户都较配合。如果再跌的话，就要强行平仓了。”

　　2021年以来，资本市场延续此前上涨行情，A股走势强劲，上证指数越过3600点关口后在高位震荡。然而从股价变化幅度来看，下跌的股票数量远远多于上涨的股票。截至发稿，数据显示，1月以来，A股市场4000多只股票中，仅1115只股票价格上涨，超70%的股票价格都在下跌。

　　深圳深昇投资咨询CEO李升升也向记者表示，70%的股票在下跌，尤其是二线蓝筹股和不是主流行业的股票。在他看来，市场资金是有限的，资金量主要集中于消费和科技等板块，所以其他板块尤其是不被看好的赛道资金整体呈现流出趋势。

　　“两融客户仓位出现预警，既有宏观背景又有技术层面因素影响。”券商行业资深人士王剑辉表示，一方面，在面临市场走好预期和经济没有迅速恢复到正常状态的差距下，券商两融业务出现仓位预警是正常的。另一方面，近期市场预期悄然波动，叠加年前部分机构面临资金压力选择减持，进而影响相关个股表现。

　　两融余额1.71万亿 分析：两融业务合理扩张是市场成熟的标志

　　近年来，两融业务始终是券商加大布局的方向，当然这与两融业务所带来的收益是分不开的。

　　根据中国证券业协会发布的经营数据显示，135家证券公司前三季度实现营业收入3423.81亿元，其中利息净收入445.60亿元，贡献了13%的收入，仅次于证券投资收益和代理买卖证券业务。

　　此前，苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金告诉记者，两融业务的发展前景较大，是券商未来布局的重点，也是券商的重要收入利润来源。融资融券业务规模的合理扩张，是市场日益成熟和有效的标志。

　　具体来看，互联网券商东方财富（300059）加快募资为两融业务的发展提供充裕资金。据了解，目前东财证券非公开发行80亿元公司债事项已获深交所无异议函，同时公司非公开发行158亿元可转债事项已获深交所反馈。

　　从业绩表现来看，2020年东财证券实现利息净收入12.60亿元，同比增长87.93%，预计主要由两融利息收入增长、银行存款利息收入增加所致。

　　截至2020年末，东财证券的融出资金余额为296.91亿元，较年初增长86.53%，融出资金市占率由年初的1.58%提升至2.00%，息差率相对稳定。根据公司发行可转债的审核问询函回复报告显示，2020年9月东财证券两融业务市场份额已达到1.80%。

　　东方财富加码两融业务并非个例，早在去年11月，国元证券就在董事会决议中表示，拟对部分配股公开发行募集资金用途进行变更，将原4亿元“对子公司增资”的用途变更为“融资融券业务”。

　　值得注意的是，2020年5月以来，在宏观经济形势好转的大背景下，两融余额增长了60%。截至1月26日，两融余额1.71万亿元，其中融资余额1.56万亿元，融券余额 1461.79亿元，1月买入额/偿还额为62.24亿元。

　　在两融业务发展的过程中，隐忧也随之而来，去年年底，仁东控股在接连跌停后引发融资客频频爆仓，券商暂停仁东控股两融标的并紧急排查两融业务风险。

　　此外，不少证券公司深陷两融业务纠纷泥潭。比如，申万宏源两名融资客开展融资代卖业务，因其信用账户维持担保比例低于平仓线，且在发出提醒后没有采取有效措施提高维持担保比例，账户被强制平仓，两名被告人员倒欠申万宏源1.9亿元。

　　分析：若市场持续分化强平风险加大 券商要做两手准备

　　时隔月余，关于两融业务的“预警”加剧。李升升认为，如果市场持续分化，没有及时补仓的话，接下来不少两融标的或面临强行平仓，市场会很惨烈。

　　事实上，目前两融余额1.71万亿元，相对几十万亿的资本市场来说，占比不高，还不会动摇市场整体的安全，但某种程度上会成为风险隐患之一，诱发其他风险。

　　王剑辉认为，监管部门一方面需要追查关注市场交易层面是否存在部分机构合谋操纵市场，拉升或打压股价；另一方面，监管应该关注宏观风险，在推动资本市场繁荣的同时也适当警示风险，比如资本市场走势跟经济基本面的差距不能过大。

　　在他看来，对于各个券商来说，到达预警的客户数量只是一个参考价值，更重要的是涉及的相关资金量及潜在损失有多大？所以面临两融客户预警，要做两手准备。对于规模较小，资本充足率也不高券商来说，如果爆仓客户多，仓位大的话，可能在客户出现风险同时会把券商本身也拉入风险漩涡。因此监管、行业自律机构等需要快速作出反映，避免个体风险演变为整体风险。

　　与此同时，在宏观经济预期回调的情况下，处理问题不宜过于着急。王剑辉表示，市场不能因为出现仓位预警，就暂停相关业务。这不利于市场持续发展，还可能带来反作用，引起一些不必要的恐慌。

　　对于券商本身来说，王剑辉认为，两融仓位预警在经营层面上给券商敲响了一记警钟，不管市场行情怎么变化，券商制度设计要更多地考虑平稳发展，避免出现大起大落的情况，同时要加强投资者教育和沟通，避免投资者被高位套牢，低位割肉，同时尽快化解潜在风险。

　　互联网贝壳财经记者 胡萌 编辑 陈莉 校对 危卓