牛年开门红 总市值千亿以上的138股近一半下跌 日股收复3万点对A股有何借鉴

　　桂浩明：日股收复3万点对A股有何借鉴

　　春节长假期间，全球股市表现不俗，其中尤为突出的是日本股市，作为其代表的日经指数，在2月15日收复了30000点，创出了30年来的新高。虽然距离历史最高点仍相差8000点，但考虑到该指数是从不到7000点的位置开始启动，而在去年3月份曾经还在16000 多点，现在能够回升到30000点以上，的确很不容易。

　　上世纪80年代后期，日本出现泡沫经济，股市与楼市暴涨，但随后不久泡沫破灭，资产价格暴跌，经济停滞，于是就有了“失去的10年”、“失去的20年”这类说法。期间股市的最大跌幅达到82%，并且长期在10000点上下的低位徘徊。而今能够在不到一年时间上涨87%，重新站上30000点的关位，自然引发了各界关注，人们也希望从这样的走势中受到某些启发。

　　说到日本股市的这波上涨，不能不提到“安倍经济学”，安倍作为日本战后执政时间最长的首相，在第二次上任后祭出振兴经济的“三支箭”，包括实行宽松的财政政策、积极的货币政策、结构性改革。尽管这“三支箭”一直存在争议，但客观上逐步显现出了效果，不但经济温和增长，土地价格也止跌回升，股市更是展现出了向上的态势。

　　虽然去年上半年受到新冠疫情的影响，股市一度大跌，但很快又重回上升通道。而去年四季度日本GDP环比增长12.7%，对中国等的出口明显上升，软银、索尼等大型企业盈利大幅度增加等，也给投资者以较大的信心。当然，日元的超低利率以及持续的量化宽松政策，导致流动性十分充裕，也是股市上涨的一大原因。尽管现在餐饮、旅游业还十分困难，但经济总体上毕竟是向好的因素更多一些，这就为股市的强势上行打下了基础。

　　日经指数创1991年以来新高，对中国投资者来说，也有不少值得借鉴的地方。说到底，股市行情是要以实体经济为基础的，日本在逐渐摆脱泡沫经济的负面影响后，其实体经济的发展是有目共睹的。虽然也面临很多问题，但在经济向好的大背景下，股市一定会对此作出积极的反应。中国股市从高位回落也有14年了，期间经济结构也出现了很大的调整，而实体经济则一直在平稳发展，经济体量不断增加。这也就决定了股市不振是有条件、有机会得到改变的。而经济增长的加快以及企业盈利能力的提高，是最为关键的因素。而这些因素，在中国也是客观存在的。在化解了市场结构方面的问题后，中国股市加速发展是必然的。另外，人们也看到，在新的经济格局下，宽松的货币政策对股市的影响正变得越来越明显。鉴于中国的国情，我们实行的是稳健的货币政策，在资金投放上不搞大水漫灌，主张精准滴灌，确保货币的总供应与总需求基本平衡。这样的背景，同样也是给股市上行提供了良好的基础。虽然不至于支持股市在短期内暴涨，但走出慢牛行情则是完全有可能的。对比日本股市，中国股市有着更大的投资者基础以及更为充沛的储蓄资金作为后备，因此也更值得期待。

　　从以往的历史来看，每年春节过后股市走出一波向上行情的概率是比较大的，这也就是所谓的“春季行情”。去年在新冠疫情肆虐的背景下，股市仍然顽强地有所表现，今年的情况则较去年要明朗很多，大环境因素也更好。而周边市场的上涨，特别是日本股市突破30000点的行情，也是营造出了一种有利于突破向上的氛围。回眸日本股市的行情，从中所发现一些带有规律性的东西，显然也会进一步增强境内投资者对后市的信心。

　　贺宛男：抱团股大跌 风格转向了？

　　牛年开市才两天，在3000多只个股迎来开门红的同时，抱团资产大跌。笔者粗略统计，基金重仓前50，仅紫金矿业（601899）、平安、万科、保利、伊利、三安光电（600703）、招行、宁波银行等10来只个股收涨，与大盘个股涨8跌2正好相反，基金重仓股涨2跌8。

　　其中跌幅超过10%的有：康泰生物（300601）跌16%，智飞生物（300122）跌14.2%，亿纬锂能（300014）跌12.2%。相比本周沪指涨1.12%，深成指跌0.87%，沪深300跌0.5%，这些抱团个股可谓损失惨重！

　　特别亮眼的是，代表中小盘股的中证1000指数，两天涨幅高达3.56%。总市值25亿以下的约800只个股，除了铁定退市的*ST成城（600247）和*ST宜生（600978）之外，居然只有15只下跌，跌幅最大的【*ST胜尔(000890)、股吧】（000890）和恒立实业（000622），也就下跌9.77%和5.93%。而总市值千亿以上的138只个股，却有近一半下跌。

　　人们期盼并热议，莫非以散户为投资主体的中小市值个股的春天真的来了吗？延续了一年多的大市值抱团逼空行情开始转向了？

　　抱团资产开年大跌，有跌的道理。一方面，这些大市值个股一年多来涨得也确实太猛了些。基金重仓100中，2020年股价翻倍的就有46只，最高的年涨幅超过300%(比亚迪（002594）308%、山西汾酒（600809）318%)。进入2021年截止2月10日，又有贵州茅台（600519），万华化学（600309）、药明康德（603259）、智飞生物、亿纬锂能等多只个股涨幅超过30%。

　　另一方面，随着股价猛力拉升，估值也越来越高。截止本周五，基金重仓前50算术平均市盈率为118倍。最高的如深信服（300454）1388倍，赣锋锂业（002460）394倍，广联达（002410）316倍，金山办公232倍，康泰生物202倍等等。

　　毫无疑问，基金重仓的多是好公司，但是这些公司的成长性真有那么高吗？买贵的不管何时何地都是正确的吗？随着一年涨6倍的特斯拉出现调整，人们的疑问接踵而来。

　　我们来讨论转向。转向有两种转法：一是“二八”向“八二”转向，即以中小市值为主的大部分个股涨，以大市值为主的少数个股跌；二是仍是“二八”行情，只是被机构相中的“二”可能会转、会变。

　　笔者比较倾向于第二种转向。先来看看本周两个交易日涨得最好的板块：黄金、有色、稀缺资源等涨幅均在10%左右，有一定的基本面支撑即涨价因素。除此之外，如小盘股(400家，平均市盈率-175倍)涨8.01%，高融资盘(100家)涨 7.37%，高负债(40 家)涨7.45%，高质押(140家)涨6.12%，微利股(100家)涨6.8%，壳资源(250家)涨 7.17%，高商誉(30 家)涨5.4% ，连 续 亏 损(100 家)涨4.56%……这些板块涨，不是庄家(或重仓套牢者)趁势自救，就是超跌反弹抑或跌惨了的情绪发泄，请问能持久吗？

　　更别说机构决不会去碰这些个股和板块。而不得不承认，目前机构掌握着市场的话语权和定价权。

　　所以，比较可能的是“二八”行情的“二”会有所变化。

　　在笔者看来，变化可能表现在三方面。

　　首先，基本盘不会大变。所谓基本盘，是机构青睐的白酒、新能源、医药医疗等板块行情会持续相当长时间。

　　因为这些板块不但有确定性，而且有国情(老龄化、消费升级)和政策(碳中和)面的有力支撑。事实上，白酒领头羊茅台周四深跌后周五已经走稳，五粮液（000858）、老窖等则已翻红；新能源龙头比亚迪、阳光电源（300274）等也已止跌，医疗板块的爱尔眼科（300015）、通策医疗（600763）等更是迅速翻红。

　　第二，基金重仓股中那些估值较低、前期涨幅较少的将逐渐走强。上文提到的涨得较好的平安、万科、招行等就属此类。

　　第三，兴许是最重要的变化，接下来可能会轮到市值300-800亿左右的二线蓝筹，成为机构相中的新“二”。如新能源中光伏概念的龙头如隆基、通威、汇川等可能会稍事休息，同为新能源估值又较低的【华能水电(600025)、股吧】（600025）、川投能源（600674）(水电)等正在走强。又如医美板块的龙头爱美客（300896）、华熙生物会休息一阵，估值较低的华东医药（000963）可能会接上一棒。

　　类似的例子还有很多。目前，总市值1000亿以上的约140家，300-1000亿的有300多家。这300多家中有相当一批估值较低(20-35倍)，公司质地不错、行业前景好的股票。如化工行业(板块市盈率22倍)、工程机械行业(板块市盈率16倍)、化纤行业(板块市盈率17倍)、造纸行业(板块市盈率18倍)等。这些板块中的龙一、龙二、龙三可能涨得太多了，第二排的应该能赶上来。

　　但笔者想说的是，第二排可能只是中期替代，第一排除非基本面出问题，不大会转身往后坐，稍事休息后还是要坐正自己的位置。