期货日报：橡胶 覆盖境内境外国际影响力提升

　　发布日期：2020-11-06

　　记者 董依菲

　　天然橡胶是我国重要的战略物资和工业原料，由于地理物候条件等原因，我国天然橡胶原料进口依赖程度较高，国内橡胶产业发展受到一定制约。为了解决产业发展“痛点”，满足产业链上下游需求，服务国家“一带一路”建设，上海期货交易所坚持“一主两翼”的发展战略，持续发展天然橡胶衍生品市场，丰富市场的风险管理工具。

　　自1999年天然橡胶期货在上期所上市运行，经过20多年发展，目前天然橡胶系列衍生品已形成完善的产品序列，涵盖天然橡胶期货、20号胶期货、天然橡胶期权、天然橡胶标准仓单业务和天然橡胶“保险+期货”精准扶贫项目，覆盖境内境外两个市场，国际影响力不断提升。

　　天胶期货价格成为行业贸易定价基准。天然橡胶期货是上期所历史最为悠久的品种之一，在指导我国天然橡胶生产、提示经营风险，为生产者稳定收入、经营者套保避险，推进天胶产业升级、助力地方经济发展等方面都发挥了不可替代的作用。尤其是2002年以来，国内天然橡胶期货市场规模快速扩大，已长期显着超越新加坡和日本同类品种，处于国际领先地位。

　　从当前市场运行情况来看，首先上期所天然橡胶期货的成交量稳居全球橡胶期货市场首位，为天然橡胶产业套期保值提供了充裕的流动性；其次天胶期货价格与国内现货市场相关系数高，较为及时地反映了市场供需变化，已经成为国内现货胶贸易的主要定价参考基准；最后天胶期货市场参与结构也在不断优化，随着产业链企业的积极参与，天胶期货交割量呈现稳步增长态势。

　　在服务产业链企业方面，以农垦为代表的国内生产型企业选择通过期货市场发现价格、锁定利润，在管理资金风险、指导企业经营等方面收获显着；以轮胎厂、胶带厂为代表的橡胶制品企业，通过参与期货市场套期保值，有效规避了原材料价格波动带来的风险，增强了企业的生存能力和市场竞争力；对于橡胶贸易企业来说，天然橡胶期货丰富了贸易商的经营模式，有助于促进天然橡胶领域的贸易流通。

　　迈出国际化步伐，服务企业“走出去”。为了提升我国期货市场在国际天然橡胶产业中的影响力，积极服务国家“一带一路”战略，为国内“走出去”的天胶企业“保驾护航”，20号胶期货于2019年8月12日正式推出上市。作为国际化品种，20号胶期货采用“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的模式，全面引入境外交易者参与。

　　20号胶期货上市一年以来，市场运行平稳，各业务环节衔接顺畅，期货功能逐步显现，国际影响力不断提升，吸引了境内外主要的天然橡胶生产企业和贸易企业参与，市场规模已超越新加坡和日本同类品种。从市场参与结构来看，法人成交持仓占比约70%，境外参与占比10%—20%。

　　可以说，20号胶期货为境内外天然橡胶行业提供了新的价格参考和套保工具，与上期所天然橡胶期货互为补充，协同效应明显。尤其在今年疫情期间胶价出现断崖式下跌的情况下，20号胶期货服务国内“走出去”的天然橡胶产业链企业“抗疫避险”成效显着，在帮助企业套期保值、拓展销售渠道、进行库存管理等方面发挥了重要作用。

　　助力脱贫攻坚，深入服务市场需求。为了积极落实国家精准扶贫战略部署，上期所自2017年开始启动天然橡胶“保险+期货”精准扶贫项目，并在2019年开始支持符合条件的大型天胶加工企业开展场外期权产业扶贫试点。历时四年，上期所天然橡胶“保险+期货”试点项目规模稳步扩大，为云南、海南产胶区脱贫攻坚行动提供了重要的金融助力。

　　同时，上期所秉承“一主两翼”的发展战略，不断丰富天然橡胶衍生品市场的产品层次，拓展天然橡胶衍生品市场服务实体经济的深度与广度。作为联结期现市场的重要抓手，2019年5月27日天胶标准仓单交易业务正式上线运行，更好解决了天胶产业链企业“天天交易、日日交割”的迫切需求，极大程度地提升了天胶标准仓单流通的效率，并进一步促进交割品地区升贴水、品牌升贴水与等级升贴水的形成。

　　作为全球首个天然橡胶场内期权产品，2019年1月28日国内天然橡胶期权在上期所正式推出，一方面丰富了产业链企业的风险管理手段，节省了现货企业套期保值的资金成本，提高了资金使用效率，为相关市场操作提供了更为广阔的空间；另一方面促进了天胶期货市场价格发现功能更好发挥，令天胶产业链定价机制进一步完善。

　　上期所天胶期权推出后，市场运行平稳，产业参与广泛。数据显示，2020年上半年天然橡胶期权累计成交量为54.02万手，累计成交额为14.14亿元，期末持仓量为2.86万手，法人客户持仓占比为52.09%。目前天然橡胶产业链企业积极参与期权交易，取得了良好的套期保值效果。尤其在今年年初疫情暴发后，市场需求不振导致天然橡胶价格大跌，不少胶企通过购买看跌期权，成功规避了橡胶价格重挫对现货敞口库存带来的不利影响，保障了企业稳定运营。其中，南方某大型橡胶贸易商预判后期市场价格将逐步反弹，因此卖出橡胶看跌期权获得期权费。若后期价格进一步下跌，企业可以以合约规定的价格低价采购橡胶；若价格上涨，企业能够足额收取权利金以弥补采购成本。