“贸易战”预期冲击市场 市场回归确定性风格

　　隔夜美国三大股指均收跌逾2.4%，创2月闪崩以来最大单日跌幅，其中道指跌逾720点。市场避险情绪升温，美元兑日元跌破105关口，触及2016年11月以来最低水平。亚洲市场普跌，A股市场也遭遇重挫，上证综指收跌3.39%报3152.76点，创业板指跌5.02%。

　　市场恐慌来自于近期全球贸易环境快速恶化。北京时间3月23日凌晨，美国总统特朗普签署总统备忘录，依据“301调查”结果，将对从中国进口的600亿美元商品征收关税，并限制中国企业对美投资并购。根据白宫新闻稿，美国将对航空航天、信息通信技术、机械等产品加收25%的关税。中国也做出回应，商务部发布了针对美国进口钢铁和铝产品232措施的中止减让产品清单并征求公众意见，以平衡加征关税给中方利益造成的损失。

　　从历史经验来看，加征关税在中长期对贸易逆差的影响可忽略不计，贸易战结果也多为两败俱伤，因此作为全球最大的两个经济体，出现显着贸易冲突进而引发全球贸易冲击，概率不大。但本次贸易冲突的特殊性值得关注。

　　国寿安保基金认为，双方大概率最终会走向调和。但是，本次美国加征关税的方向，如信息技术、机器人(300024) 、高铁、新能源汽车等，囊括了中国正在迅速追赶的行业，也是我国“大国崛起”的战略支柱行业。这一特殊变化，我们怀疑贸易冲突背后可能不仅限于经济因素，因此不可低估贸易争端升级的可能性。

　　国寿安保基金认为，短期冲击须积极应对，警惕系统性风险，中长期无须过于悲观。中美贸易战升温，短期内风险可能持续发酵，恐慌和避险情绪冲击市场，波动率显着放大，降低仓位是最佳选择。但中长期影响还须持续跟踪贸易战的广度、深度和执行力度，考虑到中国内需韧性极强，政策储备工具还有很多，我们对中国经济增长前景无须过于悲观。

　　短期市场若出现连续超调，反而为投资者提供了较好的介入时机，深度调整企稳后的股市应拥抱盈利确定性高、估值低的优质个股。行业方面，出口贸易依存度高的行业如家电、电子、通信须规避，进口替代领域如相关农产品(000061)相对受益，防御性板块如黄金、银行、医药的配置需求凸显。