“和众汇富”易方达生物科技指数分级161122

　　把基金读成故事，让“理”财点亮生活。

　　今天我们要拆的这只基金是易方达生物科技指数分级161122（行业股票-医药）。

　　2015年6月3日成立，晨星网给出的评级是：五年三星、三年三星。

　　又是一只即将告别历史舞台的分级基金，同样成立于2015年牛市顶点前，同样也会在今年年底完成LOF转型。

　　我们之前曾经拆解过易方达上证50指数分级502048，在这里简单回顾一下关于分级基金的基础认知：

　　我们市场上的分级基金一般包括三只基金 ：母基金、分级A和分级B。

　　母基金就是基金公司实际在运作的基金，母基金的份额是基金分级的基础。A类基金，又叫A类子份额，是指约定收益、风险较低的子份额；B类子基金，又叫B类份额，是指收益较高、风险较大的子份额。

　　上交所的分级基金是母基金、A类份额、B类份额，全部同时上市在二级市场进行交易，基金代码统一是“50”开头，并且，母基金和A类、B类份额代码会连号。

　　深交所的分级基金管理要求，母基金只能进行申购和赎回、不能在二级市场上市交易，A类和B类份额上市交易，深交所的分级母基金是“160”开头，A、B类份额都是“150”开头。

　　我们今天拆解的这只分级基金就是深交所的基金，母基金代码是161122，分级A的代码是150257、分级B的代码是150258。

　　具体是什么样，我们拆开来细看。

　　不吹、不黑、不做推荐、只做白描，无论投资什么，适合自己最重要，看懂了再选择！

　　Part1 基本信息

　　易方达生物科技指数分级161122（行业股票-医药）2015年6月3日成立，截止2020年二季度报，基金规模只剩下2.49亿，5.4年的时间里，取得总回报44.83%，年化回报7.16%。

　　分级A的表现是这样的，分级基金的规则之下，分级A把自己的钱借给分级B，收取固定收益，所以表现和固收产品一样是一条直线。这5年半的时间里，分级A的总收益是27.59%，年化回报达到4.65%，和银行理财产品很像，比不上优秀的纯债基金。

　　而分级B的表现…就真的很惨了。今年之前几乎一直处于亏损状态……如果是在基金成立之初用1块钱投资进去，5年半之后，净值就只剩下不到8毛9了……

　　Part2 投资方向

　　易方达生物科技指数分级161122作为指数基金，投资目标就很简单——

　　“紧密跟踪业绩比较基准，追求跟踪偏离度及跟踪误差最小化。”

　　投资范围——

　　“本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票(包括中小板、创业板及其他经中国证监会核准上市的股票)、权证等权益类品种，国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、中期票据、短期融资券、可转换债券(含分离型可转换债券)、资产支持证券、债券回购、银行存款等固定收益类品种，股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具(但须符合中国证监会的相关规定)。

　　如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，本基金可将其纳入投资范围，其投资原则及投资比例按法律法规或监管机构的相关规定执行。

　　基金的投资组合比例为：股票投资比例不低于基金资产的90%，其中投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%；在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产的5%。

　　若法律法规的相关规定发生变更或监管机构允许，基金管理人可对上述资产配置比例进行调整。”

　　看起来一大段，其实要说的很简单，就是指数包含什么，基金就投资什么。

　　投资比例上来看：

　　1、90%的基金资产用来买股票，并且这当中要有80%用来买指数成分股，换算一下也就是，至少72%的基金资产用来买指数成分股；

　　2、至少5%的持仓要用在现金和短债上，用来保证流动性。

　　指数基金就是这样的，尽量去完美复制指数就是指数基金的终极目标，重要的还是看其复制（对标）的指数究竟为何。

　　Part3 业绩表现

　　生物科技指数分级161122的业绩对标基准是——

　　“中证万得生物科技指数收益率*95%+活期存款利率(税后)*5%”

　　中证万得生物科技指数的样本选择范围是全部沪深 A 股股票，编制方法是三个步骤——

　　1、剔除掉 ST、*ST、暂停上市以及上市不满一个月的股票；

　　2、从剩余的股票当中，选择生物科技相关业务（研究、开发、制造以及销售 基于基因分析和遗传工程产品）收入占比、或者利润占比超过 30%的股票为备选样本股票；

　　3、再把所有备选的样本股票，按照过去一年的日均成交金额、日均总市值做综合排名，选择排名前 100 名的股票为指数样本；如果备选的股票数量不足 100 只的话，就选择全部股票为指数样本。

　　概括一下，就是从A股市场上所有的生物科技股票里面，挑市值和交易活跃的排名前100的股票，组成这个指数。

　　简单理解的话，这个中证万得生物科技指数在生物科技里的地位，就相当于沪深300对于正股A股市场的意义。

　　回到我们的161122来看，基金成立以来长期的业绩表现就是这样——

　　图片看起来指数追踪的不错，自2017年开始几乎是与基准吻合或略有上升的状态。

　　买行业指数基金，看的不是一篮子没有什么直接关联的个股，凭借基金经理操作水平，在行情好的时候赚更多、行情不好的时候亏的更少，而是跟踪指数的能力。我们选择行业指数基金，买的就是这个行业的整体表现。

　　比如我们今天拆的这只161122，决定基金业绩表现的，就是生物科技行业的整体走势。

　　今年生物科技行业有多火？咱们通过基金业绩表现这张图就能看出来了！

　　常年亏损的生物科技指数基金收益，今年年初不仅扭亏为盈，半年内最高时收益高达98.2%，短短时间内翻了一番！一飞冲天。

　　我们再翻一下涨势最好的2020年的二季报，看看数据。

　　指数基金看的是基金跟踪指数的贴合程度怎么样，也就是去看跟踪误差和偏离度，这两个数据越小就证明基金跟踪指数越成功。

　　一般而言，关于这根跟踪误差的判断标准是：普通指数基金的日均偏离度小于0.3%，年化跟踪误差不超过4%；

　　咱们这只基金肯定是符合的。

　　关于基金今年以来的表现，2020年年中报当中这么说——

　　“报告期内，本基金主要采取完全复制法的投资策略，即完全按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应调整。

　　生物科技板块弹性较大，板块表现受医药、科技类政策及市场情绪影响较大。上半年，医药和科技板块均受到了市场的追捧，中证万得生物科技指数二级市场走势尤为亮眼，大幅跑赢大盘。

　　本报告期内，中证万得生物科技指数上涨70.1%，沪深300指数上涨1.6%。”

　　报告验证了这一点，这不由得让人想起那句话“站在风口上，猪都能飞起来”。

　　如果年初抓住了生物科技行业的这波行情，投资相应的行业指数基金不失为最为稳妥享受板块福利的选择，用投资基金的方式，去安享板块轮动带来的红利，就是这个意思！

　　再看一下易方达生物科技指数基金对比沪深300指数的同期业绩表现——

　　从这个基金成立以来和沪深300同期的收益进行对比来看，生物科技在之前的长期表现里，和沪深300比起来，是时高时低的，并没有什么特别明显的绝对优势，同样是从今年开始有了绝对碾压沪深300的表现。

　　其实医药和消费一直都是天生会赚钱的赛道，生物科技是当中的一个细分领域，对行业指数来说，投资医药和消费还是比较稳妥的，因为长期来看二者是可以对抗周期的行业。

　　但是作为其中的一个细分领域来说，越细分、对投资者对专业领域的研究要求也就越高，意思就是：你得懂，才能踩得对节奏。

　　生物科技这几年看似大火，尤其是今年疫情带来的惊人涨幅特别让人羡慕，但其实一个细分领域的整体发展，真的不是一朝一夕之间的事。

　　如果之前就盲目投资，那么可能一直处于亏损状态，但如果你把它视为差的代表，今年这波行情就只有眼红的份了。

　　如果之前没研究，今年没踩上“点”，那也是很正常的，不用后悔，现在开始研究就可以了。

　　再对比一下涵盖了整个A股市场的指数万得全A来看——

　　过去A股的特点就是特涨普跌，万得全A指数是包括了市场中所有股票的指数，2015年股灾大跌、2018年又来一轮虽然不狠但也很要命的小熊市，就让万得全A从2015年6月开始至今的收益表现惨不忍睹：100块钱投进去，到现在都牺牲1/4了。

　　再来看看作为生物科技行业代表的易方达生物科技指数分级161122，长期来看也是优于万得全A的，今年更是凭借疫情行情彻底拉开差距。

　　对指数基金来说，其实回撤没什么好看的，因为是被动管理，指数怎么走，基金就怎么走，基金经理没办法通过主动调仓去管理回撤水平。

　　不过，我们还是要看一下161122的历史回撤，也是为了看看指数的表现——

　　最大回撤出现在2019年1月30日，高达50.84%。你看，这么赚钱的指数，没猜对节奏也有一跌跌掉一半的时候，如果那时候因为恐慌抛掉了，后面的回本、上涨，也就没机会参与进去了。

　　同样的，我们还要看看分级A的回撤表现——

　　是的，你没看错，分级A的回撤表现一直都是0%，因为它基本完全就是一个固收产品啊，没有波动的，把钱借给分级B，坐收利息的。

　　但分级B的回撤表现就完全不是这般光景了——

　　就是这么刺激，母基金历史最大回撤达到50%+的那一天，分级B的回撤直接朝着90%去努力了，而且这么多年，一直就没好过。分级B的风险程度有多高，这张图比写2000字描述都更加形象。

　　Part4 基金经理

　　这只基金有三位基金经理。

　　第一位，王建军。 管理期间：2015年6月3日-2016年7月6日

　　在加入易方达之前，王建军的工作经历还是很丰富的，并且最初的工作经理还真是和投资不沾边，愣是从伊莱克斯家电零售区域经理成功转型到汇添富，成为了分析师，为后来加入易方达铺通了道路。

　　进入易方达之后，2010年开始做基金经理，管理的深证100ETF连着获了好几年奖。

　　2017年11月，发了易方达泰和增长，这是一只主动型基金，一直是王博士自己在管，并且停掉了原来手上管理的其他指数型基金的管理工作，专心致志负责泰和增长。

　　第二位，成曦。 管理期间：2016年5月7日-2020年4月3日

　　这位基金经理是券商出身，最早在华泰证券做研究，2010年进入易方达之后，从交易员开始做起，到运作专员、到深证100ETF的基金经理助理，到成为基金经理、管理很多指数基金……

　　目前为止，成曦名下管理的指数基金真是一大堆，其中还包括机制QD2基金。

　　第三位，刘树荣。 管理期间：2017年7月18日至今。

　　最早是在招商银行做基金会计的，2008年4月加入易方达，从基金核算开始做起，也做过深证100ETF的基金经理助理，2017年7月开始独立担任基金经理。也是专门负责指数基金投资的。

　　Part5 投资成本

　　管理费1%、托管费0.22%。

　　这个成本对于指数基金来说，是真的挺高，但这是分级基金啊，虽然分级A和分级B是不用基金经理来负责运作的，但拆分、合并这些活都是需要基金经理来做的。

　　P.S.

　　分级基金具体的玩法和规则我们就不研究了，就把母基金当成指数基金来看就好了，因为到今年年底，就得LOF转型了。

　　最后，再说一下LOF吧。

　　LOF基金就是同时存在场内和场外两种交易方式的基金。

　　场外交易基金是直接和基金公司对接的。我们不能叫它买卖，只能是“买”——向基金公司“申购”；“卖”——向基金公司“赎回”。

　　场内交易的价格很容易理解，就像股票价格一样，买卖双方报价，都接受就成了。而场外交易由于都是和基金公司交易，价格肯定不能一拍脑袋就定。

　　这时候，基金公司就按照基金持仓的股票或者债券当天的基金净值确认价格，也就是“一分钱一分货，公平公正”。

　　场内外交易价格的确定标准不一样，有的时候就会碰到一只基金的场内价格远超出净值的现象！

　　这时候相当于场内交易市场不理性，或者流动性缺乏导致基金的交易价格超过了基金的内在价值，即净值。

　　这种情况一出现，理论上，我们可以通过从支付宝、天天基金网这样的平台上申购基金份额的同时卖出二级市场持有的基金。这样没有风险就白白套取了差价。

　　但无风险套利只是理论上的，因为时间差的关系，要实现这种套利并不容易。即使手中本来就持有该基金，仍然需要两个工作日才能转换成功。

　　所以，千万不要因为看到某个LOF存在差价，而轻易的试图转换套利，整个过程恐怕要好几个交易日，套利空间早就被抹平了。

　　除此之外，频繁申购赎回费用也很可观了。随意操作很可能赚的钱都不够上交易成本。

　　好了，易方达生物科技指数分级161122（行业股票-医药）到此结束。

　　文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下，和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险，投资需谨慎!