野村国际(香港)--3月A股融资及互联互通月报:市场表现压制南北向热度
摘要: 【研究报告内容摘要】3月北上净流入放缓,并持续受美债收益率回升影响。春节后至3月底沪深300累计下跌13.1%,主要受市场表现低迷的影响,3月北上资金净流入规模环比缩减225.1亿至187.1亿。
【研究报告内容摘要】
3月北上净流入放缓,并持续受美债收益率回升影响。春节后至 3月底沪深300累计下跌 13.1%,主要受市场表现低迷的影响,3月北上资金净流入规模环比缩减 225.1亿至 187.1亿。美债收益率持续回升左右了外资的偏好,不但使得银行成为北上资金流入最多的行业,同时估值偏高的白酒持续受到流出压力。在通胀预期升温的背景下,外资对化工等行业的关注热度也在不断提升,但考虑到 3月申万化工行业 6.5%的跌幅,国内资金与北上资金对中国经济复苏逻辑的认知可能存在差异。领先全球复苏的中国已步入复苏后端,而海外的复苏预计仍处于加速阶段,预计内资和外资在此期间的行业偏好仍将存在较大差别。
南下转为净流出,内资热门股转冷。3月南下资金从 2月的净流入 982.5亿元转为净流出 106.3亿元,对于前期热门个股的流入量下降是主要因素,3月腾讯和美团合计净流入量环比下降超 400亿。除此之外,A 股市场的调整也直接导致了机构对于其南下仓位的等比例调整,而春节后国内资管产品募资转冷也降低了投资者对于后续增量南下资金的预期。
融资热度下降,但对热门题材的炒作加大。3月融资余额较 2月减少 206.6亿元至 15096.8亿元,月均融资换手率为 4.3%,较 2月下降 1.6个百分点。
同时,公用事业和钢铁等行业的融资盘激增,节后对“碳中和”等题材的炒作热情也带动了个人投资者入场。我们认为,前期抱团股的下跌和行业间估值偏离度修复的需求等因素促成了碳中和题材在 3月的短期表现,但其持续度预期偏弱。
展望:风格切换期,维持对成长与价值风格的均衡配置。市场对近期经济数据的预期较为分散,不排除 4月货币和经济数据的出炉对市场产生扰动的可能性。在资金面结构性失衡和估值分化现象得以解决之前,市场在短期内的整体反弹空间可能受限,投资者需更主动地降低对短期回报率的预期。经济的转型和产业升级将在疫情影响退却后成为中长期的投资主线,市场震荡期是检验并配置性价比逐渐提升的成长股的良好时机。A 股和海外市场的联动仍会推动部分周期行业的股价表现。但值得强调的是,中国经济可能已走到疫情复苏期的后端,预计国内经济形势对周期性行业股价的整体拉动将偏弱。考虑到前期市场调整的结构、国内经济转型和未来的产业升级方向,部分成长领域已具备较好的中长期投资价值。我们建议投资者在金融/周期和科技/成长之间均衡配置。从高频经济数据分析,建议关注一季报表现可能较好的化工、油服、采掘、房地产、汽车和传媒等行业的龙头公司。
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