期货日报：贵金属 多层次市场体系已经形成

　　发布日期：2020-11-06

　　记者 董依菲

　　金银作为特殊商品，兼有较强的金融属性，在满足人民生活需要、保障国家金融和经济安全等方面具有重要作用。无论从宏观还是微观角度而言，有效管理贵金属价格风险都尤为重要。

　　据了解，上期所于2008年1月9日与2012年5月10日，先后推出黄金期货、白银期货，于2019年12月20日正式推出黄金期权产品。随着国内贵金属衍生品市场的不断丰富，我国以黄金现货市场、黄金期货市场和银行柜台市场为主的多层次黄金市场体系已经建立形成，在黄金行业资源配置中开始发挥积极作用。

　　总体来看，上期所贵金属期货上市以来，成交量大幅增长，产品结构不断丰富，市场效率持续提升，期货功能有效发挥，在稳定企业经营、促进行业升级、服务国家发展战略等方面发挥了积极作用，成为贵金属市场的价格参考依据和重要的风险管理工具。

　　第一，市场交易量稳步增长。2019年黄金、白银期货日均成交量较上市初期分别扩大了11.7倍和4.5倍。上期所黄金期货成交总量位列全球第二，仅次于美国芝加哥商业交易所集团的对应品种。

　　第二，套保功能有效发挥。今年以来，受疫情等多种因素影响，贵金属市场价格大幅波动，市场保值需求增加。为了减少市场价格波动对企业生产经营带来的冲击，相关企业利用贵金属期货提前进行了套期保值，对贵金属产品购销敞口进行对冲，有效控制了企业经营成本，稳定盈利水平，增强了企业抗风险能力。今年上半年，参与黄金和白银期货交易的客户数同比分别增加40.7%和85.7%。贵金属衍生品市场发展成为应对极端风险的“减震器”，为贵金属行业防疫战疫贡献了期货力量。

　　第三，价格发现功能持续发挥。通过数据对比发现，上期所黄金、白银期货价格与国内现货市场价格、境外同类品种期货价格高度相关，尤其是国内黄金期现市场价格相关系数一直保持在99%以上。这说明上期所贵金属期货价格能够较为充分地反映国内、国际供求关系的变化趋势。特别是在2013年，上期所在贵金属期货品种上率先推出连续交易举措后，期货价格连续性得到增强。目前上期所贵金属期货价格已成为国内远期报价的重要定价依据。

　　第四，投资者结构不断优化。上期所一直致力于提升机构投资者规模和质量，优化贵金属期货参与者结构。依法拓展各类资金的入市渠道，积极发展长期机构投资者，维护和巩固贵金属期货市场良好的发展势头。一方面，上期所积极吸纳银行机构成为交易所非期货公司会员，充分发挥商业银行“期货市场稳定器”的作用。截至2019年年末，共有20家商业银行成为交易所会员并通过自营的方式参与黄金期货交易。另一方面，上期所还积极推进证券公司、基金公司、期货公司风险管理公司等非银行金融机构参与期货市场。当下，国内黄金、白银生产和消费企业、商业银行等金融机构已经成为市场的重要参与力量。

　　第五，产品供给不断多元化。多年来，上期所不断探索创新，在贵金属衍生品序列上持续丰富产品供给。尤其在2019年，上期所推出白银标准仓单交易，挂牌上市黄金期权，实现了场内场外、期货期权的联通互动，深化对实体需求的服务。

　　尤其是黄金期权的上市运行——我国第一个上市交易的贵金属商品期权，不仅可以进一步满足国内贵金属企业多元化、精细化、个性化的风险管理需求，有利于提高市场风险管理的灵活性，还有助于完善黄金期货市场投资者结构和黄金价格形成机制，促进场内场外市场协调发展。截至2020年上半年，黄金期权累计成交量为87.04万手，累计成交额为64.26亿元，期末持仓量为3.31万手；从市场参与结构来看，法人客户持仓占比63.14%。

　　除此之外，上期所还在不断完善相关规则制度，提升市场运行质量。2013年在贵金属期货品种上率先推出连续交易举措，2018年探索建立贵金属期货做市商制度，2020年实施了“黄金期货1日交割、白银期货3日交割”优化方案。通过不断的机制创新，持续提升了贵金属期货市场效率，不断优化服务行业发展水平。